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尚未盈利的公司如 QS，經常需要外部融資來維持運營。當風險偏好較高時，它們通常可以通過股權出售(二次發行/ATM 計劃)或更具彈性、類似股權的工具較為便宜地籌集資金。現在，風險偏好較低。但如果流動性收緊，資本市場對這類公司關閉，選擇範圍會迅速惡化：隨著資金獲取變得困難，企業要么轉向成本更高、結構更緊密的融資(如可轉換債/PIPE/結構性股權)，要么通過以較低價格發行股份來增加對現有股東的稀釋風險。
這就是為什麼流動性緊縮會對像 QS 這樣尚未產生穩定收入的公司構成生存威脅。盈利公司(如蘋果或微軟)在現金緊縮時相對更具韌性，因為它們能從營運中產生現金。對於 QS 來說，故事是跑道：對於每年虧損幾億美元的公司，一旦資金獲取惡化，時間就開始對它們不利。
當現金變緊或利率持續高企時，我們稱之為“死亡螺旋”的稀釋風險可能會啟動。如果公司無法獲得信貸或信貸變得過於昂貴，從低迷水平進行新股發行就可能成為必須。這可能形成一個自我強化的螺旋，進一步壓低股價，同時侵蝕現有股份的價值：股價越跌，越需要發行更多股份；因為需要更多股份，稀釋就越嚴重；隨著稀釋增加，對股價的壓力也會加大。
在當前環境中，壓縮像 QS 這樣公司的主要因素是資金成本。如果利率持續高企，會通過兩個渠道產生壓力。首先是估值：在成長型公司中，價值是通過折現未來現金流到今天來計算的；折現率越高，遠期現金流的現值數學上就越被侵蝕，這直接反映在市值上。第二是融資：如果公司必須依賴外部資金，債務/混合融資成本通常與基準利率掛鉤；持續較長時間的高利率，會使這些成本成為資產負債表上的沉重負擔。這裡的關鍵區別在於：對於尚未盈利的公司，純債務可能並不總是容易的選擇；實際上，更常見的路徑是結構性股權解決方案或可轉換工具，這些都帶有稀釋風險。無論選擇哪種工具，隨著資本成本上升，公司的議價能力都會削弱。
另一個宏觀影響是需求渠道。高利率會通過使汽車貸款更昂貴，降低終端消費者的購車意願。當電動車銷售放緩時，原始設備製造商（OEM）延遲新技術投資和訂購的可能性增加。這會延長像 QS 這樣公司的收入時間：隨著客戶感受到的緊迫感減少，技術驗證和擴展的時間線也會拉長。
簡而言之，這個資金昂貴且稀缺的時代，是對未盈利科技公司的耐久性考驗。決定 QS 是否能挺過去的因素在於其管理現金儲備的紀律性、在資金獲取窗口打開時的智慧運用，以及最重要的，是否能在不延遲的情況下推進其技術/里程碑的時間表。
此外，目前市場上還存在由 Blue Owl 等私募信貸公司帶來的流動性恐懼。它在七月填補了留下的空缺……