我一直在思考目前哪個主要雲端巨頭對於AI投資者來說更有意義，老實說，Alphabet與亞馬遜之間的比較比大多數人想像的更為細膩。

讓我們從亞馬遜開始。沒錯，AWS規模龐大且增長迅速——季度營收達355億美元，年增率23.6%，這絕非小事。雲端部門實際上也是亞馬遜賺錢的主要來源，營運利潤達124億美元，而他們整個電子商務業務的營收只有116億美元，純粹從數字上看，電子商務規模更大。這是關鍵的洞察：亞馬遜的傳統零售部門規模龐大，但利潤率較低。上個季度電子商務收入達$177 億美元，但盈利性幾乎不及AWS。而且亞馬遜今年計劃在AI基礎設施上投入$200 億美元，這是……相當激進。有些分析師對這個燒錢速度感到擔憂。

Alphabet的情況則根本不同。Google搜尋和YouTube廣告是絕對的現金機器——上個季度廣告收入達958億美元，佔總收入1138億美元的比重，並且從中獲利40.1億美元。這種利潤率是大多數公司夢寐以求的。同時，Google Cloud正努力追趕，但也在做出重大舉措：季度營收達176億美元，較去年同期成長47%，且營運利潤率健康在30%左右。在當前雲端運算公司中，Google Cloud已經成功佔據了第三名的位置，全球市佔率達13%。

這裡變得有趣了：Alphabet也在大規模投入AI——預計今年投入達(億美元。但由於其核心廣告業務產生的利潤率極高，他們仍將保持自由現金流為正。亞馬遜呢？摩根士丹利預測今年的自由現金流將是負)億美元。這對Alphabet來說是一個巨大的結構性優勢。

兩家公司都在大力押注AI，並且都擁有對這個領域至關重要的雲端基礎設施。但如果你在考慮哪一家雲端運算公司具有更好的基本面來支撐這些投資，同時仍能為股東帶來價值，Alphabet的廣告護城河讓它具有明顯優勢。數學上的優勢讓他們的前景更為合理。