掌握價差交易：一份完整的配對交易策略指南

價差交易代表一種利用相關金融工具之間價格差異的高級策略。通過同時在兩個工具—如現貨、永續合約或到期合約（具有不同到期日）—建立相反的持倉，交易者可以執行對沖策略，降低市場方向風險，同時捕捉特定的獲利機會。本指南將探討價差交易的運作方式、為何交易者選擇此策略，以及如何透過原子化執行與成本效益交易來最大化收益。

理解價差交易的核心機制

在基本層面，價差交易涉及配對不同類型、不同到期日的工具。常見的組合包括現貨與永續合約、現貨與到期合約、永續合約與到期合約，或兩個不同季度週期的到期合約（如季度合約與雙季度合約）。

此策略透過同時開立兩個相反的持倉—一多一空，且數量相等。例如，若你認為近期到期合約與永續合約之間的價差將縮小，你可能賣出較遠到期的合約（空頭），同時買入較近到期的合約（多頭）。這種delta中性結構消除了對市場方向的暴露；你的盈虧純粹取決於兩個腿之間的價差變化，而非整體市場的漲跌。

「價差」本身代表兩個腿的進場價格之間的數值差異。如果你以-100的價差進場，並以-80的價差退出，則價差已增加（若你持多頭，則為有利）；反之，若變為-120，則價差縮小。

為何交易者選擇價差交易：主要優勢

原子化執行與確定性

現代價差交易最重要的創新是原子化執行—確保兩個腿要麼以相等數量成交，要麼都不成交。這消除了「腿風險」—即一個腿成交而另一個腿失敗，導致無法對沖的噩夢情況。當你下價差訂單時，能確切知道自己將獲得的價差；兩個腿的進場價格會自動根據你的訂單價格精確計算。

簡化流程與降低交易成本

不必手動在訂單簿中分別下兩個訂單、追蹤每次成交、管理滑點或支付雙倍手續費—價差交易將整個流程濃縮成一鍵操作。此效率反映在手續費結構上：相比於獨立執行兩筆訂單，交易手續費可降低約50%。VIP用戶在此基礎上還可享受額外折扣，特別適合高頻交易。

策略彈性與對沖精度

價差交易解鎖了傳統交易中無法實現的高級策略。交易者可以執行資金費率套利（利用永續合約的定期資金費用獲利）、合約月差價交易（捕捉不同合約月份之間的差價）、持倉策略（Carry Trade）以及永續基差交易。透過對沖相反持倉，能降低不利價格波動的損失，同時保持調整個別腿的策略彈性，隨著市場變化進行調整。

技術架構：術語、計算與執行

核心術語

在價差交易中，近腿（near leg）指較早到期的工具，遠腿（far leg）則較晚到期。從最近到最遠的排序為：現貨 > 永續合約 > 近期到期合約 > 遠期合約。當你買入組合時，即同時買入遠腿並賣出近腿；反之亦然。

你的訂單價格是你設定的價差值，即遠腿進場價格與近腿進場價格之間的差。此差可以為正、負或零。提交訂單後，兩個腿的進場價格會根據每個工具的標記價格與你設定的價差自動計算。

計算方法

每個腿的進場價格由以下公式決定：

• 訂單價格 = 遠腿進場價格 − 近腿進場價格
• 遠腿進場價格 = (遠腿標記價 + 近腿標記價 + 訂單價格) ÷ 2
• 近腿進場價格 = (遠腿標記價 + 近腿標記價 − 訂單價格) ÷ 2

此數學框架確保鎖定的價差始終與你的訂單價格一致，提供執行前的完全確定性。

範例說明

假設你以50美元的價差賣出現貨-永續合約組合。現貨指數價為1000美元，永續合約的標記價為1100美元。計算如下：

• 永續合約進場價 = (1100 + 1000 + 50) ÷ 2 = 1075美元
• 現貨進場價 = (1100 + 1000 − 50) ÷ 2 = 1025美元

注意，現貨交易使用指數價而非標記價。兩個腿的數量可設定為每個3張合約。

實戰獲利範例：買入與賣出價差交易

範例1：買入價差

當你買入組合時，若遠腿與近腿之間的價差擴大，即為盈利。示例：

若之後以近期到期合約90，永續合約89退出：

• 近期到期腿： (90 − 85) × 3 = +15
• 永續腿： (88 − 89) × 3 = −3
• 淨盈虧：+12

若以近期到期83，永續合約90退出：

• 近期到期腿： (83 − 85) × 3 = −6
• 永續腿： (88 − 90) × 3 = −6
• 淨盈虧：−12

範例2：賣出價差

賣出組合時，價差縮小則為利潤。示例：

以近期到期94，永續83退出：

• 近期到期腿： (92 − 94) × 3 = −6
• 永續腿： (83 − 81) × 3 = +6
• 淨盈虧：0

這些範例說明價差交易如何將收益與市場整體方向隔離，純粹依賴價差變動。

執行選項與持倉管理

價差交易支持多種訂單類型與策略。可以下限價單（指定價格）或市價單（立即按當前價差成交）。策略包括Post-Only（不吃單）、GTC（持續有效直到取消）、IOC（立即成交剩餘取消）與FOK（全部成交或全部取消）。

平台採用單向持倉模式，並可選擇全倉保證金或組合保證金。每個腿的槓桿可調整，現貨最高10倍，期貨最高100倍。

一旦價差交易成交，兩個腿即成為各自市場的標準持倉，可在專屬交易界面或各自市場頁面管理或平倉。持倉遵循一般的保證金規則與清算規則，提供熟悉的風險管理。

高效運作的經濟學

相較於分別下兩筆訂單，50%的手續費降低反映了價差交易的運營效率。只需一個原子化訂單，減少了交易成本與市場影響。VIP用戶在此基礎上還享有額外折扣，將高成本的雙重訂單轉化為成本效益高的套利工具。

價差交易結合了原子化執行的精確性、整合訂單的成本優勢與delta中性策略的彈性，成為一個強大的交易工具。無論是資金費率套利、日曆價差捕捉，或是高級對沖策略，此方法都能提供現代交易者所需的確定性與效率。