聯準會新主席Kevin Warsh未必走極端緊縮路線！Evercore ISI副主席：華許更像「務實保守派」

在 Kevin Warsh 獲提名出任聯準會主席後，市場迅速以「鷹派上任」定調並引發資產價格震盪。然而，Evercore ISI 分析師 Krishna Guha 指出，Warsh 未必如外界想像般強硬，這場政策預期的轉向，或許需要重新評估。
（前情提要：川普欽定聯準會主席Kevin Warsh談比特幣：它不是美元替代品，而是貨幣政策的「督察官」）
（背景補充：10x Research 示警：Kevin Warsh 若執掌美國聯準會，恐對比特幣不利）

本文目錄

• 市場第一時間反應：殖利率上揚、金價走弱
• Guha 觀點：Warsh 更像「務實保守派」
• 資產負債表立場：支持縮表，但不傾向激進行動
• 政治壓力下的聯準會：共識決策仍是核心

美國總統川普提名 Kevin Warsh 出任聯準會（Fed）主席後，市場迅速出現典型「鷹派」預期反應。然而，Evercore ISI 副主席 Krishna Guha 卻提出不同看法，認為市場可能過度解讀 Warsh 的政策立場。Guha 指出，Warsh 未必是外界想像中的強硬鷹派人物，反而更接近一位務實且重視平衡的保守派決策者。

市場第一時間反應：殖利率上揚、金價走弱

Walter Bloomberg 今（12）日透過 X 平台指出，在 Warsh 獲提名消息傳出後，美國公債殖利率上升、黃金價格下跌，顯示市場預期新任主席可能採取更嚴格的抗通膨立場，甚至加速縮減聯準會資產負債表規模。

這種反應反映了投資人對「政策轉鷹」的擔憂。由於 Warsh 過去曾被貼上通膨強硬派標籤，市場自然聯想到更緊縮的貨幣政策環境。然而，Guha 認為，這種價格波動可能建立在過於簡化的印象之上。

WARSH MAY NOT BE THE FED HAWK MARKETS EXPECT

Kevin Warsh’s reputation as a hardliner on inflation may be overstated, according to Evercore ISI’s Krishna Guha. While his nomination initially pushed yields higher and gold lower, Guha says Warsh is better seen as a pragmatic… pic.twitter.com/JZHiCpIS7n

— *Walter Bloomberg (@DeItaone) February 12, 2026

Guha 觀點：Warsh 更像「務實保守派」

Krishna Guha 強調，Warsh 的鷹派形象可能被市場放大。他指出，Warsh 在政策思維上更傾向區分通膨來源，而非一味採取全面性緊縮措施。

特別是在當前環境下，若通膨來自供給面改善所帶來的正面衝擊，例如人工智慧（AI）應用擴散與生產力提升，Warsh 可能展現更高的政策彈性。這類供給面因素本身有助於緩解價格壓力，降低聯準會必須採取激烈升息或快速縮表的必要性。

換言之，Warsh 並非機械式地對抗通膨，而是更注重通膨結構與經濟基本面變化。

資產負債表立場：支持縮表，但不傾向激進行動

Warsh 長期主張縮減聯準會資產負債表規模，認為過度膨脹的資產負債表不利於長期經濟穩定。然而，Guha 指出，支持縮表並不等同於推動劇烈緊縮。

在他看來，Warsh 較可能採取漸進且可預測的調整路徑，以避免市場劇烈波動並維持政策可信度。這意味著，即便政策方向偏向正常化，過程仍將講求穩定與溝通，而非突然轉向。

政治壓力下的聯準會：共識決策仍是核心

在當前背景下，外界對聯準會的獨立性格外關注。Guha 預期，即便主席人選更替，聯邦公開市場委員會（FOMC）仍將維持共識決策傳統。

聯準會的制度設計本質上強調集體判斷與機構獨立性，這有助避免政策因個人風格而出現極端轉向。因此，即便 Warsh 上任，其政策路徑仍須在 FOMC 框架內形成共識。

整體而言，Krishna Guha 的分析為市場提供了一種不同視角：Kevin Warsh 未必是外界想像中的強硬鷹派，而更可能是在支持經濟成長與控制通膨之間尋求平衡的決策者。

若此觀點成立，對投資人而言，重新審視通膨來源、政策節奏與聯準會制度框架，將有助於更理性判斷未來的貨幣政策走向。