通胀利剑高悬，全球央行集体鹰派转向

中東局勢升級正在從根本上改變全球央行的政策取向。

3月19日周四，華爾街見聞提及，全球主要央行在維持利率不變的同時，紛紛發出鷹派的政策信號。美聯儲上調通脹預期，英國央行與歐洲央行表達對中東戰事的高度關注，日本央行稱必須警惕油價上漲對通脹的影響。

能源價格是此次通脹預期的核心來源，自中東衝突爆發以來，歐洲天然氣價格已近乎翻倍。

（自中東衝突爆發以來，歐洲天然氣價格已近乎翻倍）

值得注意的是，英國央行行長貝利明確表態，若通脹有持續走高之勢，央行已準備好採取行動。投資者迅速將英國央行今年加息預期從兩次降息重新定價為加息三次。

周四當日2年期英債收益率漲超30個基點，自美伊衝突開始以來已累漲近100個基點。

（2年期英債收益率飆升，暗示加息預期走強）

不過，部分分析師對市場反應持保留態度。瑞銀投資銀行經濟學家Anna Titareva認為市場存在過度反應，她表示：

這是異常動盪的一天，我們不相信今年會有兩次或更多次加息。

各央行按兵不動，但政策信號顯著轉鷹

歐洲央行、英國央行、瑞士央行與瑞典央行均於周四維持利率不變，此前美聯儲、加拿大央行與日本央行本周同樣選擇按兵不動。

**然而，在按兵不動的表象之下，歐洲兩大央行的政策措辭已出現實質性轉變。**歐洲央行行長拉加德在周四新聞發布會表示：

中東戰爭使前景的不確定性顯著上升，為通脹帶來上行風險，為經濟增長帶來下行風險。

英國央行行長貝利則措辭更為直接：

我將極為密切地監測事態發展，並隨時準備採取必要行動，確保通脹繼續朝2%目標邁進。

**儘管中東衝突對全球經濟均構成威脅，歐洲因高度依賴能源進口而被視為最脆弱的經濟體之一。**自衝突爆發以來，歐洲天然氣價格已近乎翻倍，直接推高了歐洲央行對通脹路徑的判斷。

歐洲央行不僅上調了年度通脹預測，還同步上調了未來三年核心通脹，即剔除能源與食品價格後的通脹，預測顯示該機構預計能源危機將向更廣泛的價格壓力傳導。

**央行官員們坦言，目前判斷能源成本上升對經濟的最終影響仍為時尚早。**但他們已開始著手應對供應中斷持續時間超出預期的情景。

**拉加德同時強調，歐元區在進入本輪危機時經濟基本面相對穩健，勞動力市場扎實，通脹此前已接近2%目標。**她說：

我們的起點是好的，我們有充分的準備和工具應對這一重大衝擊。

俄烏衝突的教訓令政策制定者保持警惕

歐洲央行官員之所以轉向更為主動的政策立場，部分原因在於2022年俄烏衝突爆發後的切身教訓。

從傳統政策框架看，對供給衝擊的標準應對是"忽略它"，因為價格衝擊往往短暫，加息對抑制通脹的效果不及對經濟增長的損害。

但俄烏衝突當時，能源與食品價格的急劇攀升引發了工資需求的大幅上升，推動勞動密集型服務業價格全面上行，導致通脹在遠超預期的時間內持續高於目標水平。

**這段記憶仍然清晰，政策制定者擔心，一旦此次能源價格再度上漲，工人可能迅速提出更高工資要求，從而觸發新一輪價格上漲。**拉加德在周四明確點出：

通脹預期與人們、企業對通脹的記憶密切相關。而現在這段記憶相當新鮮，因為人們親身經歷過通脹。

對歐洲央行與英國央行而言，問題在於當前能源成本上升將持續多久，又將在多大程度上向其他商品和服務價格蔓延。這將在很大程度上決定未來數月的貨幣政策走向。

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