比特幣與以太坊的底部判斷——VIX指標與美國股市揭示反彈還是反轉的分歧

VIX指標與美國股市動向的對照顯示，當前市場正處於一個複雜的局面，尚未達到單純的底部宣言。LTH-NUPL這個反映長期持有者盈虧狀況的指標與VIX的結合，是我一直以來判斷比特幣底部最為信賴的分析方法。最新數據顯示，比特幣目前在67,350美元左右波動，市場焦點在於自2月中旬急跌以來的價格走勢將朝何處發展。

LTH-NUPL指標所示的比特幣當前位置

從LTH-NUPL指標的數據來看，比特幣仍處於黃色區域，尚未達到橙色或紅色的危機水準。這個黃色區域在歷史上是最典型的情境，代表由牛市向熊市過渡的區間。一般而言，紅色代表極高確率的底部買點，但目前的比特幣並未進入如此極端的狀態。

進入黃色區域暗示著，核心的長期持有者尚未遭受系統性損失，反而是利潤被壓縮的階段。也就是說，大多數長期持有者並未陷入恐慌，也未出現情緒化的拋售。另一方面，未平倉合約數據顯示短期投資者正迅速增加槓桿，價格波動雖大，但市場多次經歷槓桿清算的局面。這種反覆的模式在每次反彈時都會帶來大量賣壓，並在每次下跌時引發槓桿的連鎖性停損，形成惡性循環。

以太坊已經發出看空信號

與比特幣相比，以太坊在此次下跌中釋放出更為嚴重的看空信號。以太坊的LTH-NUPL指標不僅進入橙色區域，還在2月初於1800美元水準出現了紅色底部信號。這個指標也是一個極為高準確率的底部判斷工具。上一次出現紅色信號是在2025年4月，當時在1400至1550美元區間出現明確的底部信號，隨後以太坊迅速突破4800美元，創下歷史新高。根據最新數據，以太坊目前在1940美元左右波動，歷史最高點已達4950美元。

從過去的成功經驗來看，以太坊再次出現紅色底部信號的可能性很高，屆時比特幣可能會相對較晚出現底部，這時候考慮優先買入以太坊具有一定的價值。

美國股市與VIX動向帶來的未來情景

若未來宏觀經濟環境持續惡化，比特幣與以太坊仍有可能向紅色區域下探。2月中旬的下跌並非終點，而更像是底部測試。這一階段或許是建立新倉的有利進場點，但尚不能斷言已經觸底。

從VIX指標來看，尚未進入確定的底部水準。若真正進入空頭行情，則比特幣與以太坊的支撐位將多次受到測試。

另一方面，若美國股市持續強勢，且特朗普政府的額外不確定性得以避免，則有望出現強烈反彈。考慮到美股與VIX的聯動性，AI相關產業的走勢正逐漸成為影響比特幣和以太坊等加密資產的重要因素。實質上，當前的加密資產在某種程度上是“波動性擴大的美股部分”，美股的強弱直接反映在市場情緒上。

在不確定的市場環境中做出投資判斷

歸根結底，這個市場最大的矛盾尚未完全顯現。美國的經濟政策與金融政策、以及通膨問題交織複雜，特朗普政府帶來的不確定性仍在上升。關稅是否合法、地緣政治衝突的升級等因素，直接影響比特幣的價格走勢。

根據現有分析，2026年的市場仍屬於反彈階段，尚未出現真正的轉折。當前的市場環境尚未具備完全反轉的條件。美股的優勢在於AI領域的集中投資，短期內加密資產市場難以擺脫其附屬地位。雖然希望比特幣在此階段觸底，但未來的不確定性使市場參與者難以做出明確判斷。