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香港邁出決定性的一步：受規管數字資產的新時代
2026年2月11日，香港證券及期貨事務監察委員會公布了其數字資產監管框架的重大升級。這些增強措施代表了ASPIRe路線圖(接入、保障、產品、基礎設施與關係)的下一階段演進，該路線圖於2025年首次推出。
這不是一個小幅度的政策調整，而是一個戰略性再校準，旨在將數字資產更深層次融入香港的受規管金融體系——同時不犧牲風險控制或投資者保護。
香港明確傳達：加密貨幣不是暫時的，而是結構性的。
結構性轉變：虛擬資產的保證金融資
其中一個最具影響力的更新是批准由虛擬資產支持的保證金融資。
持牌經紀提供虛擬資產交易服務的公司，現在可以向符合資格的客戶，尤其是專業或財務實力雄厚的參與者，提供保證金交易。
這將帶來的好處
• 提高交易者的資本效率
• 吸引更多成熟投資者參與
• 增強交易深度與流動性
• 推動衍生品生態系統的發展
嵌入的風險控制
證監會已規定嚴格的保障措施：
• 高質量抵押品為重點(例如比特幣、以太坊)
• 保守的折讓框架
• 客戶適合性評估
• 集中度限制
• 強大的內部風險治理
這有效地將傳統證券保證金框架與數字資產市場連接起來——在監管下制度化槓桿，而非讓其存在於未受監管的陰影中。
歷史性發展：永續合約框架
香港首次為持牌虛擬資產交易平台(VATPs)上的永續期貨合約引入高層次的監管架構。
永續合約是全球最具流動性和交易最廣泛的加密衍生品之一。將其納入監管範疇標誌著一個關鍵時刻。
主要限制
• 僅限專業投資者訪問
• 杠杆上限
• 保證金維持要求
• 自動清算系統
• 透明披露
• 治理監督
這為衍生品創造了一個受控環境，同時維持金融穩定。
此外，持牌平台的關聯公司現在可以作為做市商運營——但僅在嚴格的利益衝突隔離和運營獨立性下。
這確保了流動性供應，同時不損害市場完整性。
監管基礎設施超越交易範疇的擴展
這些發展建立在：
• 更新的質押和申購/贖回中介規則
• 香港金融管理局的穩定幣許可制度(許可證預計於2026年3月獲批)
• 提議的根據反洗錢條例(AMLO)的託管、諮詢、資產管理和交易的法定許可
共同構建了一個垂直整合的監管架構——涵蓋現貨交易、衍生品、託管、穩定幣與合規。
香港不是在規範零散的部分，而是在規範整個生態系統。
宏觀影響：流動性、交易量與資金流動
短期影響
• 由於機構調整敞口，短暫的波動
• 持牌平台交易量激增
• 資金從離岸交易所轉向合規平台
• 對沖活動增加
市場通常對具有成長導向而非限制性的監管清晰度反應積極。
中長期影響
如果執行保持平衡：
• 在受規管交易所中形成更深的流動性池
• 買賣差價縮小
• 機構投資者參與度提高
• 交易對手風險降低
• 衍生品市場的資金利率更穩定
隨著時間推移，這可以壓縮波動性並降低系統性脆弱性。
機構資本偏好可預測的環境。香港正提供這樣的環境。
戰略定位：亞洲受規管的加密貨幣入口
全球範圍內，加密政策仍然碎片化。有些司法管轄區採取嚴厲執法，有些則採取不確定的觀望態度。
香港的模式突顯為：
• 進步
• 風險管理
• 友好機構
• 具有國際競爭力
這加強了其作為東西方金融橋樑的角色，將傳統金融(TradFi)與Web3基礎設施整合。
同時也增加了對新加坡、迪拜等區域中心的競爭壓力。
機構心理：為何這吸引聰明資金
大型資產管理公司評估三個核心支柱：
監管清晰
風險控制
市場深度
香港的框架直接解決了這三個方面。
這種環境可能促使：
• 結構化的加密基金
• 代幣化資產產品
• 鏈上債券與基金發行
• 跨境資金整合
監管成為創新的推動者——而非障礙。
最終戰略展望
這些2026年2月的改革標誌著成熟，而非限制。
平衡的監管建立了信譽。信譽吸引資本。資本深化流動性。流動性穩定市場。穩定的市場吸引更多機構整合。
香港不僅在規範加密貨幣——它在制度化它。