中小险企因偿付能力压力减仓？多位保险机构人士：个别正常调整影响小 不改增持趋势

近日，A股震盪調整行情引市場熱議。在賺錢效應降溫後，資金觀望情緒漸濃，有消息稱，中小保險公司因償付能力新政減倉，或是市場波動主要原因之一。

对此，財聯社記者向多位市場人士求證獲悉，上述信息不準確，險資絕非引發市場波動的主因。“償付能力三期新政尚在酝酿中，機構普遍預計實施落地時間點還不明確。”有保險機構人士坦言。

多位保險機構人士對財聯社記者坦言，保險業集中度較高，頭部大型公司佔據行業大部分投資資產，個別中小險企減倉行為對市場整體影響非常有限。“更重要的是，2022年償二代二期工程已正式啟用，雖然後續延長過渡期，但三年時間，頭部保險公司早已執行到位，多數中小保險公司也早已理順，逐步應對壓力，相應考核也是動態的，並非市場熱議中所說的3月底。”

也有業內專家對財聯社記者表示：“整體來看，本周A股調整並非單一因素導致，而是內外壓力疊加、資金情緒共振的結果，後續投資機會將聚焦結構性主線，投資者無需過度悲觀，耐心等待風險釋放結束後的布局時機。”

償付能力二期全面執行，三年時間壓力已有應對，償付能力三期尚在酝酿中

“雖然償二代二期過渡期延期政策結束，但基於新會計準則的償二代三期政策尚在酝酿之中，並未落地實施，不會對險資調倉行為產生影響。”一家國資中型人身險公司資產負債管理部總經理對財聯社記者表示。

財聯社記者梳理政策，2021年12月，原銀保監會印發《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（以下簡稱“規則Ⅱ”）和《中國銀保監會關於實施保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）有關事項的通知》，對因新舊規則切換導致綜合償付能力充足率下降的保險公司，按照“一司一策”確定過渡期政策，從2025年起開始全面執行規則Ⅱ。

2024年12月20日，考慮到保險業償付能力監管規則切換至規則Ⅱ的影響尚未完全消化，為維護保險業穩健運行，監管經審慎研究決定，延長規則Ⅱ實施過渡期至2025年底。

“2026年以來，隨著壽險公司逐步開始執行新會計準則，行業淨資產波動加劇的問題可能日益凸顯，但償二代三期新政當前正在研究和制定中，我們預計2027年起才可能開始實施。”一家券商非銀首席分析師表示。

“目前，償二代三期徵求意見稿至今還未下發。”一家合資人身險公司首席投資官表示，總的來看，對保險公司的償付能力監管規則將隨著宏觀環境和市場的變化，有望獲得進一步放寬。

“償二代三期要是現在落地，保險機構可能會輕鬆一些，有壓力就是因為三期還沒落地。”上述人士表示。

“綜合政策節奏可以看出，監管政策的出台實施，是會充分考慮宏觀環境，保險機構體感的。”一位中型保險公司投資業務人士對財聯社記者表示。在其看來，即便政策落地，會給予充分適應期，無論業務還是各種影響，都会漸進式消化。

個別中小險企減倉影響小

“肯定存在部分險企為了保償付能力減倉的，但把市場下跌全部歸咎於此，有些誇張。”一家銀行系保險資管公司總經理表示。

“近期確實看到同業有減倉行為。”一家保險資管人士對財聯社記者表示，但其強調，從規模上看，保險資金賣出、買入行為均有，且是正常的市場投資行為，小幅操作，對市場的影響極為有限。

“中小保險公司因償付能力減倉絕非導致市場下跌的主因。”一家頭部保險資管公司首席風險官介紹，大型保險公司的資金運用餘額本身已經佔到行業的六成以上，中小險企資金體量佔比相對較小，就算減倉對市場影響也非常有限，難以對股市產生大的影響。

2025年中報數據也顯示，中國人壽、中國平安、中國太保、中國人保、新华保險、中國太平、陽光保險七家A+H股上市險企的保險資金投資總規模合計21.85萬億元，佔行業總量的60.3%。

從權益類資產的增配力度來看，資金體量更大的險企動作更為積極。數據顯示，上述七家公司的股票投資規模達2.05萬億元，較2025年初淨增加4313億元，佔行業淨增加規模的67.39%。

保險業增量資金規模大、久期長，增持股票趨勢不會改變

“近兩年，在多部門推動下，作為典型中長期資金的保險資金入市明顯”一家在滬保險資管公司權益投資部人士表示，在去年下半年權益慢牛趨勢以及債市低利率背景下，保險增持股票的趨勢沒有改變。

金融監管總局數據顯示，截至2025年末，保險公司資金運用餘額38.48萬億元，較年初增長15.7%，全年淨增超5萬億元。

其中，體量較大、負債久期長的人身險公司資金運用餘額為34.66萬億元，較去年年初增長15.73%。在人身險公司資金中，投向股票投資餘額為3.51萬億元，全年增加超1.2萬億元；股票佔比10.12%，同比提高2.55個百分點，股票配比刷新高位。

2022年以來人身險公司對各類資產的配置比例（%）

“一般而言，一季度開門紅保費收入佔全年保費收入四成左右，這部分資金通常在3月兩會召開政策明朗、利空出盡之後進入配置旺季。此外，2026年以來在存款搬家背景下保險新單保費增速亮眼，整體增量保費規模較大，形成了足量的新配資金供給。”上述人士表示。

（資料來源：財聯社）