強贖博弈新思路討論

廢話不多說，先上初步的想法：
買入即將滿足強赎條件且強赎計數停止的轉債，同時買入雙低的同板塊轉債。
核心思路其實就是通過對沖來套取臨近強赎轉債的溢價率回升收益。

傳統做法及缺陷：
即將滿足強赎回的轉債本質上類似於做空期權，需要正股大跌或走平來解除強赎風險，等待溢價率回升兌現收益。比較常見的對沖方法就是配置一定倉位的正股，但溢價率的回升也有可能是通過正股的快速殺跌來實現的，在這種情況下，容易面臨股債雙殺導致大幅虧損。

為什麼要用同板塊的雙低轉債來替代正股：
首先明確一點，絕大部分的轉債並不是因為所謂主力或公司努力來實現強赎的，而是搭上了對應板塊的風口，因此其強赎可能性是與板塊景氣度高度綁定的。而在板塊火熱的情況下，向下空間有限的雙低轉債也會展現出非常高的彈性，用以替代正股既能保證向上收益，又能鎖住向下的虧損，有效降低因板塊大幅殺跌造成的虧損。

這個想法是今天剛想到的，一定程度也是緣於我在周五巧合地同時重倉了晶能轉債和海優新材，從這個想法出發，我覺得這是一個非常典型的案例。

實戰案例（馬後炮）：

3-20開盤情況：
晶能轉債開盤價123.2，且只差一日就可以暫時脫離強赎風險（脫離強赎預期價格為125-126），晶科能源大漲6%的情況（剛好到強赎線附近），晶能轉債最低價格應該在121左右；
海優轉債開盤價105.6（已宣布強赎），強赎價101.2（考慮期權價格，實際底部應為103左右），向上幅度基本同海優新材綁定。

以上就是晶能和海優簡單的漲跌情況分析，那接下來我們簡單“預判”一下3-20可能會發生什麼：
（1）晶科能源和海優新材同時大跌（光伏行業大跌）：兩者收益與虧損對沖，當日預期收益0，由於晶能脫離強赎風險，這個組合後續基本就是一份超便宜的光伏看漲期權。
（2）晶科能源和海優新材同時大漲（光伏行業大漲）：因為晶能轉債的情況比較複雜，這裡不一一列舉，只要海優轉債漲幅不低於2%，組合收益＞0。
（3）晶科能源和海優新材走平：海優轉債持平，晶能轉債賺2%。
（4）晶科能源大漲且不超過強赎價太多，海優新材大跌：晶能轉債和海優轉債同時虧損最多2%。

可以看到，除了第4種情況，其他情況都是稳赚不赔的，而第4種情況的發生意味著，晶科能源有能力在板塊不景氣的情況下，操控正股價格和走勢，那麼早幹嘛去了呢，何必等到前面的滾動計數快結束了再來秀肌肉，所以我個人認定第四種情況的概率極小，且虧損幅度有限。

那當然3-20發生了什麼大家都知道了，馬斯克助力光伏，海優新材（轉債）最高漲幅17%（13.4%），收盤漲幅13.5%（8.7%），晶能轉債最高漲幅2.6%，收盤漲幅0.6%。且因為晶科能源最終收盤價7.61，強赎風險也暫時解除，下周一晶能轉債至少還要高開1%以上。

目前的想法大概就這些吧，儘管海優和晶能這對組合確實是極端個例，但我個人認為類似的投資機會，在牛市裡還是有不少的。歡迎大家理性討論。