川普國情咨文：隻字未提加密貨幣，通膨阻礙聯準會降息

美國總統川普週二發表了歷史上時長最長的國情咨文，演講近兩小時，涵蓋經濟成果、伊朗核武威脅及關稅政策辯護等多項議題，但整場演講中，加密貨幣、數位資產及數位貨幣監管相關內容完全缺席。核心個人消費支出（PCE）通膨在 12 月加速升至 3%，聯準會短期內降息空間大幅受限，高利率環境對包括加密貨幣在內的風險資產持續構成壓制。

加密貨幣從史上最長國情咨文中消失

川普此前曾多次公開承諾將美國打造為「全球加密貨幣之都」，並在競選期間頻繁與加密業界互動。然而在這場創下歷史長度紀錄的演講中，稅收、人工智慧、住房、醫療保健均有專門篇幅，加密貨幣卻連一次提及都未出現。

這一缺席被業界視為重要的政策訊號。相比之下，人工智慧在演講中獲得顯著關注——川普宣布推出「電力用戶保護承諾」，要求科技公司為資料中心自建發電廠，並明確承認現有電網「永遠無法應對」算力需求的激增。第一夫人梅蘭妮亞·川普在人工智慧立法方面的工作亦受到重點強調，清楚顯示 AI 政策在當前政府議程中的優先順位，遠高於數位資產監管。

關稅混亂與通膨高企：聯準會降息的結構性障礙

加密市場從川普國情咨文中獲得的最重要宏觀訊號，並非立法動向，而是利率路徑的潛在延後。

關稅政策的混亂局面

最高法院裁定川普的緊急關稅違法後，川普稱裁決「非常不幸」，誓言依據其他法律依據維持關稅。然而政策推出隨即陷入混亂：替代稅率先公告 10%，數日後修改為 15%，但官方文件顯示，較低的替代稅率已於週二靜默生效，並無任何調整指示。歐盟隨即暫停對夏季貿易協議的批准，印度推遲了原定的談判。

川普在演講中亦重申關稅可以「實質取代」所得稅，但 2024 年聯邦政府所得稅收入達 2.4 兆美元，關稅收入僅約 3,000 億美元，且依法院裁決仍需退還其中約一半，兩者之間的差距使這一主張的可信度受到質疑。

通膨現況與聯準會的立場

川普在演講中聲稱核心通膨率將於 2025 年底降至 1.7%，但聯準會首選指標顯示情況更為嚴峻：核心 PCE 於 12 月加速升至 3%，遠高於 2% 的目標水準。以下是目前影響聯準會降息路徑的主要因素：

通膨持續偏高：核心 PCE 達 3%，遠超 2% 目標，降息條件尚不成熟

關稅政策不確定性：貿易政策的反覆變化增加了通膨前景的預測難度

2025 年末降息已是短期極限：去年底三次合計 0.75% 的降息，被市場視為近期週期的最後一輪

芝商所 FedWatch 數據：市場目前定價 3 月 FOMC 維持利率不變的概率高達 96%

常見問題

川普國情咨文未提加密貨幣，對加密市場有何實質影響？

直接影響有限，但政策優先度的訊號意義不可忽視。加密貨幣監管立法（包括市場結構法案與穩定幣法案）在國會山莊的推進，不直接依賴國情咨文的提及；但行政優先事項的設定影響著相關議題獲得的政治資源與談判動能，加密業界普遍期待更明確的官方支持信號。

高通膨環境如何影響加密貨幣市場？

高利率環境意味著持有低風險資產（如美國國債）的回報相對較高，從而降低了配置高波動性風險資產（包括加密貨幣）的相對吸引力。此外，聯準會維持高利率亦影響整體市場流動性，限制了機構增加加密資產敞口的意願。

川普家族持續參與加密項目，是否代表政府對加密業的實質支持？

家族成員的商業行為與行政政策是兩個獨立層面。World Liberty Financial 等項目代表的是家族的商業利益，而聯邦層面的加密貨幣監管立法需透過國會程序推進，受更廣泛的立法博弈影響。此次國情咨文中加密貨幣的缺席，顯示行政層面的政策重心目前更靠近 AI 與能源基礎設施議題。