剛剛在最新的美國銀行調查中遇到一些值得注意的有趣事情。事實證明，機構信貸投資者對AI泡沫的擔憂遠遠高於AI會取代工作崗位的擔憂。

數字很清楚地說明了這個故事。當美銀調查主要信貸投資者目前最擔心的問題時，23%的人將AI泡沫的威脅列為最大擔憂。與此同時，只有10%的人表示他們最擔心的是由AI驅動的企業過時。這是一個相當鮮明的差異，也反映出聰明資金認為真正的風險在哪裡。

我們為什麼要在意信貸投資者的想法？這些不是散戶交易者或隨意觀察者。我們談的是退休基金、對沖基金和保險公司，他們的生意就是分析企業債務，判斷公司是否真的能償還借款。他們在關注這些AI公司實際花了多少錢，顯然，他們開始感到緊張。

令人關注的是：四大AI巨頭——谷歌、亞馬遜、Meta和微軟——預計在2026年在AI基礎設施和數據中心上的總投資將達到約7000億美元。這是巨大的資本支出。調查還發現，這些超大規模公司預計今年將發行2850億美元的新債，比12月的數字增加了約36%。所以模式很明顯：他們借款越來越多來資助這個AI建設。

根本的擔憂似乎是，這些借來的錢是否真的能產生實際回報。如果你是一個信貸投資者，看到這些債券發行，你可能會問：這個投資是否合理，還是我們正處於一個AI炒作周期中，估值已經遠遠超過了基本面？

有趣的是，軟體股已經因為擔心AI會顛覆甚至取代它們而遭受打擊。iShares擴展科技-軟體板塊ETF今年以來已下跌超過20%，如果信貸投資者對AI泡沫的說法被證明是誇大其詞，這可能是一個巨大的過度反應。如果AI能力的進展沒有市場價格所暗示的那麼快，軟體公司現在可能反而是一個穩健的長期投資。

更大的圖景是，這份調查暗示了成熟投資者對當前AI支出熱潮是否具有經濟合理性的日益懷疑。AI並非不重要——它顯然會重要——但對於當前的價格是否反映了現實預期，存在真正的疑問。如果你正在構建投資組合，這值得思考。