根據Kaiko Research近期發布的報告，第一層（Layer 1）代幣的估值正因通脹壓力而動搖。報告分析指出，以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主要區塊鏈均未能實現盈利，且高昂的通脹成本進一步加劇了這種虧損結構。以2025年為基準，以太坊錄得16.2億美元的虧損，Solana則出現41.5億美元的淨虧損。相比之下，波場（TRX）是唯一實現盈利的第一層協議，創造了6.24億美元的收益。分析認為這主要歸因於其收益模型追蹤實際使用情況。Hyperliquid（HYPE）通過基於收益的驗證者支付方式，實現了9.43倍的市盈率（P/E），證明了其結構性盈利能力。報告還指出，以太坊在Dencun升級後，其收益從每日2500萬美元驟降至100萬美元，降幅達98%，並認為第二層（L2）網絡的Blob費用轉換是主要原因。這導致被銷毀的費用急劇減少，從而推高了以太坊的年通脹率，並造成持續虧損。報告總結強調，大多數區塊鏈在代幣持有者視角下均處於無盈利的結構中運營，這並非暫時危機而是結構性問題。在此背景下，波場通過實際應用和代幣通縮實現了可持續盈利的模式受到關注，而Hyperliquid則通過無通脹的收益結構提供了替代性經濟模型。此類分析表明，隨著加密貨幣市場走向成熟，市場將不再僅僅依賴敘事驅動的投機，而是更加重視實際盈利能力與可持續性。
在通貨膨脹壓力下第一層代幣的危機…僅波場證明盈利能力
根據Kaiko Research近期發布的報告，第一層（Layer 1）代幣的估值正因通脹壓力而動搖。報告分析指出，以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主要區塊鏈均未能實現盈利，且高昂的通脹成本進一步加劇了這種虧損結構。
以2025年為基準，以太坊錄得16.2億美元的虧損，Solana則出現41.5億美元的淨虧損。相比之下，波場（TRX）是唯一實現盈利的第一層協議，創造了6.24億美元的收益。分析認為這主要歸因於其收益模型追蹤實際使用情況。Hyperliquid（HYPE）通過基於收益的驗證者支付方式，實現了9.43倍的市盈率（P/E），證明了其結構性盈利能力。
報告還指出，以太坊在Dencun升級後，其收益從每日2500萬美元驟降至100萬美元，降幅達98%，並認為第二層（L2）網絡的Blob費用轉換是主要原因。這導致被銷毀的費用急劇減少，從而推高了以太坊的年通脹率，並造成持續虧損。
報告總結強調，大多數區塊鏈在代幣持有者視角下均處於無盈利的結構中運營，這並非暫時危機而是結構性問題。在此背景下，波場通過實際應用和代幣通縮實現了可持續盈利的模式受到關注，而Hyperliquid則通過無通脹的收益結構提供了替代性經濟模型。
此類分析表明，隨著加密貨幣市場走向成熟，市場將不再僅僅依賴敘事驅動的投機，而是更加重視實際盈利能力與可持續性。