如何建立防禦性的 Isa

就像傘一樣，防禦性投資只有在“風暴來臨前”就已經掌握時才真正有幫助。

美國與以色列聯合對伊朗的攻擊，為本月的全球市場帶來了那種類型的風暴。由於通脹風險再次升高，市場波動性飆升，主要源於能源價格的上漲。

在多次由特朗普總統的行動引發的市場動盪之後，建立一個用於此類情況的防禦性ISA（個人儲蓄帳戶）越來越合理：既可以從這個稅收避風港中獲取收入，又能保護資本。同時，最簡單的資金保護方式——現金ISA——從明年四月起，其年度限額將從20,000英鎊降至12,000英鎊。

英國財政大臣Rachel Reeves在十一月宣布了這一變動，儘管她對65歲以上的人士作出了例外。Reeves一直積極鼓勵更多儲戶將現金投入投資，以期為個人帶來更高的回報，並可能將更多資金引入英國股市。

她希望將這些儲戶推離舒適區，更不用說收回因現金ISA而流失的部分稅收收入。不幸的是，這也意味著他們將被推入自疫情以來最動盪的市場之一。

當然，英國國債市場對未來兩年的通脹預期今年已經上升。接近4%的預期值，徘徊在五年範圍的高端。

對於謹慎的投資者來說，建立一個能夠跑贏通脹、並以合理成本提供抗市場劇烈波動保護的股票與股份ISA，應該是投資組合的終極追求。

建立一個防禦性ISA將需要你對期望的投資回報與能承受的風險進行自我反思。每年5%到10%的回報可能超越通脹，但當所有市場——股票和債券——都下跌時會怎樣？這在2022年發生過，今年也可能再次出現。

你能容忍多大的下跌或資金回撤？當然，這取決於你何時可能需要用到這筆錢。當你需要用錢的時候遇到大幅回撤，意味著在市場低迷時賣出持倉，這是最糟糕的時機。

假設資本穩定是首要目標，可以從一個安全的基石投資開始（約佔投資組合的10-20%）。將部分ISA額度放在英鎊貨幣市場帳戶是一個不錯的起點。“貨幣市場基金被設計為低風險產品，行為類似現金，”投資平台Interactive Investor的基金專家Kyle Caldwell說。

“投資者常用它們來暫時停放現金餘額，等待決定投資方向，或作為股市波動期間的‘避風港’。”它們的收益率通常比銀行存款利率更快地反映通脹預期的變化。他推薦Royal London短期貨幣市場基金，該基金在二月底的收益率為4.25%。

這些貨幣市場基金應該只佔據防禦性投資組合的非常保守部分。即使是謹慎的投資者，也需要持有一些風險較高的資產。但這並不一定需要複雜的操作。有些基金提供多資產策略，持有低至非常低比例的股票等風險較高的資產，長期來看往往能跑贏通脹。

那些在股市低迷期間一貫保護資本的“財富保值”信託基金包括Capital Gearing、Personal Assets和Ruffer Investment Company。每個都持有較低比例的股票，並配置大量防禦性資產，如低風險的通脹連結債券，但它們對每個資產類別採取不同策略。這些基金以上市投資信託的形式存在，提供良好的交易流動性。

這些基金在十年以上的時間裡都能輕鬆跑贏通脹。然而，它們截至三月初的五年表現則喜憂參半。根據Bloomberg，Personal Assets的年化總回報超過5%，表現最佳。Ruffer和Capital Gearing的回報約為3%。

“我們經常被投資者忽視很長一段時間，”Troy Asset Management的Charlotte Yonge說，她管理著Personal Assets Trust。“在賣壓時，我們是投資組合中不會出現回撤的部分。”

她認為這是一個“睡得安穩”的投資，與風險較高的“吃得好”版本相對。該信託目前約39%的資產投資於高質量公司，其中一些是在去年四月美國關稅公告後的市場崩盤中買入的。加上超過四分之一的資產持有短期的美國和英國政府通脹保值債券，Personal Assets還持有10%的實物金條。

Ruffer Investment Company也持有黃金和貴金屬，約佔5%。它與Personal Assets Trust的不同之處在於持有較大比例的較典型的短期名義債券——約42%，而在指數連結債券上的持倉則較少。

Ruffer基金利用衍生品，涵蓋信貸和股票市場，以對沖更廣泛的市場風險。

“在我們看來，我們正經歷一個‘體制變革’的時期，”Ruffer Investment Company的聯合經理Jasmine Yeo說。她補充，這一時期將特徵為更高、更波動的通脹、升高的地緣政治緊張局勢，以及政府借款的不可持續上升。

Capital Gearing Trust的策略最為保守，可能最適合擔心通脹但又不急於持有大量黃金的投資者。其近一半的資產配置在指數連結政府債券，另外29%則在其他債券和公司信貸。

這自然使得風險較高的股票資產空間有限，對於CG來說，這些通常是以低於淨資產價值的便宜價格交易的投資信託。

即使如此，CG資產管理的Emma Moriarty表示，她擔心美國股市的高估值可能迅速轉化為英國所有股票，包括信託的下跌。該基金的股票部分目前佔24%，是自2012年以來的最低水平。

值得注意的是，Moriarty的基金幾乎沒有持有黃金，只有約1%的實物黃金交易所交易基金。她承認，過去幾年該基金錯過了大幅反彈，但她認為“我們認為目前它的價值看起來非常投機，就像美國股票一樣”。

由於專注於低風險收益投資，CG在困難時期的表現一直穩健，比如目前的情況。事實上，自2月28日伊朗衝突開始以來，這三個基金在相對股票和債券的表現都相當不錯。

它們要麼僅下跌少量，要麼像Ruffer的股價上漲約1%。請注意，每個基金都會根據需要積極管理折扣或溢價，通過買入或賣出股份來調整。

這又回到了我們對潛在防禦性ISA持有人回報預期的棘手問題。無論風險看起來多低，中期內取得中等單位數的回報幾乎不會讓人心跳加速，即使是在稅收避風港的ISA中。

這些低回報基金可能對一些投資者來說不夠吸引，他們希望在防禦性ISA中獲得更多成長，而不願承擔過多風險。這可以通過引入保守、積極管理的股票基金來實現。

重點是，並不一定要接受現金般的回報，才能擁有一個防禦性ISA。毫不奇怪，加入一些成長元素，比如倫敦市投資信託（City of London Investment Trust），年增13%，遠超全股指，會讓由財富保值信託和貨幣市場基金組成的投資組合變得更有活力。後者在過去五年中僅取得了低個位數的收益，有時甚至跑輸通脹。

但假設我們已經進入一個新時代，價格波動持續，通脹仍是問題，使用稅收高效的ISA進行防禦性投資的吸引力也將持續。結合一些貨幣市場基金的流動性，以及通脹保值債券和絕對回報基金的多資產策略，可能是未來的最佳選擇。

RIT Capital，隸屬於J Rothschild Capital Management，既持有SpaceX等私募股權，也擁有私募股權和對沖基金。其目標是配置與市場相關性較低的策略。儘管過去五年的表現平平，低於1%，但在波動和通脹上升的世界中，這一策略仍具有一定意義。

近年來，各種行業甚至投資風格，如質量股或價值股，已經提供了避風港。但由於這些趨勢可能迅速變化，建立自己防禦性ISA的人可能會選擇使用投資組合經理。

Personal Asset、Capital Gearing、RIT和Ruffer的管理費用都在1%或以下，幾乎沒有額外費用，RIT和Ruffer則較貴。倫敦市投資信託的費用非常低，低於1%的三分之一。

如果通脹成為問題，現金幾乎無法提供解決方案。是的，現金ISA對高收入者來說是一大福音。那些希望為投資組合採取防禦策略的人，應該考慮其他機會。將這些資產包裝成防禦性ISA，會比單純持有現金更有意義。配置一些通脹保值資產，能更好地為未來的風暴做準備。