剛剛注意到伯克希爾哈撒韋轉型的一些有趣之處，值得深思。格雷格·艾伯接手去年底從巴菲特那裡繼承了一個價值3180億美元的投資組合，當你看數字時，這個集中度其實相當驚人。

所以這是從奧拉夫的預言者那裡繼承來的：所有投資資產中，將近61%都集中在五只股票上。僅蘋果就佔19.5%，其次是美國運通15.3%，可口可樂10.1%，美國銀行8.2%，而雪佛龍則以7.6%位居前五。這是把很多雞蛋放在少數幾個籃子裡。

有趣的是哪些持倉幾乎是不可觸碰的。巴菲特將八家公司標記為無限持有，你可以打賭這些在艾伯的監督下不會去任何地方。可口可樂和美國運通才是真正的皇冠上的珠寶——我們談的是自1988年和1991年分別持有的倉位。成本收益率絕對是荒謬的。可口可樂的年化收益率大約是63%，相較於巴菲特的原始成本基礎，而美國運通則達到39%。你為什麼還要考慮賣掉它？

但這裡變得有趣了。艾伯與巴菲特一樣熱衷於價值投資，這可能會帶來轉變。蘋果不再是巴菲特在2016年開始買入時的便宜貨。市盈率自那時起基本上翻了三倍，現在約在34左右。美國銀行的情況也類似——巴菲特在2011年買入優先股時，普通股的交易價格比帳面價值折讓62%。今天則以溢價31%交易。如果艾伯繼續削減這些持倉，也不要感到驚訝。

至於雪佛龍，情況可能不同。艾伯曾經經營MidAmerican Energy，後來才變成伯克希爾哈撒韋能源公司，所以他對能源行業了如指掌。整合模式——鑽探、管道、化工廠、煉油廠——這種對原油疲軟的對沖策略，可能特別吸引他。在他的領導下，能源可能會變得更加基礎。

但理念不會改變。這就是繼承一個建立在數十年價值投資紀律上的投資組合的特點。即使掌舵人換人，原則依然存在。艾伯會在某些方面做出自己的調整，但伯克希爾的核心DNA依然不變。