美元走強，因聯邦儲備降息預期急劇下降；貴金屬下跌

美元指數今日延續漲勢，原因是特朗普總統提名凱文·沃爾什（Kevin Warsh）為下一任聯邦儲備委員會主席，觸發市場重新定價。美元指數（DXY）上漲+0.53%，投資者消化可能更鷹派的聯準會領導層所帶來的影響，這暗示著利率降息——美元走弱的關鍵動力——可能降至歷史低概率水平。貴金屬價格大幅下跌，COMEX 2月黃金下跌-5.35%，3月白銀暴跌-13.16%，商品市場的清算壓力席捲而來。

沃爾什提名重塑降息預期

凱文·沃爾什在聯準會主席人選中展現出明顯的鷹派政策取向，立即影響市場預期。在2006年至2011年擔任聯邦儲備委員期間，沃爾什一貫強調通膨風險高於經濟增長，這使他較不偏好激進的降息循環。這一政策框架與市場預期2026年將進行更深度降息的猜測形成鮮明對比，導致投資者目前在貨幣和商品市場中大幅調整對降息的預期。

市場目前預計3月17-18日的政策會議中，降息25個基點的概率僅有16%。展望2026年，掉期市場折價約-50個基點的總寬鬆幅度，較之前預期的更激進的貨幣寬鬆政策大幅縮減。這種鴿派轉變與其他主要央行預期收緊的情況形成鮮明對比，為美元提供了強勁的順風。

經濟數據進一步鞏固美元走強

今日公布的美國經濟數據進一步支撐美元升勢。12月生產者物價指數（PPI）超出預期，最終需求PPI月增+0.5%（預期+0.2%），年增+3.0%（預期+2.8%）。剔除食品和能源的核心PPI更顯鷹派，月增+0.7%（預期+0.2%），年增+3.3%（預期+2.9%）。

芝加哥採購經理人指數（PMI）擴張亦是經濟動能的強力指標。1月芝加哥採購經理人指數升至54.0，遠高於預期的43.7，創下兩年多來的最快擴張速度。這些數據凸顯經濟運行仍具相當活力，削弱了激進政策寬鬆的理由，也支持偏向收緊的聯準會官員對未來降息持更謹慎的立場。

特朗普總統在週四晚間宣布，已與參議院民主黨達成臨時協議，以避免政府關門。該協議為國土安全部提供額外兩週的資金，並為移民政策談判爭取更多時間，同時為多個聯邦機構提供全年資金。此舉降低了短期財政不確定性，並支持美元的定位。

聯準會溝通仍存分歧

並非所有聯準會的訊息都偏鷹派。聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）今日發表鴿派言論，表示“貨幣政策仍在限制經濟活動，經濟數據讓我清楚看到需要進一步寬鬆。”這提醒市場，聯準會內部對未來降息速度仍存分歧，儘管提名一位較鷹派的主席似乎已使市場共識轉向較慢的寬鬆路徑。

政治背景也影響市場情緒。特朗普總統在週二晚間表達對美元近期走弱的容忍，最初支持貨幣貶值，但隨著市場重新評估在更鷹派聯準會領導下的政策方向，這一言論似乎逐漸淡化。

貨幣市場反映政策分歧

歐元兌美元（EUR/USD）下跌-0.64%，反映美元走強，既因美國降息預期大幅降溫，也因聯準會領導層轉向關注通膨。儘管歐元區經濟數據支持，包括失業率意外降至歷史低點6.2%、通膨預期穩定在2.8%、GDP季增+0.3%略高於預期，但歐元仍難以追趕美元升勢。

歐洲央行（ECB）幾乎沒有降息壓力，掉期市場預計2月5日的政策會議中，升息25個基點的概率幾乎為零。德國通膨數據持穩，1月CPI年增2.1%，鞏固了法蘭克福決策者的持觀望偏好。

美元兌日元（USD/JPY）上漲+1.01%，日圓面臨多重阻力。日本12月零售銷售月減-2.0%，為5.5年來最大跌幅，顯示國內經濟疲軟。同時，1月東京CPI年增僅1.5%，為3.75年來最低，遠低於12月預期的1.7%。這些鴿派數據加強市場預期日本央行將維持寬鬆立場，3月19日的會議升息概率為零。

日本12月工業產出月減-0.1%，低於預期的-0.4%，支持有限。這些疲軟的經濟指標與美國的動能形成鮮明對比，推動美元兌日元走高，因兩國利差擴大。

貴金屬因政策擔憂大跌

黃金與白銀價格出現劇烈重估，COMEX 2月黃金下跌至一周低點-5.35%，3月白銀崩跌-13.16%，創下一周新低。主要原因是投資者擔心更鷹派的聯準會主席會抵制近期支撐貴金屬的激進降息。

黃金週四曾觸及每盎司5586.20美元的歷史高點，白銀則創下每盎司120.07美元的新高，隨後今日急劇反轉。沃爾什提名立即引發大量多頭平倉，投資者迅速調整其通膨與降息的預期。

避免政府關門的協議也對金屬價格產生壓力，減少了在財政不確定與政治動盪期間支撐避險資產的需求。隨著短期政府資金問題解決，對於被視為抗衡財政失序的資產的需求有所減弱。

基礎支撐仍然穩固

儘管今日大跌，結構性因素仍長期支撐貴金屬估值。伊朗、烏克蘭、中東和委內瑞拉的地緣政治緊張局勢持續推動避險需求。此外，美元貶值交易逐漸升溫，投資者對美國巨額預算赤字、財政濫用和政治極化日益擔憂。

央行對黃金的需求展現出顯著韌性。中國人民銀行12月增持黃金30,000盎司，總儲備達到7415萬盎司，連續第十四個月增加儲備。世界黃金理事會（WGC）最新報告顯示，全球央行第三季購買了220公噸黃金，比第二季增加28%，展現機構需求在高價位仍然堅挺。

儘管今日波動，基金對貴金屬的需求依然強勁。黃金ETF多頭持倉在週三達到三年半高點，白銀ETF多頭持倉則是自12月23日以來最高。這表明許多機構投資者將當前的市場動盪視為買入良機，而非趨勢反轉，可能限制長期下行風險。