SEC，加密貨幣ETF ‘85%標準’審查…上市會加快還是門檻會提高

SEC（美國證券交易委員會）正在考慮引入"85%標準"，預計這將使加密貨幣ETF的上市條件更加明確。不過，市場對於這是否會加快審批速度，反而會提高門檻，觀點存在分歧。

據SEC 27日消息，紐約證券交易所Arca（NYSE Arca）提交了關於加強加密貨幣及大宗商品信託上市標準的規則修改案，並已就此開始公開徵求意見。該修正案修訂了"規則8.201-E"，規定信託淨資產的至少85%必須由現有的合格資產組成。

"85%規則"核心……影響比特幣、XRP

根據新標準，只有在期貨市場上交易過一定期間的資產，如比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）和瑞波幣（XRP）等，才被認定為合格資產。總資產中至少85%必須按此標準配置，僅允許其餘15%納入不合格資產。

特別是，衍生品將按"總名義價值"計算。這引發了一些ETF結構可能難以滿足標準的可能性。例如，比特幣及其他主要資產佔95%的信託可以滿足要求，但若包含比特幣ETF期權等結構，合格比例僅為71%，則將被淘汰。

加強監控 vs 減少產品多樣性

NYSE Arca 方面解釋稱，此規定旨在加強市場監管並降低"可操縱性"。同時表示，對於滿足一定標準的產品，可以支持其更快上市。

然而，業界也存在擔憂。發行方必須"每日"檢查該85%標準，若未達標需立即通知交易所。結構越複雜的產品，維持成本可能越高。

此外，NFT等非同質化資產在此規定中被明確排除在外，相關產品將不能利用現有的"一般上市軌道"。

ETF審批速度，會變快還是變窄？

SEC可以對此案進行批准、拒絕或進行額外審查程序，預計徵求意見期約為21至45天。

此舉是2025年中引入的"加密貨幣ETP一般上市標準"的延伸。當時的規則將個別產品的審查期從原來的240天縮短至約75天。

但在現實中，摩擦仍在繼續。灰度（Grayscale）的競爭對手GraniteShares的瑞波幣（XRP）ETF經歷了反覆的審批延遲，表明即使在簡化的制度下，程序性障礙依然存在。

最終，此次的"85%規則"既是擴大ETF市場的標準化嘗試，同時也可能對某些產品構成新的准入門檻。市場正密切關注該標準將側重於"速度"還是"篩選性"。

文章摘要 by TokenPost.ai

🔎 市場解讀 SEC引入"85%規則"將使加密貨幣ETF上市標準更明確，但同時也強化了資產配置限制，可能導致產品多樣性減少 以比特幣、以太坊、XRP等主要資產為中心的ETF將更有利，而衍生品中心的結構則可能處於不利地位 上市審查速度可能加快，但實際批准過程仍存在不確定性

💡 策略要點 投資ETF時，需將資產配置比例（特別是是否滿足85%標準）作為核心檢查點進行確認 包含複雜衍生品的ETF需同時考慮結構風險和監管風險 監管清晰度加強，長期來看對機構資金流入擴大是積極因素

📘 術語解釋 合格資產: 在期貨市場交易一定期間，符合SEC標準的資產 總名義價值: 基於衍生品總合約規模而非實際投資金額的評估方式 ETP: 包含ETF在內的上市交易產品，在交易所像股票一樣進行交易的投資產品

💡 常見問題解答 (FAQ)

Q. "85%規則"為何對投資者重要？ 因為ETF資產中至少85%必須是合格資產，所以產品的結構將極大影響其能否上市。如果不符合標準，投資機會本身可能會消失，因此在投資前確認其配置比例至關重要。 Q. 哪些ETF會更有利，哪些會處於不利地位？ 以比特幣、以太坊等主要資產為核心構建的ETF更容易滿足標準，因此更有利。相反，期權或其他衍生品佔比較高的結構難以達到85%的標準，可能處於不利地位。 Q. ETF審批速度真的會加快嗎？ 隨著規定變得更明確，形式上的審查可能會加快，但實際批准與否仍取決於SEC的判斷和市場情況。部分產品仍有延遲案例，因此速度改善的效果可能有限。

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