比Citrini更悲觀：美國AI效率越進步，分配越失靈

2月23日，Citrini Research發表《2028年全球智能危機》，以思想實驗形式推演AI在2026-2028年間引發的智能過剩危機。報告並未直接給出預測結論，而是通過結構化情景推演，描繪一個可能的負反饋循環：AI能力持續提升→白領崗位被取代→勞動收入下降→消費收縮→企業利潤承壓→企業進一步加碼AI投資→更大規模取代與裁員，最終波及私募信貸、保險資金與優質抵押貸款體系。

報告發布後，引發市場新一輪AI恐慌交易，美股延續跌勢，Citrini報告中特別提到的板塊包括食品配送、軟體、支付、私募信貸等大幅下跌。叠加Nassim Taleb的市場警告及AI初創公司Anthropic的相關聲明，IBM股價單日大跌13%；DoorDash、美国运通、KKR及黑石跌幅均超6%；相關軟體ETF下挫4.8%，較去年9月高點的累計跌幅已擴大至約35%。

值得強調的是，該報告並未提出新的洞見，只是系統整合了過去一年市場持續討論的幾個核心議題：AI取代白領、SaaS商業模式邊際惡化、私募信貸槓桿暴露、優質房貸收入假設鬆動等。而真正引發市場恐慌的是其被串聯為一個閉環系統，中間每個假設場景以及傳導環節都能在現實中找到對應的早期信號。這也讓市場延續上一輪AI恐慌交易情緒，並陷入“先開槍，後提問”的拋售模式。

本輪交易邏輯已從先前關注“AI如何顛覆企業盈利模式”，轉向一個更為宏觀的命題：當勞動收入持續下滑、消費隨之萎縮時，不斷擴張的產出將由誰來消化？這實質上是對分配機制與制度承載能力的根本拷問。

生產效率提升不再惠及普通勞動者，與資產定價重構