Gate 研究院：Polymarket 增長加速，Gate 布局預測市場新入口

摘要

• Polymarket 的交易額與活躍用戶數量同步成長，平台活躍度並非由少數巨鯨虛增，但用戶留存仍明顯受注意力週期影響。 • 費用與收入的提升，既來自交易需求，也得益於自 2026 年第 1 季度起費用覆蓋範圍及定價機制的逐步擴展。 • 交易活動高度集中於政治、體育、地緣政治等高關注類別，長尾市場尚未能獨立支撐整體流動性。 • Polymarket 兼具資訊市場與情緒市場屬性，目前更像是在高關注窗口被激活的事件驅動型交易場域。 • Gate 的預測產品並非單純鏈上複製，而是在帳戶整合、准入門檻、用戶轉化、產品分發等層面應對不同挑戰。

引言

截至 2026 年 4 月，Polymarket 的交易額與費用皆創下歷史新高。平台已從早期鏈上實驗蛻變為能吸納政治、體育、宏觀與地緣等大型事件交易流的市場。

本文不再重述預測市場的基本定義，而是聚焦以下四點：第一，Polymarket 的成長是否具備結構性？第二，費用與收入擴張是需求推動還是規則變動所致？第三，用戶實際交易內容為何？第四，主流交易所如 Gate 為何開始將預測產品納入自身交易體系？

圍繞上述議題，本文將以數據、對比、解析與判斷，重新審視 Polymarket。

交易與活躍度

Polymarket 交易額呈現明顯階梯式上升。2024 年 4 月月度交易額僅 3,890 萬美元，5 月升至 5,920 萬美元，10 月激增至 22.8 億美元，11 月達 25.77 億美元。12 月雖回落至 17 億美元，仍遠高於年中水平。

進入 2025 年第 4 季，平台迎來新一波加速。2025 年 10 月月度交易額達 41 億美元，2026 年 3 月增至 105.7 億美元。以規模論，Polymarket 已脫離實驗性鏈上小眾產品，發展為可與成熟交易場域媲美的事件驅動型市場。

Polymarket 的成長曲線反映事件驅動需求與平台吸納流量能力的雙重作用。2024 年 10～11 月的快速躍升與選舉週期相關交易密切相關，2025 年第 4 季至 2026 年第 1 季的再度擴張則由體育、宏觀、金融與地緣主題共同推動。平台已從依賴單一爆發事件，轉向多高關注類別輪動。

活躍用戶擴張與交易額同步。2024 年 7 月月活交易員僅 4.13 萬，11 月增至 29.37 萬，2025 年 1 月達 46.26 萬。2025 年中短暫回落後，10 月恢復至 47.79 萬，最新月活用戶已達 76.47 萬。換言之，交易額成長伴隨用戶基數持續擴大。

同時，數據亦明確顯示用戶活躍度的強週期性。注意力減弱時，用戶留存隨之下降，顯示用戶基礎雖拓寬，但忠誠度與習慣性使用尚不足以完全抵消重大事件週期的影響。

整體而言，Polymarket 的成長具備真實性，但更適合解讀為結構性擴張疊加事件驅動衝擊。平台展現出在重大資訊窗口吸納流量並轉化為交易的能力，但尚未證明在缺乏強敘事驅動時，能否持續維持同等陡峭的成長軌跡。

費用與收入：高收入需謹慎解讀

相較於交易額，Polymarket 的費用數據更需謹慎解讀。首先，費用體系本身經歷調整。官方文件顯示，Polymarket 採動態定價，僅對吃單方收費，不同類別費率不同，地緣與全球事件目前仍為零費率。這意味費用成長不僅來自需求，也直接受覆蓋範圍擴展與定價結構調整影響。若未考慮這些變化而直接年化費用曲線，易將規則驅動變化誤判為營運表現的永久提升。

費用關鍵拐點出現在 2026 年 3 月底。公開可驗證數據顯示，2026 年第 1 季協議總收入達 1,623 萬美元，4 月初近 30 日費用為 1,475 萬美元，同期收入 1,036 萬美元。3 月 30 日擴大費用覆蓋後，首個完整週費用達 680 萬美元，4 月 1 日日費用短暫突破 100 萬美元。

過去 30 日費用規模已接近此前完整季度收入。這雖反映強勁交易需求，但更重要原因是大量此前未變現事件交易現已納入收入體系。故收入曲線呈階梯式變化，不能簡單理解為底層需求突然翻倍。

因此，現階段費用水準受需求與規則變化雙重驅動。前者體現平台生成大規模事件交易流能力，後者反映變現機制逐步啟動。營運層面，兩者應加以區分。僅憑單日費用突破 100 萬美元便外推年收入至數億美元，忽略兩大約束：一是更高費率可能壓縮高頻交易與做市活動；二是最受關注類別（尤其地緣）仍為零費率，流量池最大但未必能等比例轉化為協議收入。

因此，費用曲線主要顯示平台已驗證收費能力，商業模式初步成型。但高收入能否持續並複製，仍取決於交易結構、做市激勵、費用彈性與用戶回饋等多重因素。

市場結構與事件集中度

Polymarket 並非高度分散市場。政治、體育、地緣政治三類合計占主流類別總交易額 92%。與文化、經濟、加密、天氣、金融等小眾細分相比，長尾市場雖存在，但對整體交易貢獻極低。

Polymarket 核心需求並非源自「萬物皆可定價」的普適理念，而是聚焦少數高關注、高爭議、資訊頻繁更新類別。用戶最願意交易的是具強媒體放大效應、結算點明確事件。政治、體育、地緣政治之所以主導，是因其兼具敘事強度、持續資訊流與明確結算結果。平台表面開放，實則更像頂級事件市場集合。只要強勢頭條事件持續湧現，流動性即圍繞集中；一旦事件供給減弱，長尾市場難獨立支撐整體活躍度。

此結構亦帶來風險。高度集中市場雖能於大事件週邊實現更深流動性與高效價格發現，但更依賴供給端。類別擴展空間雖存在，實際交易仍高度依賴少數核心主題。可持續性不僅取決於用戶增長，亦仰賴平台持續引入可交易、可清算高關注新事件能力。

交易行為與時間分布

從產品屬性觀察，預測市場常被定義為資訊市場，即價格將分散資訊壓縮為概率。在 Polymarket 上，此定位僅部分成立。

一方面，週末並非停滯。2026 年 1 月某週日，預測市場總日成交額超 81,400 萬美元，Polymarket 貢獻約 12,700 萬美元。2026 年 3 月地緣交易窗口期間，平台與其他 24h 加密場域共同吸納傳統市場關門時的風險表達。

另一方面，週末流動性薄弱仍存在。2026 年 1 月出現過交易員利用流動性較弱推動短週期價格市場情形，顯示週末交易結構不均，活躍事件期間有尖銳波峰，事件缺席時則深度較淺。

更精確描述是，Polymarket 同時具備資訊市場與情緒市場屬性，且後者仍然突出。其可將新聞、觀點、敘事、賠率壓縮為可交易價格，展現資訊市場功能。但高度依賴注意力週期與集體敘事，意味並非純理性信號聚合器。價格發現主要於高關注時段最為有效。

市場定位

Polymarket 常與 DEX、體育博彩平台、永續合約三類產品對比，但並不完全符合任何一種。

它並非 DEX，因底層資產非通用代幣，而是與具體事件掛鉤的條件性結果。亦非傳統博彩，因頭寸可於結算前自由交易，價格反映概率持續變化。也非永續合約市場，核心機制不是槓桿與資金費率，而是圍繞特定事件的時限概率交易。

更適合定義為加密領域的事件衍生品市場或資訊交易市場。它將宏觀、政治、體育、情緒驅動事件轉化為可上架、撮合、結算前可退出合約。並不取代現貨或合約市場，而是引入全新交易對象——未來世界狀態。因此在宏觀拐點、選舉週期、重大體育賽事、地緣衝突等概率定價天然表達分歧預期場景下格外受關注。

這也界定其於加密生態中的角色。主要服務於資訊表達、注意力變現與事件風險定價，而非資產配置。只要此功能存在，難以完全歸類於傳統交易類別。同時，對事件流依賴亦使其難實現現貨或永續市場那般穩定、常態化需求。

Gate 預測產品觀察

Gate 入局表明預測市場已進入交易平台產品擴展邏輯。官方公告顯示，Gate 已於 App 內整合 Polymarket 入口，提供預測模式與交易模式。用戶可透過交易所帳戶以 USDT 參與，或用 Web3 錢包於 Polygon 以 USDC 參與。核心設計是將原需錢包、網路、穩定幣與鏈上交互的體驗轉化為更接近現貨帳戶的模式。

中心化平台並非構建弱化版鏈上複製品，而是解決另一組問題。首先是託管與帳戶結構。Polymarket 強調自託管與鏈上結算，突顯開放、透明與可組合性；Gate 則將資金、倉位、委託、結算統一於交易所帳戶，大幅降低學習門檻。

其次是准入門檻。對現有交易所用戶，直接以 USDT 與帳戶進入預測市場，遠比配置 Polygon 錢包與 USDC 更順暢。第三是流動性組織。鏈上市場受益於開放撮合與外部做市，中心化平台則善於將內部用戶流、盤口介面、圖表工具與交易習慣導入新產品，降低冷啟動難度。

優勢並非對稱。Polymarket 受益於鏈上頭寸可驗證、更高開放性、便於外部開發者與做市商整合；Gate 則憑教育成本低、切換摩擦小、轉化效率高，更易將現有現貨及衍生品用戶引入事件交易。監管邊界亦有差異，鏈上平台強調開放基礎設施與全網流動性，中心化平台則依地區與帳戶體系管理可見性與准入。

Gate 預測產品預示兩條產品路徑分化：Polymarket 強調鏈上開放與原生資訊交易，Gate 聚焦低門檻准入、帳戶整合與用戶轉化。兩種模式極可能於不同用戶及監管環境下並存。

風險、約束與未來演化

外部層面，監管依然為主要約束。2024 年 11 月，法國監管推動地理封鎖；2026 年 4 月，CFTC 發起訴訟主張對預測市場的聯邦管轄權。顯示其定性於不同地區尚未解決，無論是衍生品、博彩或資訊工具。此定性將直接影響用戶准入、事件上架與結算體系，尤於平台進入主流金融場景時。

內部結構風險同樣突出。首先是結算與預言機風險。Polymarket 雖採明確規則與 UMA Optimistic Oracle，但複雜事件與措辭模糊仍可能引發爭議。其次是流動性集中風險。交易高度依賴頭部事件，事件供給減弱時平台易受衝擊。第三是費用不穩定性。雖變現已驗證，但收入對費用調整高度敏感，高費率可能抑制做市與高頻交易。第四是留存不確定性。大量用戶因特定事件湧入，注意力消退後可能流失。

未來演化取決於事件交易能否由階段性高峰轉向更穩定使用模式。這需提升市場創建與結算品質，擴展更可持續類別（非一次性事件），並於費用、做市激勵與用戶體驗間取得更佳平衡。唯有如此，Polymarket 才可能由高關注產品演變為持久交易類別。

結論：價值與邊界

Polymarket 已證明三點：它不再是短暫鏈上實驗，而是具備真實交易規模、真實用戶成長與變現能力的平台。其成長並非虛增，活躍用戶與交易額同步提升，證明活動非少數大戶主導。亦透過讓未來事件可交易，在加密領域確立稀缺且明確位置。

同時，三點尚未被證實：高成長不代表需求已脫離事件本身，活動仍由政治、體育、地緣等主題驅動；費用快速成長不保證年收入穩定，費用擴展本身即為關鍵變數；平台尚未展現成為穩定、低波動、高留存產品能力，仍以高資訊強度週期最為有效。

Polymarket 真正價值在於將原不可交易事件轉化為流動市場，並展現可行變現路徑。其邊界則在於對事件供給、監管環境與用戶注意力的持續依賴。展望未來，鏈上原生模式與中心化整合模式極可能並存，前者代表開放資訊交易基礎設施，後者提供更低摩擦分發方式。關鍵在於誰能率先將預測市場由階段性高峰轉化為持續、主流交易類別。
來源：

• DeFiLlama，https://defillama.com/protocol/polymarket • Polymarket Docs，https://docs.polymarket.com/trading/fees • Blockworks Analytics，https://blockworks.com/analytics/polymarket/polymarket-overview/polymarket-trading-volume • Dune，https://dune.com/kosard/polymarket-wallet-tracker • Gate，https://www.gate.com/zh-tw/learn/articles/gate-integrates-polymarket-prediction-market-a-new-era-of-event-based-trading • The Block，https://www.theblock.co/post/377214/polymarket-rebounds-kalshi-leads • RootData，https://www.rootdata.com/news/411172

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