巴西天氣與越南供應重塑咖啡市場，羅布斯塔咖啡回落

今日咖啡期貨呈現混合信號，三月阿拉比卡咖啡（KCH26）上漲1.30點，收盤漲幅0.39%；而三月ICE羅布斯塔咖啡（RMH26）下跌92點，跌幅2.24%。這種分歧反映出市場內部更深層次的緊張局勢，主要源於巴西天氣驅動的供應預期與越南——全球最大羅布斯塔咖啡生產國——的產量預測激增之間的矛盾。

市場信號顯示矛盾的壓力

阿拉比卡咖啡的溫和反彈似乎具有技術性，因為價格在未能突破上週五的5.5個月低點後反彈。一些空頭回補推動合約轉為正面，暗示買家在低迷水平進場。然而，羅布斯塔咖啡跌至4週低點則傳遞出不同訊息——供應過剩的擔憂正系統性地壓制整個咖啡市場。

這種價格分歧反映出咖啡交易者面臨的核心困境。一方面，巴西咖啡產區的創紀錄降雨應該有助於未來產量和種植者的經濟回報；另一方面，未來供應充裕的前景則對價格形成看跌壓力。

巴西降雨：產量提升，價格壓抑

巴西主要天氣預報機構Somar Meteorologia報告稱，截止1月30日的一週內，巴西米納斯吉拉斯州——該國阿拉比卡咖啡的主要產區——降雨量為69.8毫米，為歷史週平均的117%。這種高於平均水平的濕度對作物生長非常有利。

然而，市場反應卻預期性地偏向負面。巴西官方作物預測機構Conab在12月4日將2025年總產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。較大的巴西收成預期，加上已經較高的庫存水平，對價格形成壓力，因交易者將未來供應充裕的預期反映在價格中。

越南羅布斯塔咖啡激增重塑供應格局

儘管巴西的天氣狀況略微收緊，越南卻在向市場大量注入羅布斯塔咖啡供應。越南國家統計局1月5日報告稱，2025年越南咖啡出口同比激增17.5%，達到158萬公噸。這一強勁的出貨速度凸顯了全球咖啡供應的結構性轉變，尤其是向羅布斯塔咖啡的轉移。

產量展望進一步支持這一趨勢。越南2025/26年度咖啡產量預計同比增長6%，達到176萬公噸（約29.4萬袋）。越南咖啡與可可協會（Vicofa）在10月24日表示，如果天氣配合，2025/26年的產量可能比上一季高出10%。對交易者而言，這意味著羅布斯塔咖啡的供應增長具有結構性，並可能持續。

庫存回升預示供應充裕

ICE倉庫庫存數據發出謹慎信號。11月20日，阿拉比卡庫存降至1.75年來的低點——398,645袋，但到1月14日已回升至2.5個月高點——461,829袋。同樣，ICE倉庫的羅布斯塔咖啡庫存在12月10日降至1年來的低點——4,012批，但上週五已反彈至1.75個月高點——4,609批。

這種庫存回升的模式是典型的看空信號：它預示著供應的增加，正值交易者重新評估全球產量數據向上修正之際。當倉庫庫存在近期低點後開始攀升，通常預示著價格將走軟。

巴西出口收縮提供有限支撐

一個可能的價格支撐因素來自巴西的出口數據。Cecafe報告稱，巴西12月綠咖啡出口總量下降18.4%，至286萬袋，其中阿拉比卡咖啡出口同比下降10%，至260萬袋；羅布斯塔咖啡出口則暴跌61%，僅222,147袋。

這一出口大幅下降令人意外，尤其是在產量預測上升的背景下，但主要反映時間差而非供應緊張的根本狀況。出口疲弱或許能提供短期的價格支撐，但無法抵消全球供應擴張帶來的長期壓力。

全球產量預測凸顯供應充裕

國際咖啡組織（ICO）11月7日報告稱，當前行銷年度（10月至9月）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋。這一微幅下降掩蓋了更大範圍的變化。

美國農業部（USDA）外國農業服務局（FAS）12月18日提供更詳細的產量預測，預計2025/26年度全球咖啡產量將同比增長2.0%，達到創紀錄的178.848萬袋。其中，阿拉比卡產量預計下降4.7%，至955.15萬袋，而羅布斯塔產量則有望激增10.9%，達到833.33萬袋。

按國家來看，FAS預測巴西2025/26年的產量將同比下降3.1%，至6300萬袋，這是罕見的收縮。相反，越南2025/26年的產量預計將上升6.2%，達到3080萬袋的四年高點，其中羅布斯塔佔大多數。預計2025/26年度全球咖啡庫存將較2024/25年度下降5.4%，至2014.8萬袋，但由於產量向羅布斯塔轉移，這一庫存減少可能不足以支撐價格。

結論

咖啡市場正面臨結構性轉變。巴西天氣的支持與庫存回升與越南羅布斯塔咖啡供應激增及全球產量創紀錄的預期形成對比。在羅布斯塔供應增長放緩或需求顯著提振之前，價格壓力可能仍將持續，即使阿拉比卡偶爾出現技術性反彈。