美國上市比特幣挖礦企業正競相投入巨資建設AI數據中心。部分企業甚至更名宣告與比特幣分道揚鑣。然而，歷史充滿了為新技術鋪設基礎設施的企業卻未能真正收穫其利潤的案例，圍繞此次大轉型究竟是戰略選擇還是重蹈覆轍的爭論正日益激烈。"我們不再是比特幣企業"市值約600億美元（約合87萬億韓元）的美國最大礦企之一Cipher Mining近期更名為"Cipher Digital"，正式宣布轉型為AI及高性能計算基礎設施企業。該公司已出售其核心挖礦資產49%的股份，並與AWS簽訂了15年300MW、與FluidStack簽訂了10年300MW的租賃協議，共計確保了600MW的確定容量。Bitfarms的首席執行官本·加尼翁在CoinDesk採訪中宣稱："我們不再是比特幣企業。"儘管公司名稱中保留了"Bit"，但業務重心已完全轉向AI。觀察主要礦企的動向，IREN Limited於今年4月與微軟簽署了價值97億美元的5年期合約；TeraWulf透過谷歌支持的FluidStack達成了規模超過200MW的10年期合約；Hut 8在谷歌支持下簽訂了245MW、15年的租賃協議；Core Scientific則與處理微軟及OpenAI工作負載的CoreWeave攜手，將HPC業務比重擴大至270MW。Riot Platforms與AMD簽訂了10年25MW的租賃協議，並正在評估其科西卡納場地向600MW規模的AI及HPC轉型；MARAHoldings則與Stroud Capital合作，推進規模高達2.5GW的超大規模AI基礎設施。挖礦盈利能力惡化加速轉型此類轉型的直接背景是挖礦盈利能力惡化。Sazmining聯合創始人兼CEO肯特·哈利伯頓分析稱："目前比特幣挖礦平均成本約為8.7萬美元，而比特幣現貨價格約為7萬美元。行業大部分處於虧損狀態，上市礦企正將此作為業務轉型的理由。"然而，他並未掩飾對上市公司轉型的批評態度："這些企業曾擁有以低成本開採比特幣所需的所有電力合約、土地和基礎設施。但現在他們正將這些資源與微軟和谷歌交換租賃收入。曾經守護比特幣網路的人們，如今守護著超大規模企業的機架空間，並稱之為戰略。期間，他們已出售超過15,000枚比特幣來為轉型提供資金。"AI投資過熱…資本支出與收益間存在6000億美元差距針對AI基礎設施投資熱潮本身的懷疑論也在升溫。高盛在2025年10月報告中警告稱，科技巨頭的AI投資規模正接近難以用當前收益證明的水平，存在"泡沫"可能性。紅杉資本的大衛·陳自2023年起便指出AI資本支出與實際收益間的差距，據悉其規模已達6000億美元。2026年超大規模企業的設備投資承諾總額已超過7000億美元，而純AI企業的合計營收仍微不足道。OpenAI的年經常性收入雖達200億美元令人印象深刻，但這僅占超大規模企業整體設備投資的約3%。風險投資人查馬斯·帕里哈皮蒂亞公開表達了對AI基礎設施投資可能無法帶來回報的擔憂。他指出，企業可能意識到向雲端AI暴露商業機密的風險，從而轉向自建AI基礎設施。事實上，美國紐約南區地方法院近期裁定，通過AI聊天機器人進行法律諮詢不適用律師-客戶特權，AI可信度問題正蔓延至法律領域。歷史發出的警告…鐵路與互聯網泡沫的既視感業界部分人士擔憂此次AI基礎設施熱潮與歷史先例相似。19世紀末美國鐵路建設熱潮引發了伴隨過度債務的競爭性投資，最終導致了1873年金融恐慌。眾多破產鐵路企業的資產隨後被J.P.摩根等以低價收購。相同模式在21世紀初互聯網光纖基礎設施熱潮中再次上演。眾多光纜企業隨著互聯網泡沫破滅而破產，其資產被谷歌、Meta等超大規模企業低價收購。基礎設施鋪好了，利潤卻落入了別處。此外，自托管AI需求激增的趨勢也成為變數。正如近期在GitHub上獲得比Linux和React更多星標的開源AI代理"OpenClaw"的案例所示，無需依賴雲端、在個人設備上運行AI的勢頭正日益強勁。蘋果配備統一內存架構的最新Mac設備更利於本地AI運行也值得關注。如果AI的未來並非在雲端而是在個人設備上展開，那麼將商業模式轉變為向超大規模企業出租機架空間的礦企們的押注，可能就選錯了時機。在"基礎設施鋪設者並非總能收穫利潤"這一歷史教訓面前，美國上市比特幣礦企大規模的AI轉型究竟是明智的戰略，還是又一次歷史性錯誤，最終將由時間來判斷。
[市場分析] 美國比特幣挖礦企業，爭先恐後轉型人工智慧……歷史發出“基礎設施陷阱”警告
美國上市比特幣挖礦企業正競相投入巨資建設AI數據中心。部分企業甚至更名宣告與比特幣分道揚鑣。然而，歷史充滿了為新技術鋪設基礎設施的企業卻未能真正收穫其利潤的案例，圍繞此次大轉型究竟是戰略選擇還是重蹈覆轍的爭論正日益激烈。
“我們不再是比特幣企業”
市值約600億美元（約合87萬億韓元）的美國最大礦企之一Cipher Mining近期更名為"Cipher Digital"，正式宣布轉型為AI及高性能計算基礎設施企業。該公司已出售其核心挖礦資產49%的股份，並與AWS簽訂了15年300MW、與FluidStack簽訂了10年300MW的租賃協議，共計確保了600MW的確定容量。
Bitfarms的首席執行官本·加尼翁在CoinDesk採訪中宣稱："我們不再是比特幣企業。“儘管公司名稱中保留了"Bit”，但業務重心已完全轉向AI。
觀察主要礦企的動向，IREN Limited於今年4月與微軟簽署了價值97億美元的5年期合約；TeraWulf透過谷歌支持的FluidStack達成了規模超過200MW的10年期合約；Hut 8在谷歌支持下簽訂了245MW、15年的租賃協議；Core Scientific則與處理微軟及OpenAI工作負載的CoreWeave攜手，將HPC業務比重擴大至270MW。
Riot Platforms與AMD簽訂了10年25MW的租賃協議，並正在評估其科西卡納場地向600MW規模的AI及HPC轉型；MARAHoldings則與Stroud Capital合作，推進規模高達2.5GW的超大規模AI基礎設施。
挖礦盈利能力惡化加速轉型
此類轉型的直接背景是挖礦盈利能力惡化。Sazmining聯合創始人兼CEO肯特·哈利伯頓分析稱：“目前比特幣挖礦平均成本約為8.7萬美元，而比特幣現貨價格約為7萬美元。行業大部分處於虧損狀態，上市礦企正將此作為業務轉型的理由。”
然而，他並未掩飾對上市公司轉型的批評態度：“這些企業曾擁有以低成本開採比特幣所需的所有電力合約、土地和基礎設施。但現在他們正將這些資源與微軟和谷歌交換租賃收入。曾經守護比特幣網路的人們，如今守護著超大規模企業的機架空間，並稱之為戰略。期間，他們已出售超過15,000枚比特幣來為轉型提供資金。”
AI投資過熱…資本支出與收益間存在6000億美元差距
針對AI基礎設施投資熱潮本身的懷疑論也在升溫。高盛在2025年10月報告中警告稱，科技巨頭的AI投資規模正接近難以用當前收益證明的水平，存在"泡沫"可能性。
紅杉資本的大衛·陳自2023年起便指出AI資本支出與實際收益間的差距，據悉其規模已達6000億美元。2026年超大規模企業的設備投資承諾總額已超過7000億美元，而純AI企業的合計營收仍微不足道。OpenAI的年經常性收入雖達200億美元令人印象深刻，但這僅占超大規模企業整體設備投資的約3%。
風險投資人查馬斯·帕里哈皮蒂亞公開表達了對AI基礎設施投資可能無法帶來回報的擔憂。他指出，企業可能意識到向雲端AI暴露商業機密的風險，從而轉向自建AI基礎設施。事實上，美國紐約南區地方法院近期裁定，通過AI聊天機器人進行法律諮詢不適用律師-客戶特權，AI可信度問題正蔓延至法律領域。
歷史發出的警告…鐵路與互聯網泡沫的既視感
業界部分人士擔憂此次AI基礎設施熱潮與歷史先例相似。19世紀末美國鐵路建設熱潮引發了伴隨過度債務的競爭性投資，最終導致了1873年金融恐慌。眾多破產鐵路企業的資產隨後被J.P.摩根等以低價收購。
相同模式在21世紀初互聯網光纖基礎設施熱潮中再次上演。眾多光纜企業隨著互聯網泡沫破滅而破產，其資產被谷歌、Meta等超大規模企業低價收購。基礎設施鋪好了，利潤卻落入了別處。
此外，自托管AI需求激增的趨勢也成為變數。正如近期在GitHub上獲得比Linux和React更多星標的開源AI代理"OpenClaw"的案例所示，無需依賴雲端、在個人設備上運行AI的勢頭正日益強勁。蘋果配備統一內存架構的最新Mac設備更利於本地AI運行也值得關注。如果AI的未來並非在雲端而是在個人設備上展開，那麼將商業模式轉變為向超大規模企業出租機架空間的礦企們的押注，可能就選錯了時機。
在"基礎設施鋪設者並非總能收穫利潤"這一歷史教訓面前，美國上市比特幣礦企大規模的AI轉型究竟是明智的戰略，還是又一次歷史性錯誤，最終將由時間來判斷。