2026最大DEFI黑天鵝-AAVE2億壞帳，是風險還是機會？

星期六，2026年最大的一起 DeFi 黑天鵝來了。

Kelp dao也就是以太坊的再質押協議，黑客利用漏洞偽造了11.6萬枚rseth（價值2.92億美元），然後把這部分以太坊拿去借貸平台AAVE,COMP,EUL借出來真正的以太坊，因為AAVE的體量最大，目前AAVE的呆帳預估1.77-2億左右，很多人說AAVE要完蛋了，而我和你說往往風險最大的時候可能也是機會！

隨著事件的發酵，很多用戶把存在AAVE中的以太坊提走了，比如孫哥提走了6.5萬枚ETH(價值1.54億)，**這兩天AAVE的TVL從260億，直接掉到了170億，**這還是19號的數據，目前TVL減少了接近90億，目前恐慌還在蔓延，目前AAVE的幣價從115跌到了最低84，跌幅高達24%。

目前AAVE的官方凍結了WETH的儲備，解決方案也還沒完全公布。

我看很多人說AAVE可能要完蛋了，可能會重演CETUS的路。但其實這兩個事件完全不是一個量級的。

當年CETUS被盜了2.3億，項目目前已經處於歸零狀態了，被盜時市值1億，現在只有2000萬美元。

被盜當天，cetus的TVL暴跌了85%，從高點的2億，跌到了3500萬（也就是說基本池子被掏空了，流動性幾乎歸零），之前我們算過，cetus按照交易量來算他的協議收入，大概一年能賺2800多萬，所以這個被盜金額要項目方掙10年時間。

而隨著黑客事件，TVL的大量出逃，可能需要十幾年時間的項目收益，所以這是最大的信心打擊，項目方不能當十幾年黑奴來給用戶白打工吧。

而我們再來看下AAVE的情況，目前TVL掉了32%左右，被盜金額2億，占比整個池子1%，而在之前的文章中我們算過，**AAVE的協議年營收帶8-9億，淨利潤都有1億，所以就算是協議全部賠付，也就是要再當2年的黑奴。**所以整個事件的量級上都不能跟Cetus比的。

AAVE本身是有壞帳處理機制的，也就是Umbrella，AAVE的安全模塊。如果發生損失巨大的瀑布，它有分層壞帳吸收機制。

第一層，是dao層-國庫吸收，每個資產都有一個DAO承擔小額緩衝（比如usdt是10萬usdt），但這部分比例比較小，這部分不會動用用戶資產。

第二層，單獨池子的保險庫-Umbrella Vault，每個資產對應一個，風險用戶把資產存入賺取高收益，但是同時承擔風險，也是AAVE目前的主要賠付層，目前這部分weth的賠付預估在5000萬，仍不足以覆蓋。

第三層，普通存款人自行承擔，所有存款人的兌換按照比例下降，也就是只能部分兌換，或者你等到池子重新有新的流動性注入。

雖然在Umbrella 官方文件中有明確的說明Umbrella staker 的消減責任（也就是第二層的責任），但是對普通存款用戶自行承擔這塊沒有明確說明， 只有協議底層機制是這樣的，因為你享受收益的同時也要承擔池子級別的風險。

當然目前官方還沒有明確說明，我覺得可能不太會讓用戶去承擔這部分的損失，這樣你一個銀行的信用就沒了，以後想要再做就難了。

就好比一個銀行，被搶劫了2億，然後說這部分損失由普通用戶承擔，那這豈不是要鬧翻天了，以後誰還敢往銀行去存錢。

所以我覺得協議大概率會賠付這部分，大概1.2-1.5億規模，那你協議就得當1-1.5年的黑奴呗，那怎麼辦？其實也還好，問題不大。

如果後續官方宣布賠付，可以說是一個超級大利好，目前雖然跌了25%，後續信心仍會恢復，而且你好不容易做到了行業的龍頭了，應該不至於會放棄。

其實AAVE目前從來還沒有被黑客直接攻擊的歷史事件，之前有過幾次流動性踩踏和小規模壞帳，這次是最大的挑戰，當然這次也證明風險隔離機制還算比較有效。

最後，AAVE倒肯定不會倒，即使TVL掉了這麼多，仍然是借貸板塊最大的協議，所以風險即機會。