剛剛閱讀了格雷格·艾伯（Greg Abel）作為伯克希爾新任CEO的第一封股東信，老實說，裡面藏著一些有趣的內容，關於他實際上是如何看待投資組合的。這位老闆比巴菲特通常提供的細節更多，尤其是在伯克希爾的股票持倉方面，這告訴你他的投資策略有些不同。

最吸引我注意的是，當艾伯特特別點出四支他預計幾乎不會有交易活動的股票時。他描述這些公司是伯克希爾深度了解、尊重領導層，並預期會在數十年內持續增長的企業。這是一個相當具有啟示性的長期投資哲學聲明。

讓我們來拆解這四個公司。蘋果佔了大約18.9%的投資組合，雖然這個比例比幾年前已經大幅下降。伯克希爾最近大幅減持這個持倉，這讓一些人感到驚訝。但如果你仔細想想，當一個持倉如此龐大，而且科技股已經漲得這麼厲害，適當地減持一些倉位是合理的。蘋果在人工智慧方面的支出比一些同行較為保守，這可能符合伯克希爾的投資心態。

接著是美國運通，佔14.7%。這個持倉自1960年代以來一直是基石，幾乎從不動。它們運營的封閉式網絡確實難以模仿。它們每年向白金卡收取近900美元的年費，客戶願意付。這種定價權力能在長期內累積財富。這個網絡形成了一道護城河，隨著時間越來越堅固。

可口可樂佔比10.2%，也是長期持有。不是炫耀的科技股，也不是人工智慧的投資，但這種企業能存在數十年。它已經連續63年是股息王。當你思考什麼能在數十年內穩定增長時，這正是伯克希爾所追求的資產類型。

第四個讓人驚訝的是穆迪，佔3.7%。雖然是最小的持倉，但仍是他們第八大持股。它們基本上控制了三分之一的債務評級市場，與兩個競爭對手共同運作，這個市場受到嚴格監管。這裡的真正護城河是，幾乎所有發行債務的公司都需要他們的評級。他們的數據分析業務也在成長。這又是一個財富複利的機器。

這四個公司有個共同點，挺有趣的。它們都不是炫目的成長股，而是具有結構性優勢、穩定現金流和伯克希爾信任的領導團隊的企業。艾伯特特別點出這些，並表示預計交易活動有限，基本上是在傳達一個訊號：投資哲學沒有改變。這仍然是一個長期持有、以十年為單位思考的投資策略。