兩個月暴漲50%、躍居全球第九大股市，韓國股市還能瘋狂多久？

在人工智能引發的全球半導體需求激增以及本土公司治理改革的雙重推動下，韓國綜合股價指數（KOSPI）年內漲幅已逼近50%，成為全球表現最強勁的主要市場，並助推韓國股市躍升至全球第九大交易所。

彭博彙編數據顯示，截至2月25日，韓國股市總市值升至3.76萬億美元，年初以來累計增長約2.23萬億美元，超越法國市場的3.69萬億美元。

2月26日，KOSPI指數續漲3.67%，收於6307.32點，盤中一度觸及6313.27點的歷史新高。**韓股今年接連超越法國與德國，充分反映資本市場對其估值邏輯的快速重估。**今年以來，KOSPI累計漲幅約46%，而法國CAC 40指數同期漲幅僅約4.5%。

高盛在2月14日發布的報告中表示：以美元計價的MSCI韓國指數漲幅領跑亞太市場。面對凌厲漲勢，高盛並未建議獲利了結，反而將KOSPI未來12個月目標價上調至6400點。

其上調依據在於，韓國企業盈利修復動能遠超預期，核心驅動力來自全球科技巨頭資本支出擴張周期所引發的存儲晶片供應趨緊。對於關注亞太新興市場的投資者而言，高盛的觀點表明韓股強勢行情尚未見頂，半導體產業鏈景氣度仍將是市場持續追蹤的主線。

半導體供需失衡是核心驅動力

此輪韓國股市的暴漲，**根本動力源自半導體行業的結構性供需失衡。**SK海力士自2025年初以來股價上漲約六倍，三星電子股價亦接近翻四倍。

高盛在報告中指出，美國雲計算與超大規模數據中心的資本支出持續快速增長。2026年預計達6660億美元，較年初預估的5480億美元大幅上調。而存儲晶片供給增速遠未能跟上需求，導致DRAM和NAND同時出現創紀錄的供給缺口。這一局面賦予存儲晶片製造商強勁的定價權，並透過高營運槓桿效應顯著推升盈利。

此外，SK海力士正與閃迪聯手推進高帶寬閃存（HBF）的全球標準化，雙方在OCP框架下成立工作組，計畫於2027年實現商業化。HBF透過堆疊NAND實現高帶寬與大容量的平衡，專為AI推理場景優化，其長期市場規模有望超越高帶寬記憶體（HBM）。

高盛上調KOSPI目標至6400點

高盛報告中將KOSPI未來12個月目標價上調至6400點，並維持對韓國股市的超配評級。

分析師Timothy Moe與John Kwon提出四大支撐邏輯。其一，**盈利增長異常強勁。**繼2025年實現36%的增長後，高盛預測2026年韓國股市每股盈餘將增長120%（市場一致預期為+115%）。而就在2025年11月底，市場對2026年的盈利增長預期僅為+30%。其二，科技硬體板塊貢獻了2026年盈利增長的絕大部分（約88個百分點），但金融、汽車等其他板塊亦有所貢獻。

其三，**估值仍具吸引力。**KOSPI的12個月遠期市盈率仍低於歷史均值，為後續行情提供安全邊際。其四，**政策與改革紅利持續釋放。**韓國總統李在明對股市的強力支持及公司治理改革推進，叠加機器人產業景氣上行帶動現代汽車等相關標的大幅上漲，共同構成市場重估的制度性基礎。

外資流入與估值折價並存

從資金流向看，報告發布當周，外資與機構資金呈現顯著分歧：外資淨買入KOSPI約34.7億韓元，機構淨買入約54.3億韓元，而散戶則大幅淨賣出約96.3億韓元。高盛數據顯示，韓國股權風險晴雨表（ERB）已從深度風險厭惡區間反彈至-0.7。

估值層面，儘管經歷大幅上漲，KOSPI 2026年預期市盈率仍維持在約9倍的水平，相較MSCI全球指數及MSCI亞太（除日本）指數均存在顯著折價。與此同時，其P/B與ROE的匹配度在亞太市場中處於較優區間，為持續吸引外資流入提供了相對估值支撐。

風險提示及免責條款

        市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。