邁克爾·布瑞（Michael Burry）認為英偉達的「購買承諾」與網路泡沫頂峰時的思科（Cisco）相似，具有類似的市場預示意義

《大空頭》知名的邁克爾·布瑞（Michael Burry）正加倍押注他對英偉達（Nvidia）的看空論點，並在最新的財報中發現一個令人警覺的項目，這個現象與1990年代末網路泡沫高峰時期的模式相呼應。布瑞在週四的Substack通訊中指出，英偉達的購買義務激增，從一年前的161億美元攀升至952億美元。包括庫存和購買協議在內的總供應義務，現在約為1170億美元，幾乎等同於英偉達的年度營運現金流。在公司週三的財報電話會議中，首席財務官科萊特·克雷斯（Colette Kress）表示，庫存較上一季增加了8%，並且英偉達已“策略性地確保了庫存和產能，以滿足未來幾個季度甚至更長時間的需求”。對布瑞來說，英偉達的這些言論暗示，美國最大的上市公司正承諾在未來需求確定之前大量購買供應，這意味著更多資金長時間被鎖定在庫存中。

「不是暫時的」 他寫道：「現在發生的事情不是暫時的，也不是出口衝擊，甚至不是外部因素，這都來自於企業內部的商業計劃。」他認為，這種新現實反映了一個有意識的決策，即比以往任何時候都更長時間鎖定供應鏈產能。這位知名投資者將目前的情況比作1990年代末網路泡沫高峰時期思科（Cisco Systems）的情形。2000年和2001年，思科為支持快速增長的預期，鎖定了大量供應承諾，但當企業科技支出突然下滑時，思科手中剩下過剩的庫存和無法使用的合約義務，最終不得不大幅減值，股價也大跌。「這不是正常的商業運作，這是風險。」布瑞談到英偉達時說。「在2000-2001年，思科為確保每年50%的增長，與供應商擴展了購買承諾。」他指出，儘管如此，英偉達目前的利潤率已超過70%，高於當時思科的水平，這可能提供一定的下行保護，但布瑞認為，這些利潤率是由於需求異常強勁和英偉達能夠提價所推升的。「這種利潤率在需求轉變時可能很快回落。」他寫道。

應對擔憂 然而，並非所有人都將這種積累視為警訊。羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的分析師表示，管理層在本季度回應了多項投資者關切，包括GPU產能、定制芯片的競爭、電力供應、記憶體供應和客戶融資。「我們認為這是一支自信的管理團隊，將支持客戶對下一代平台的需求，並繼續引領AI市場的發展。」羅森布拉特的分析師在給客戶的報告中寫道。華爾街公司週四將英偉達的12個月目標價從245美元上調至300美元，預示未來一年有超過50%的上行空間。週四早盤，英偉達股價接近盤中低點，下跌近4%。在2026年初，該股較去年同期漲幅不足1%，而在2023-2025年因ChatGPT的推出而大幅飆升。