日本想要通脹，伊朗戰爭可能會滿足這一願望。但這不是東京希望的那種類型。

東京，日本 — 2026年2月5日：遊客和購物者在2026年2月5日走過東京築地購物區。

大隅智宏 | Getty Images News | Getty Images

日本銀行長期以來一直表示，持續的通貨膨脹水平將有助於推動政策正常化，此前在2024年結束了全球唯一的負利率制度。

日本的頭條通脹已連續45個月高於日本銀行的2%目標，直到2026年1月才開始降溫。而現在中東戰爭有可能進一步推升通脹，這是央行在週四維持利率不變時所指出的風險。

對於幾乎全部依賴進口石油的日本來說，這是錯誤的“成本推動”型通脹，而非日本銀行一直追求的“需求拉動”型價格上漲。“成本推動”通脹指由外部因素引起的價格上漲，而非國內消費能力的提升。

與此同時，伊朗威脅要升高緊張局勢，直到油價達到“每桶200美元”。

更糟糕的是，這些供應端的通脹風險正值該國工資長期下滑的背景下。2025年，實質工資每月都在下降，直到1月才上升了1.4%。

日本銀行一直在尋找由工資增長推動的通脹——一個良性循環的價格和工資同步上升。據報導，首相高市早苗也已敦促日本銀行確保其通脹目標的實現，而非依靠原材料成本上升。

私營銀行VP Bank的亞太區首席投資官Thomas Rupf告訴CNBC，預計從3月起通脹將顯著上升。“由於衝突引發的全球能源價格上升，加上日本對進口能源的高度依賴和日元走弱，這些因素很可能迅速傳導到消費者價格。”

Rupf補充說，通脹可能會超過2%。

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週二，日本銀行的上田良一也表示，日本的核心通脹正加速接近2%的目標，重申價格上漲必須與實質工資的穩健增長相匹配。

本月早些時候，他曾向日本國會表示，原油價格的上升將惡化日本的貿易條件，損害經濟，如果高油價持續，可能會推動核心通脹上升。

能源影響

瑞士私營銀行EFG的經濟學家Jochim告訴CNBC，儘管能源在日本CPI籃子中佔7%，因此，能源價格上漲10%應該會直接導致整體通脹上升0.7%。

但情況並非如此簡單，他指出，“能源是許多商品和服務生產中的重要投入，因此，整體通脹的增加可能會比這個數字更大。”

住友三井銀行的首席外匯策略師兼研究主管鈴木宏文也持相同看法。

鈴木表示，雖然目前能源對日本通脹的影響有限，但每當油價上漲20%，日本的CPI將上升0.3%。鈴木的戰前基準油價為每桶60美元。

“我們認為，這增加了整體價格上行壓力可能大幅增強的風險。”

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好消息是，日本擁有大量的石油儲備，可以在一定程度上緩解這次的價格衝擊。根據政府數據，截至2月，日本的緊急石油儲備相當於國內消費的254天。

日本銀行的政策困境

“成本推動”情景將使日本銀行陷入政策困境，因為它將不得不在加息以抑制通脹和維持經濟增長之間做出抉擇，後者是世界第四大經濟體。

VP Bank的Rupf建議，如果通脹上升而財政政策仍然支持，央行可能需要更快地推行正常化，因為由成本驅動的通脹會降低實質工資，並對消費產生壓力。

通常，較高的利率通過使借貸成本增加和放緩經濟增長來限制通脹。

EFG的Jochim指出，由外部能源價格上升引起的通脹將被視為供應沖擊，這將抑制經濟增長，為日本銀行帶來艱難的權衡。

分析師此前告訴CNBC，僅靠提高利率難以抑制“成本推動”型通脹，因為利率主要針對需求。

“因此，更現實的做法是預計日本銀行採取觀望態度，而不是急於加息來對抗更高的通脹。”他說。

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