聯邦儲備獨立性受到威脅，特朗普的司法部針對鮑威爾

重點摘要

• 在美國司法部傳喚聯準會後，對聯準會將失去獨立性的擔憂日益增加。
• 聯準會主席鮑爾發表聲明，表示貨幣政策必須在沒有政治“恐嚇”的情況下制定。特朗普總統否認對傳喚一事知情。
• 聯準會若不再獨立，可能導致債券市場波動加劇，長期通膨惡化。

自週日聯準會主席鮑爾宣布美國司法部對聯準會發出傳喚並威脅進行刑事調查以來，全球最重要的中央銀行的獨立性受到的質疑急劇升高。

這一威脅主要針對鮑爾在國會質詢時就聯準會大樓翻修成本所作的聲明，標誌著主席與美國總統特朗普之間長期潛藏衝突的升級。對鮑爾而言，這是試圖以貨幣政策符合總統利益的行為。對市場參與者來說，這增加了通膨的風險。

為何聯準會的獨立性對市場、經濟及你的錢包很重要

為何聯準會的獨立性對市場、經濟及你的錢包很重要

特朗普對鮑爾施加壓力可能影響聯準會的公信力

“在最壞的情況下，如果特朗普成功迫使聯準會降低利率，聯準會的2%通膨目標可能會失去信譽，”晨星國際經濟學家格蘭特·斯雷德（Grant Slade）解釋。

聯準會的2%通膨目標可能會失去信譽。

晨星，格蘭特·斯雷德

“這將進一步使長期通膨預期脫離中央銀行的通膨目標，並使聯準會更難控制美國經濟的物價增長，”斯雷德表示。“這可能導致未來美國通膨波動加劇，並推高長期國債收益率，因投資者為了應對更不確定的長期通膨前景，要求更高的補償。”

投資者紛紛轉向黃金，美元對歐元和英鎊在週一交易中下跌，因投資者重新評估包括通膨和國債收益率在內的關鍵經濟指標預期。在美國，市場早盤下跌，但很快反彈，標普500指數和晨星美國市場指數中午交易均上漲0.14%。科技股重鎮納斯達克100指數漲幅為0.41%。

週日晚間，特朗普總統在簡短的訪談中似乎否認對司法部傳喚一事的知情，該傳喚威脅鮑爾面臨刑事起訴。這是特朗普政府長期干預聯準會和鮑爾的最新事件。

特朗普多次批評鮑爾未能降低利率。去年，特朗普稱鮑爾為“主要失敗者”，並呼籲解僱他，但後來又表示沒有“打算”解僱這位資深經濟學家。八月，他針對聯準會理事莉莎·庫克，指控其一份虛假抵押申請，理由是解僱她。儘管如此，庫克仍留任，雙方都在法律程序中。

週日晚間的一段影片中，鮑爾將事件描述為中央銀行獨立性未來的問題：“這關乎聯準會是否能繼續根據證據和經濟狀況設定利率，還是說貨幣政策將受到政治壓力和恐嚇的影響。”

聯準會是否有可能失去獨立性？

基金經理人並不急於認為特朗普會終結聯準會的獨立性。

“美國國債市場變動不大，部分原因是這不是第一次警告，”皇家倫敦資產管理公司多資產主管特雷弗·格雷瑟姆（Trevor Greetham）表示。“此外，勞動市場疲軟預示著聯準會仍會進一步降息，已經預計會有50個基點的降幅。”在2025年進行三次降息後，市場普遍預期2026年會有一兩次降息，前提是勞動市場持續降溫且通膨不再加速。

上週末的事件緊接著2026年初一連串的國際干預，包括軍事行動推翻委內瑞拉總統，以及美國政府擬併吞格陵蘭，引發國際政治不安。每一個行動似乎都在加強一個信念：總統願意升級複雜局勢，以追求“美國優先”的議程。

傳票也來得正值聯準會尋找下一任主席之際，鮑爾的任期將於五月結束。經濟學家凱文·哈塞特（Kevin Hassett），政治上較接近特朗普，被視為有力候選人。“要贏得特朗普的提名，鮑爾的繼任者必須向總統承諾會大幅放寬貨幣政策，”法國巴黎銀行資產管理公司高級經濟學家馬克·艾倫（Mark Allan）說。“然而，主席只是聯邦公開市場委員會（FOMC）的一員。他不可能一進會議就命令其他成員降息。但他在任何政策爭論中都會偏向鴿派。每當聯準會面臨是否降息的艱難抉擇時，投資者可以預期下一任主席會傾向於推動更便宜的資金。”

分析師預計傳票不會對聯準會政策產生實質性影響，但可能會使下一任主席的決策變得更複雜。“我們認為這不會改變短期內的貨幣政策走向，但會讓下一任聯準會主席在19名聯邦公開市場委員會成員中建立共識變得更加困難，”富國銀行的經濟學家週一寫道。這也很大程度上取決於鮑爾是否會在離任後繼續留在聯準會；他作為FOMC理事的任期直到2028年才到期。

“很難判斷新主席是否會改變聯準會的政策。這也取決於鮑爾是否會繼續留任委員會，以及抵押貸款案件是否會讓特朗普再獲一個獵物，”格雷瑟姆說。

其他人則認為這次升級是長期政治策略的一部分，旨在提升總統的支持率。“綜合來看，這些措施是有計劃地在2026年中期前營造更有利的經濟背景，提升支持率，並降低因選舉失利而可能削弱總統政治地位的風險，”查爾斯·斯坦利的首席投資官帕特里克·法雷爾（Patrick Farrell）表示。

聯準會獨立性終結會對通膨意味著什麼？

長期來看，對聯準會獨立性的疑慮讓經濟學家對通膨預測和經濟指標感到擔憂。“特朗普對聯準會施加的越來越大壓力，是經濟學家所謂的‘時間不一致問題’的典型例子，”晨星的斯雷德說。“貨幣政策影響經濟活動——以及物價增長——具有長而變化的滯後期。這就帶來一個風險，即在政治影響下的中央銀行可能會優先追求短期經濟增長，犧牲長期的價格穩定。”

斯雷德繼續說：“相比之下，獨立的中央銀行更可能利用貨幣政策來抑制通膨，即使這會影響短期經濟活動和就業水平，這也支持中央銀行獨立的論點。”

這也將聚焦於美國經濟增長與衰退風險。“中央銀行可能不得不設計一個‘硬著陸’（經濟衰退）來對抗通膨壓力，以恢復其2%通膨目標的可信度——如果它的獨立性沒有被破壞，或許就不需要這樣做，”斯雷德說。