一直密切關注市場，並注意到表面之下發生了一些有趣的事情。

當人們專注於比特幣的價格變動時，真正的故事似乎是槓桿被清算出系統。
僅在過去一週，就有大約21.6億美元的比特幣多頭頭寸被清算，這還只是開始。

我在研究為什麼加密貨幣最近跌得如此劇烈，並不是單一的頭條新聞引發恐慌。
這更像是一個系統性問題。
當比特幣跌破75K時，觸發了一連串的連鎖反應，強制清算轉變為市場賣單，進一步壓低價格，並引發更多清算。
整個山寨幣市場也跟著下跌，因為交易者正在全面削減風險。

令人震驚的是槓桿的更大圖景。
永續合約的未平倉合約在一天內下降了約4.4%，抹去了約260億美元的曝險。
回顧整個月，衍生品的未平倉合約總額下降了約34%，這告訴我這次去槓桿已經持續了數週，而不僅僅是今天。
最新的崩盤實際上是更廣泛的清算過程的一部分。

此外，對於大型持有者面臨重大未實現損失的擔憂也在增加。
再加上市場整體的避險情緒，不僅僅是加密貨幣，這創造了一個脆弱的環境。
壓力從歐洲股市傳導到加密貨幣，情緒已轉向極度恐懼的區域。

目前的關鍵問題是比特幣是否能在主要支撐位上穩定。
在此之前，山寨幣可能仍將承受壓力，波動性可能仍然較高。
整個情況是教科書式的例子，說明為什麼加密貨幣的下跌並不總是由某個戲劇性事件引起，而往往是槓桿機制在情緒轉變時的解開方式。