黃金如此拋售，多一分謹慎

我上一次看到這樣醜陋的納斯達克被拉回來，是2023年10月，當時被拉回來的原因一大半是因為債券收益率見頂了。

坦率說，我覺得目前聯儲沒法像當時那樣轉向，當時是加息暫停轉為降息，現在聯儲本來就在降息，在油價100的時候讓聯儲加速降息我覺得沒有可能。

那麼市場反彈的所有希望，都放在了地緣的緩和下，這也是內塔今天說話後，市場反彈的原因。但如果你仔細去聽。

我沒有理解，Ground Component真的是降級麼？

我理解市場的思路是，只要以色列不獨走，不去轟炸能源設施，情況就是可控的，但真正的問題是，如果美國和以色列發動地面進攻，伊朗在那個時候是否會保持克制，以及他們的反擊能否被完全攔截。而且坦率說，我不覺得美國完全理解以色列的尷尬處境，這點在去年特朗普訪問中東的時候就埋下了伏筆。

實話說，我覺得如果美國和以色列決定發動地面進攻，然後在這個過程中指望伊朗保持冷靜是不可能的，所以薩德的部署，包括提前的轟炸都是合理的，但即便如此，我覺得要完全控制風險也是不可能的。

所以我自己覺得事情並沒有好起來，油價已經連續很多天保持每天超過3-5%的日內波動。但今天開始黃金和銅也開始大波動。我想稍微討論一下

黃金的拋售發生在亞洲時間，在之前我們分享過，黃金在過去2025年12月到1月的資金流入是一個令人瞠目結舌的速度

在2025年最後一個月黃金的沉澱資金增加，大概是過去7-8年的量

所以從事後去看，黃金在2026年2月的最大回撤超過了過去幾年的10%也可以被理解。但當然，很多時候身處其中也很難看得清，我自己在黃金從5600跌到5100的時候也嘗試抄底，然後第二天早上就發現買盤簡直弱爆了。

這意味著，目前我們依然在消化黃金過去這個巨量的持倉的過程。一般來說，這需要2-4個月的時間。這也是之前覺得黃金在一月份干出了一年的漲幅之後，下一次機會可能要等到下半年財年和降息的原因。

而昨天這種亞洲和歐洲時間不計代價的拋售，一般都是有一些問題發生。我覺得這一點都不意外，目前這個石油價格以及供給擾動，無論是說流動性，還是真缺錢了，有人拋售黃金我都不奇怪。真正令人關注的是，如果美股下跌，美國投資者會不會加入。

Comex的Net Long已經少了很多，但依然是一個不小的正數，所以如果美股下跌，我覺得黃金一樣很難獨善其身。

大部分黃金股都已經破位，美國投資者本來就不喜歡黃金，當世界其他地區的人因為種種原因拋售的時候，我一般就會謹慎一點。

黃金市場一個有趣的事情是，往往它的下跌是非美投資者帶來的，但聯儲的流動性救助是它見底的信號，所以這裡面有些時候會有一個時差。這個時差有些時候就是很致命的。

我今年嘗試接過飛刀但失敗了，在目前的情況下，我覺得買點期權屬於有合理有不合理的做法，但期貨去抄底我至少會等到下周看到美股有新的見底跡象。

銅今天的低點是11700美元，或者92000人民幣，然後在下游的買盤下回來了不少。

這是經典的宏觀下殺，然後下游點價，因為之前產業鏈的庫存不夠，所以在美股預期還在的時候，補一些庫存。這個事情和去年4月是同一個邏輯。但不同的是庫存水平。

我覺得比較合理的說法是，如果美股沒有風險，銅在這個位置是能站住的，下游之前願意點價的區間是95000-100000。在去年4月沒有庫存的時候你可以看到非常堅決的點價，四個小時干10%，而現在庫存多了一些，那麼點價的積極性就少一些。

這就是對盤面的全部解釋。

而如果美股有風險，那就是另一個故事了，我覺得就像是打遊戲，下一次美股再下殺，宏觀再去空銅，你就看不到這麼積極的點價了。那種時候的見底，就可能只有兩種模式

• 凶狠的下殺，快速的反彈，然後整理之後上升

• 溫和的下殺，整理之後的上升

簡單來說，從我自己的理解來看，如果下周宏觀還是負面的，銅在今天干出的下影線是沒有支撐的。

所以一切都回到了地緣上

而之前分享過，我覺得美國和以色列是一定需要想辦法打通海峽，或者地面進攻的，所以我會慎重一些。

當然，如果週末事件降級，情況好轉，我可能會錯過很多漲幅，但我覺得人總要承擔一些風險，踏空和回撤是兩個永恆的選擇。我只是目前願意接受踏空，我不一定是對的，但我相信自己的選擇。

本文來源：培風客

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