今年，到底還能不能降息？

就在全市場翹首以盼本週美聯儲議息會議落地之際，一個誰都不願面對的幽靈再度盤旋在傑克森霍爾的上空——中東的戰火，又一次把全球央行推到了滯脹的懸崖邊。

連續第五年，每當美聯儲官員們滿心以為通脹即將回歸2%的“溫柔鄉”時，現實總會甩來一記狠狠的耳光。从疫情餘波到俄烏衝突，从前年的全面關稅計劃到如今卷入波斯灣的烽火，抗擊通脹的戰役仿佛陷入了無盡的循環。

如今，霍爾木茲海峽上空戰雲密布，國際油價悍然突破每桶100美元大關，美國本土汽油價格自2月下旬以來漲幅高達18%-25%。擺在美聯儲面前的，已不再是幾個月前那個輕鬆的“何時降息”的選擇題，而是一個足以改寫貨幣政策史的靈魂拷問：今年，到底還能不能降息？

一、 從“何時降”到“能否降”，一場預期管理的生死局

● Timiraos指出，在本週的會議上，官員們的核心問題已經發生了質變。現在的問題壓根不是下一次什麼時候降息，而是這幫掌握著全球資金成本的決策者們，到底還能不能理直氣壯地讓市場對降息這事兒抱有期待。

● 這場戰爭，幾乎注定會強化官員們“維持利率不變”的共識。但比按兵不動更棘手的，是未來幾個月之後，他們該釋放什麼信號。市場就像個嗷嗷待哺的嬰兒，一旦喂錯了奶，引發的可能是全球風險資產的劇烈嘔吐。

● 如果你以為這只是又一次老生常談的“狼來了”，那就大錯特錯了。這次的劇本，疊加了高油價、高通脹、勞動力市場裂縫以及美聯儲主席換屆的四重Buff。

二、 三大信號燈，今晚引爆市場核按鈕

結合“傳聲筒”的指引以及全球預測平台的數據，今晚的議息會議絕非走過場，而是有三大核彈級看點，每一個都可能引爆新一輪的全球資產定價重置：

● 信號一：政策聲明中的“降息”二字，刪還是不刪？

在今年1月的會議上，曾有少數鷹派官員試圖在聲明中刪除暗示“下一步行動為降息”的措辭，但未能成功。Timiraos分析稱，如果本次會議最終做出了這一修改，那將是官方首次明確承認“寬鬆週期可能已經結束”。這不僅僅是文字遊戲，這是貨幣政策轉向的“訃告”。

● 信號二：點陣圖的“血色變臉”。

這是最血腥、也是最直接的看點。去年12月，19位官員中有12位預計今年至少會降息一次。但如今形勢比人強，只要其中有3個人改變主意，備受矚目的降息預期“中位數”就會直接歸零。

市場已經提前用腳投票。根據亞特蘭大聯儲計算的期權價格，上週末交易員認為到今年12月至少降息一次的概率已暴跌至47%，而在上月伊朗戰爭爆發前，這一概率還高達74%。更令人膽寒的是，同一時期內，年底前加息的概率從8%飆升至35%。

● 信號三：鮑威爾的“最後的舞曲”。

這可能是任期進入倒計時的鮑威爾最糾結的一次發布會。他的主席任期將於今年5月結束，這意味著本週制定的任何政策，都將成為繼任者必須接手的基本盤。他是在發布會上強硬回擊通脹，給繼任者留個“鷹派”江山？還是含糊其詞，把難題甩給後任？每一句措辭都將被市場用放大鏡解讀。

三、 Polymarket的“預言”：交易員用真金白銀押注“不降息”

● 在去中心化預測平台Polymarket上，關於本次美聯儲決議的合約交易早已硝煙彌漫。作為傳統金融市場以外的“另類數據源”，Polymarket的定價往往能靈敏地捕捉到聰明錢的真實想法。

● 數據顯示，截至3月18日，交易員押注美聯儲在本次會議上維持利率不變的概率高達99%，而降息25個基點的概率僅剩1%左右，至於加息，概率幾乎可以忽略不計。

● 更有意思的是對全年的預測。Polymarket上一項關於“2026年美聯儲降息次數”的合約顯示，目前認為今年一次降息都沒有的概率已上升至23%，而認為至少降息三次的概率則從衝突前的峰值跌至僅12%。這組數據赤裸裸地揭示了一個殘酷現實：全球交易者正在迅速消化“長期更高利率”的預期。

四、 通脹的“噩夢循環”：這次真不一樣？

● 面對石油衝擊，傳統的央行教科書會告訴你：“眼光放長遠一點”，因為油價上漲對經濟增長的打擊和對通脹的推升大致會相互抵消。但今時不同往日，這種建議的前提是——大眾得相信通脹最終會降下來。

● 可現實是，美國老百姓經歷了連續五年高於目標的通脹，加上一系列不斷提醒物價上漲的衝擊，這種“信任”早已是奢侈品。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利在本月的一次採訪中質問道：“難道我們真的想再搞一次‘暫時性通脹2.0’嗎？”

● 美聯儲最青睞的核心PCE物價指數在1月加速升至3.1%，而去年4月曾一度降至2.6%。通脹不僅沒死，還在借著地緣衝突的東風還魂。

● 前聖路易斯聯儲主席布拉德的表態更為直接：如果是去年底，他還會把一次降息列入計劃，但現在他會把這個計劃劃掉。面對核心通脹超過3%且呈現上升趨勢，“你肯定不想在這個節骨眼上承諾降息”。

五、 誰能重新打開霍爾木茲海峽？

德勤經濟研究主管Pradeep Philip一針見血地指出：“央行們可以設定利率，但無法重新開放霍爾木茲海峽”。

今晚，無論鮑威爾如何遣詞造句，無論點陣圖如何沉浮，一個不爭的事實已經擺在桌面上：全球經濟的“滯脹”風險正在因為中東的戰火而重新定價。對於投資者而言，那個“逢低買入”的降息敘事已經破產，迎接我們的，或許是在通脹與衰退夾縫中艱難求生的“煉獄模式”。

唯一可以確定的是，歷史的劇本從未如此相似，而這次，美聯儲手裡的牌，遠比以往任何時候都更爛。