炸锅！百亿私募量化数量创新高，首超主观多头，但斌发声警示风险

問AI · 但斌警示量化風險的具體依據是什麼？

每經記者：楊建 每經編輯：葉峰

今年2月，私募證券產品備案市場迎來爆發式增長，百億級頭部私募成為備案主力軍，其中百億量化私募數量首次超越主觀多頭私募，這一行業格局的轉變，引發私募圈廣泛關注，私募大佬但斌發聲警示風險，與百億私募掌門人王一平展開激辯。

2月產品備案同比環比雙雙翻倍

據私募排排網統計，截至2026年2月28日，全市場722家私募機構合計備案私募證券產品1366只，較2025年2月的543只同比增幅151.57%，較2026年1月的680只環比增幅100.88%，實現同比、環比雙雙翻倍，私募機構布局熱情顯著提升。這一增長凸顯了私募基金管理人加快布局節奏，也彰顯了行業對市場的積極預期。

從備案格局來看，百億級頭部私募成為絕對主力。2月備案產品數量排名前三的均為百億私募，59家百億私募合計備案326只新產品，占當月備案總量的25.16%，是推動備案總量增長的核心力量。

從2月備案細節來看，百億量化私募備案積極性高漲。明汯投資以33只備案量位居首位，產品集中在宏觀策略和多策略對沖領域；黑翼資產、上海瓴仁私募緊隨其後，均備案23只；涵德投資、頑岩資產各備案22只，誠奇私募備案21只，鳴石基金、進化論資產、九坤投資分別備案16只、15只、12只，頭部量化布局力度凸顯。

回顧量化私募發展歷程，其規模擴張態勢清晰可見：2019年底，37家百億私募中有4家為量化私募，佔比11%；2021年底，104家百億私募中有24家為量化私募，佔比23%；截至2026年2月底，國內百億私募總數達126家，其中百億量化私募數量首次超越主觀多頭，行業資源向頭部量化集中的趨勢愈發明顯。

百億量化首超主觀多頭，私募大佬但斌警示風險

截至2026年2月底，我國百億級私募機構達126家，再創歷史新高，新進成員基本為量化私募，這使得百億量化私募數量首次超越主觀多頭，標誌著量化交易已從市場配角，逐步成為A股市場主導力量之一，引發市場強烈反響。

這一格局轉變，讓私募大佬但斌倍感擔憂。近期，東方港灣董事長但斌關於量化基金的風險警示言論刷爆投資圈，其對量化基金規模擴張的不安，將量化投資對股市的潛在隱患再次推至輿論焦點。但斌認為，大量資金通過算法模型扎堆中小市值股票，一旦市場環境逆轉或量化策略集體失效，可能引發程式化交易連鎖反應，導致流動性驟降、波動加劇，沖擊力遠超傳統主動管理型基金的踩踏效應。

近期A股處於調整期，不少板塊顯現被量化收割的跡象，有投資者直言“周五漲停，周一跌停，完全是量化收割的節奏”，這也從側面印證了但斌的擔憂並非空穴來風。

針對但斌的觀點，百億私募海南進化論私募基金創始人兼首席投資官王一平提出不同看法。他表示，2024年初小盤股流動性危機後，多數百億量化私募已顯著降低對小盤風格的暴露，這一點可通過後續兩年小票弱勢周期的周度業績驗證，專業機構能清晰感受到策略迭代後的變化。

某百億量化私募人士向記者表示，微盤股的潛在風險並非量化投資的固有問題，核心在於策略設計、風控標準與風格暴露的把控。該機構通過四大舉措規避相關風險：一是持倉市值極度分散；二是堅守流動性硬約束，保障極端情況下有序退出；三是嚴格精准控制風格暴露；四是採用中低頻換手策略，減少對市場的沖擊，助力市場穩定。

黑崎資本陳新文表示，作為深耕私募行業多年的從業者，他深知量化風暴背後是市場微觀結構的重構與資本話語權的再分配。但斌的警示值得行業重視，但市場複雜性遠超非黑即白的判斷，需穿透表象尋找真相。

陳新文告訴記者，量化交易的潛在風險主要體現在三個方面：其一，策略同質化引發的“閃崩”風險值得高度警惕。當市場中性、指數增強等策略擁擠度突破閾值，因子失效與集體調倉將形成負反饋螺旋。2024年A股數次微盤風格的極致反轉已現端倪，大量化機構在市值因子上的過度暴露，導致踩踏式調倉，中小盤流動性瞬間蒸發。數據顯示，國內量化策略相關性系數已從2020年的0.3攀升至2024年的0.65，策略擁擠度可見一斑。

其二，流動性虹吸效應正在扭曲定價邏輯。高頻交易與算法追漲殺跌放大了市場波動率，尤其在情緒脆弱期，程式化止損盤會加速市場失血，形成“下跌-減倉-再下跌”的死亡循環。2024年2月初的DMA策略危機便是明證，雪球敲入與量化平倉形成共振，導致中證500、中證1000指數短期跌幅超15%。

其三，尾部風險對沖的缺失令人憂慮。部分量化產品為追求夏普比率，過度壓縮風險敞口，卻在極端行情下面臨流動性枯竭的困境。從國際經驗來看，2020年3月美股四次熔斷、2022年英債養老金危機，皆是量化策略擁擠引發系統性風險的典型案例，其共性在於：當所有人都試圖通過相似的風險平價模型“安全地承擔風險”時，市場便失去了最後的流動性提供者。

每日經濟新聞