市場快訊：人工智慧將如何影響經濟護城河？晨星對新範例的看法

標題一直聚焦於伊朗，但毫無疑問，Anthropic、OpenAI、Alphabet 以及其他眾多人工智慧公司的程式設計師和電腦科學家在過去一週都沒有離開鍵盤。在戰爭開始之前，一個又一個行業的股票都面臨著AI可能削弱其商業模式的擔憂。

在AI繁榮的早期，焦點集中在“工具和挖掘者”公司的贏家上，比如半導體或資料中心供應商。但在過去五六個月中，注意力已轉向AI的顛覆性力量。尤其是，投資者關注AI將如何降低進入門檻，穿透服務經濟的廣泛範圍，並突破現有企業的經濟護城河，不論大小。

經濟護城河，可以被視為一家公司競爭優勢的核心元素，是Morningstar的股票研究分析師評估股票的重要依據。在AI快速進展及市場由此產生的擔憂背景下，今年早些時候，股票研究團隊對其覆蓋範圍內的132家科技及相關公司進行了廣泛審查，評估其護城河等級。這項努力的結果於上週末公布。

截至星期五，這次審查導致37個護城河等級被降級，2個被升級。此外，13家公司維持原有護城河等級，但其合理價值估算或不確定性評級有所變動。（許多關於評級變動的分析師備忘錄可在此處查閱。）

AI對軟體公司護城河的影響

“這次的動機很簡單：大型語言模型和代理AI的快速進展，可能帶來一個新的技術範式，從根本上改變許多軟體、服務和資料企業的競爭格局，”Morningstar科技股票研究主管Eric Compton表示。

“傳統的護城河來源如轉換成本和無形資產仍然相關，但它們的持久性現在很大程度上取決於公司在技術堆疊中的位置、資料是否真正專有，以及其定價模型是否能抵抗AI驅動的企業軟體使用方式變革，”Compton說。“我們認為，不再僅憑傳統方法評估護城河，而是需要加入明確的AI視角。”

這並非易事。團隊建立了一個包含七個維度的AI顛覆評分框架，涵蓋護城河強度、定價模型韌性、轉換成本以及當前的AI競爭位置等資料。Compton強調，這個評分標準並非取代現有的護城河評估方法，而是用來補充。“AI引入了新的技術範式，也改變了分析這些護城河來源的方法，同時也增加了系統的不確定性，”他說。“這次審查的目的是盡可能確保我們在變化的技術環境中，更新我們的觀點並做出正確的判斷。”

因AI擔憂而對六家具有廣泛護城河的軟體公司進行降級

在重新評估我們的網路安全覆蓋範圍時，考慮AI因素，護城河、估值和不確定性變動

FactSet：隨著不確定性增加，我們降低合理價值估算並將護城河評級降至無

被降級的股票名單包括甲骨文（ORCL），其護城河由寬降至狹，合理價值估算由277美元降至215美元每股。Salesforce（CRM）護城河由寬降至狹，合理價值由300美元降至280美元每股。除了純科技股外，FactSet（FDS）由狹降至無護城河，Thomson Reuters（TRI）由寬降至狹。

有限護城河的升級包括CrowdStrike（CRWD），由狹升至寬，合理價值估算由410美元提升至460美元每股。

同時，我們的分析師保持對約80家公司的評級。以微軟（MSFT）為例，該公司仍為寬護城河公司。Morningstar高級股票分析師Dan Romanoff表示，他負責該股的分析，並指出“該公司無論AI如何，都應該能夠繁榮。”

AI及其對市場和全球經濟的影響顯然才剛剛開始。請持續關注本週，我們將深入探討Morningstar分析師如何看待AI對經濟護城河的影響辯論。