注意到最近的申報文件中有一些有趣的事情——Clearline Capital 剛剛以 6000 萬美元買入 Core Scientific。他們現在持有近 470 萬股，這讓我開始思考現在比特幣挖礦到底發生了什麼。

大多數人忽略的事情是：比特幣挖礦已經不再主要關乎挖礦硬體了。任何人都可以買一台 ASIC。真正區分贏家和輸家的，是一些更無聊的東西——電力基礎設施。Core Scientific 經營著大型數據中心，擁有可靠的電力供應和專業的冷卻系統。那才是真正的護城河。當你了解大規模比特幣挖礦的運作方式時，基本上就是一場電力套利的遊戲。礦工買便宜的電力，轉換成算力，然後出售他們產生的比特幣。經過減半後，效率變得至關重要。

令人驚訝的是，Core Scientific 正在將自己定位得不像一個加密貨幣投機者，而更像是一個關鍵基礎設施供應商。他們自己挖比特幣，但也在他們的設施中托管其他礦工，這形成了雙重收入來源。這家公司基本上運營著整個運作所依賴的電力和冷卻骨幹。

申報文件顯示，他們的持倉價值現在是 6800 萬美元，佔 Clearline 投資組合的 3.37%——信心堅定，但不是他們最大的押注。股票在過去一年漲了 39%，這與基礎設施策略的角度相符。這是否能持續，完全取決於他們是否能在不同的比特幣價格周期中保持成本競爭力。這才是投資者應該問的真正問題。