Capital One的Brex優惠：現在是最艱難的階段

昨天晚些時候，Capital One 宣布以 51.5 億美元收購商業支付和費用管理金融科技公司 Brex，交易金額一半以現金支付，一半以股票支付。分析師指出，這個價格較 Brex 高峰時約 120 億美元的估值有明顯折扣，這可能反映了自 2021 年以來金融科技估值的整體重置，也反映了 Brex 最近增長放緩。

從歷史角度來看，Capital One 自 2000 年代推出商業卡業務以來取得了巨大進展，主要通過利用其風險管理和數據整合能力，模擬大型市場計劃經濟，針對主要是中端市場客戶的投資組合。

Brex 於 2018 年推出的商業卡組合似乎與 Capital One 一樣快速甚至更快地擴展，主要依靠將企業計劃下放到中端市場的策略，但同時提供企業級的費用管理和控制，以及數字優先的方法。此次收購，以及對 Discover 網絡的收購，為 Capital One 在商業支付領域帶來了巨大機遇。

世界是你的牡蠣，只要你願意

通過收購 Brex，Capital One 似乎擁有了一個擴展營運資金的完整機器：長期以來專注於行業領先的承保能力、一個能夠塑造授權和結算經濟的網絡，以及一個配備最先進支出控制和工作流程的平台，旨在吸引專注於尖端技術的客戶。這三個部分，若能妥善整合，將提供一個獨特差異化的商業卡和更廣泛商業支付平台的潛力。

希望 Capital One 能看到這兩次收購的協同潛力，因為他們需要清楚認識到實現這一潛力所需的整合工作。接手 Brex 同時進行 Discover 的整合，可能會增加決策遲緩、重複工作和責任模糊的風險。這些要素都已具備，但要真正打造完整的營運資金機器，仍需大量的執行力。

Discover 一向偏重零售，這意味著在商業營運資金產品開發方面經驗較少，尤其是在制定策略以利用其零售導向的網絡和銷售渠道，轉化為適合 B2B 付款對象的解決方案方面。

現在來談整合

Brex 的成功很大程度上來自其金融科技人才和運營速度。收購通常會導致關鍵人員退出，儘管 Brex 的主要負責人已承諾留下，但風險在於，習慣於金融科技環境的優秀團隊成員可能不太願意為銀行工作。一個潛在的緩解因素是，Capital One 並非傳統意義上的銀行：它長期以來一直扮演著顛覆者的角色，擁有以產品和數據為導向的運營模式，以及一支經常兼具金融科技與銀行背景的人才隊伍。

因此，Brex 帶來了最先進的平台和大量的用戶基礎，Discover 提供了管理買賣雙方網絡定價的機會，而 Capital One 則擁有領先的承保專業知識和規模。這是一個強大的組合，但與大多數此類收購一樣，成功與否更多取決於這些部分如何快速且乾淨地整合，而非單純的組合本身。