24%紅線之下，樂信的生死困局與助貸行業的終局啟示

當助貸行業24%年化綜合成本紅線徹底落地，行業野蠻生長的閘門被徹底關上。曾憑藉高息助貸撐起大半營收、躍升美股上市助貸頭部陣營的樂信，正被捲入一場無退路的生存危機。2025年10月1日，樂信全面停發年化超24%的貸款產品，對外高調宣稱“主動合規、壯士斷腕”，但這份看似決絕的轉身，實則是監管重壓下的被動妥協，並未為其開辟新的生機，反而徹底戳破了其維繫多年的盈利神話，將核心業務崩塌、轉型乏力、資本信心崩潰的多重困境暴露在陽光之下。高利率助貸模式的終結，已然宣告樂信傳統商業故事的終結，也成為整個助貸行業轉型陣痛的真實寫照。

樂信的合規轉身，從來無關主動的戰略升級，而是被監管倒逼的無奈之舉，其背後是“助貸一業獨大”的業務結構埋下的致命隱患。2025年第三季度財報數據清晰勾勒出其業務失衡的現狀：擔保及助貸撮合收入占比高達76.5%，而技術服務收入僅占13.3%，分期電商服務收入占比不足10%。長期以來，樂信賴以生存的盈利邏輯，是依靠“低名義利率+高服務費+高擔保費”的隱性組合拳，將實際年化利率悄然推至30%以上，用這種高收益模式覆蓋高風險客群的呆帳成本，本質上是一場依賴監管套利的粗放式經營。24%年化紅線的剛性落地，直接掐斷了這一盈利命脈，單筆貸款的利潤空間被壓縮30%-50%，對於信貸收入占比超七成的樂信而言，此舉無異於釜底抽薪，瞬間動搖了其盈利根基。

即便樂信刻意渲染“客群上移、資產優化”的利好信號，也難以掩蓋業務規模下滑、風險隱患凸顯的真實困境。2025年前三季度，樂信促成借款額同比下滑2.9%，看似90天以上逾期率從3.7%降至3.1%、獲客成本下降超10%的亮眼數據，實則是放棄規模增長、收縮高風險客群換來的權宜之計。事實上，樂信的主力客群長期集中在二三線城市的年輕人，這部分群體收入穩定性不足，並非優質借款人，逾期率常年徘徊在3%上下。在過去高利率對沖呆帳的模式失效後，樂信陷入了進退兩難的絕境：若繼續放貸，失去高收益覆蓋的呆帳風險將大幅反彈；若收緊授信，核心用戶將大規模流失，進一步壓縮業務規模。而其對外大肆宣傳的AI風控升級，至今未能解決用戶體驗差、投訴高發的老問題，終究只是包裝轉型決心的噱頭，無法真正破解風險與規模的矛盾。

作為首家承諾全產品年化利率不超過24%的美股上市助貸平台，樂信的“合規秀”不僅未能換來可持續發展，反而將自身推入盈利枯竭的深淵。高利率助貸模式退場後，樂信的商業邏輯被徹底重構，原有的盈利模型完全失效。監管層對利率透明化、禁止過度借貸的嚴格要求，讓樂信既無法再通過隱性收費抬升收益，也不能繼續依靠粗放式擴張獲客維持增長。雪上加霜的是，校園貸違規、催收外包失控等歷史遺留問題，進一步消耗了資本市場對其的信心，導致其估值持續低迷。如今的樂信，如同站在薄冰之上，一旦監管政策進一步收緊，隨時可能面臨新的罰款，甚至業務暫停的致命打擊。

更致命的是，樂信賴以起家、曾被視為核心護城河的分期電商，早已觸及增長天花板，無力扛起公司轉型的大旗。分期樂商城曾憑藉3/6/12期免息模式，在2025年618大促期間實現GMV同比增長139%，其資金用途明確、用戶體驗友好、能形成消費與還款數據閉環的優勢，是純現金貸平台無法比擬的。

但繁華表象之下，分期電商的致命缺陷早已暴露無遺：

其一，品類結構極度單一，高度依賴3C品類，交易占比超六成，完全綁定手機等數碼產品的換機周期，行業稍有波動便會遭受重創；

其二，供應鏈競爭力薄弱，面對京東、天貓等電商巨頭，既沒有價格優勢，也缺乏品類豐富度，難以形成核心競爭力；

其三，盈利模式難以獨立，在消費市場疲軟時，只能通過削減補貼維持運營，這直接導致用戶體驗下滑，流量加速流向頭部平台。

即便交易額短期增長，分期樂也始終無法形成獨立的盈利閉環，只能依附於助貸業務生存。這條曾經的護城河，如今已然變成困住樂信的圍牆，既無法支撐公司實現高增長，也不能替代助貸成為核心收入來源，成為名副其實的“增長瓶頸”。

舊增長引擎熄火，新增長方向卻遙遙無期，樂信的轉型之路布滿荊棘。為了擺脫困境，公司試圖轉向消費金融底層服務商，推出開放風控能力、複製場景分期、探索品牌聯名合作等轉型舉措，看似路徑清晰，實則每一條都難以為繼。

樂信自研的風控系統雖經過大量交易驗證，但在監管要求銀行自主風控的背景下，銀行、消金公司、地方小貸機構對外購風控技術的需求極低，技術輸出難以形成規模化收入；海外擴張業務仍處於燒錢階段，營收占比不足5%，短期無法為公司貢獻利潤；輕資本轉型則需要放棄高毛利的信貸擔保業務，接受SaaS與技術服務的低利潤率，而樂信在這一領域既無核心技術壁壘，也無足夠的客戶積累，轉型成功的概率微乎其微。

從商業本質來看，樂信的困境，是模式崩塌與戰略迷失的雙重疊加。助貸新規的落地，終結了高槓桿、高收益的野蠻生長時代，而樂信卻未能提前布局第二增長曲線，始終沉迷於高息助貸的短期利益，直到核心業務被監管鎖死，才倉促尋找轉型出路。

技術服務、場景分期、海外擴張，這些均是行業內早已驗證的“難賺錢”賽道，樂信既無先發優勢，也無足夠的資源投入，所謂的轉型舉措，不過是病急亂投醫的盲目嘗試。放棄高毛利的助貸業務，轉向低毛利的技術服務領域，需要極大的戰略魄力與長期的資金、資源投入，而樂信至今未能向市場證明自己具備這樣的能力，其轉型之路，注定步履維艱。

監管收緊、盈利腰斬、舊業務觸頂、新業務難產，如今的樂信，正站在生死十字路口。所謂的“合規轉身”，不過是高利率助貸模式消亡後的被動求生；所謂的“戰略升級”，不過是掩蓋增長乏力的漂亮說辭。當24%年化紅線成為不可逾越的行業鐵律，當分期電商失去增長動力，當轉型之路布滿荊棘，樂信的未來，已經看不到清晰的希望。

事實上，樂信的危局，從來都不只是一家公司的困境，更是整個助貸行業野蠻生長時代終結的縮影。這場由監管引發的行業洗牌，正在加速淘汰那些缺乏核心競爭力、過度依賴監管套利、業務結構失衡的玩家。過去，助貸行業憑藉信息差與監管漏洞，依靠高利率、高槓桿實現快速擴張，但這種粗放式的增長模式，終究難以持續。隨著監管體系的不斷完善，合規經營成為行業底線，核心競爭力成為企業生存的關鍵。

沒有了高利率的庇護，沒有了規模擴張的支撐，沒有了可靠的第二增長曲線，樂信的商業故事已經走到盡頭。在合規與盈利的雙重壓力下，這家曾經的助貸頭部平台，正一步步滑向被市場遺忘的邊緣。而樂信的教訓，也為整個助貸行業敲響了警鐘：唯有摒棄監管套利的僥倖心理，深耕核心能力，布局多元增長曲線，實現合規與盈利的平衡，才能在行業變革中站穩腳跟，否則，終將被時代淘汰。