Adobe 財報：整體來看表現良好；資深執行長退休

Key Morningstar Metrics for Adobe

• 公允價值估算

  : $380

• Morningstar 評級

  : ★★★★

• Morningstar 經濟護城河評級

  : 狹窄

• Morningstar 不確定性評級

  : 高

我們對 Adobe 的盈利看法

Adobe 的 ADBE 財年第一季度收入按年增長 12.0%，報告為 64 億美元，而非 GAAP 營運利潤率為 47.4%，兩者均超出預期。

為何重要： 第二季度指引略好於我們的接近共識模型所考慮的收入和利潤底線。這是連續第七個季度的收入超出我們模型的預期。儘管被認為已死，但總收入、訂閱收入和當前剩餘履約義務（CRPO）都加速增長，人工智能相關的年度經常性收入同比增長三倍，超過 4 億美元。

• 反之，來自免費增值服務和較弱的股票照片銷售對 ARR 增長造成拖累。ARR 增長放緩至 10.9%，與匯率不變的收入增長保持一致。管理層預計下半年將重新加速。
• 除了財務和運營數據外，62 歲的 CEO Shantanu Narayen 宣布將在任 18 年後卸任，但將留任直到找到繼任者。搜尋將包括外部和內部候選人。

底線： 我們維持對狹窄護城河 Adobe 的每股公允價值估算為 380 美元，並認為該股對於耐心且風險承受能力強的投資者具有吸引力的估值。儘管我們對短期指引做出了一些微調，但我們的長期假設保持穩定。

• 我們認識到市場對軟件的情緒，但沒有跡象顯示 AI 顛覆行業的空頭情況會展開。Adobe 的多個加速向量都支持這一點。不過，來自 AI 威脅的高度不確定性促使我們最近將其護城河評級下調。

展望未來： 第二季度指引超出我們預期，包括銷售額 64.3 億至 64.8 億美元，以及非 GAAP 每股盈餘 5.80 至 5.85 美元。Adobe 重申全年目標，包括 10.2% 的 ARR 增長。鑑於季度內的上行空間，我們認為公司有望超越 2026 財年的指引。