建立您的投資敘事：為何 Mastercard 和 Visa 在 2026 年值得再次關注

金融市場很少會為投資者提供完美的入場點，但2026年或許正是兩家全球最具韌性的支付處理商的絕佳機會。儘管標普500指數在過去一年已上漲14.9%，萬事達卡與Visa卻略顯踉蹌——這種偏差為願意將投資組合鎖定在這些長期成長引擎的耐心投資者講述了一個引人入勝的故事。

這種表面上的跌跌撞撞，原因很簡單：投資者對消費者支出放緩以及監管提議限制信用卡利率的擔憂。然而，在這些表面問題之下，藏著一個更為細膩的故事。當兩家公司於1月29日公布財報時，數據呈現出與悲觀情緒截然不同的基本面圖景。

財務基本面：為何盈利數據如此重要

萬事達卡與Visa的業績展現了對消費需求悲觀情緒的挑戰。儘管經濟面臨逆風，兩家公司都證明支付處理作為商業模式依然根基穩固。

數字說明了一切。萬事達卡的營收激增18%，Visa則成長15%。更令人印象深刻的是，萬事達卡的營運利潤加速成長25%，遠超其營運費用的10%增幅。這種營運槓桿推動萬事達卡的營運利潤率達到55.8%，每股稀釋盈餘更是躍升24%。Visa的效率甚至更高，營運利潤率達到驚人的61.8%，儘管其非GAAP調整後每股盈餘僅成長15%。

兩家公司都報告了支付交易量與交易頻率的健康增長——這是其商業模式的生命線。每一次刷卡、觸碰或數位交易都會根據處理量與交易價值產生收入。這種以手續費為基礎的結構具有天然的抗經濟衰退能力：即使在經濟放緩期間，消費者仍會使用卡片，只是頻率可能降低。當全球支出擴張——如2025年整年所見——這些公司就能捕捉到不成比例的上行空間。

競爭護城河：理解網絡效應

在短期市場評論中，經常忽略的是這些企業的架構優勢。萬事達卡與Visa通過全球網絡效應建立了幾乎無法攻破的競爭優勢。它們與金融機構合作發行卡片，避免了承擔傳統貸款人所面臨的信用風險。相反，它們的價值來自於其處理網絡的普及性與效率。

經過數十年的努力，兩家公司已經逐步鞏固了這些網絡效應，使競爭者幾乎無法進入。關於信用卡利率的監管辯論，雖然是真實存在的，但最終對這些企業的根本競爭格局影響有限。如果實施10%的利率上限，可能會迫使金融機構限制高風險客戶的信貸，這樣的結果最終會傷害消費者多於幫助他們。

資本回饋：可持續性問題

這也是長期投資者特別看重的理由。由於萬事達卡與Visa擁有如此卓越的營運利潤率，它們能在保持強大資產負債表、幾乎無負債的同時，持續提高股東回報。

2025年，萬事達卡透過股票回購與股息共返還了117.3億美元，另外還支付了27.6億美元的股息。Visa在最近一季回購了37.3億美元的股票，並派發了12.9億美元的股息——這顯示其年度資本回報率超過200億美元。

兩家公司都偏好股票回購多於股息，反映在其低於1%的股息收益率上。然而，若將全部資本回報轉向股息，萬事達卡的股息收益率約為3%，Visa則接近3.1%。關鍵在於：兩家公司都能產生足夠的自由現金流，支持這些回報長期持續。這不是投機性的財務工程，而是真實反映其經久不衰的商業經濟。

估值：最後的錨點

用傳統指標——市價對自由現金流與未來盈利倍數——來評估這些公司，兩者的股價都相當合理，甚至相較歷史水準偏低。這種估值背景，加上它們堅不可摧的資產負債表與穩定的現金產生能力，塑造出一個適合耐心長期資本的投資輪廓。

建構投資組合的框架

萬事達卡與Visa代表了企業品質與吸引人入場估值的罕見結合。它們的競爭護城河幾乎無法攻破。它們的財務工程可持續。儘管宏觀經濟充滿不確定性，它們的成長軌跡仍然完整。

對於建立長期投資組合的投資者來說，這兩家公司是真正的基石持股。與其追逐其他投機性故事，不如將資金鎖定在擁有成熟商業模式、卓越現金流與經歷多個經濟周期考驗的企業上。在2026年，這種紀律或許比昨日的熱潮更能帶來豐厚回報。