美国证券交易委员会（SEC）向基于区块链的 Fuse 授予无异议函，为 FUSE 代币提供监管保护

DePIN 项目迎来合规重大突破

美国证券交易委员会（SEC）已向基于区块链的去中心化实体基础设施网络（DePIN）项目 Fuse 授予了重要的监管里程碑——无异议函。该决定确认，若 FUSE 代币按照项目方提交的方式进行销售，SEC 将不会建议采取执法行动。对于加密行业，尤其是专注于去中心化基础设施网络的项目而言，这一进展具有里程碑意义。

这是近几个月来第二个获得 SEC 合规豁免的 DePIN 项目，暗示该机构在代币监管方面的思路正发生积极变化。业内专家及法律人士指出，SEC 新一届领导层正推动监管方式向更具建设性和理性方向转型，逐步摆脱以往以执法为主的激进策略。

Fuse 于 11 月 19 日向 SEC 公司财务部正式递交申请，寻求 SEC 明确表示如其推进 FUSE 代币的发行和销售，机构将不会建议采取执法措施。在申请材料中，项目方重点强调了 FUSE 代币的多项关键属性，使其与投机性投资工具明显区分。该代币专为网络参与设计，而非投资用途，并作为奖励机制激励用户维护 Fuse 的分布式基础设施。值得注意的是，FUSE 代币仅能通过第三方平台以市场价格兑换，进一步体现其实用性定位。

SEC 明确不对 FUSE 代币销售执法

本周一，SEC 副首席法律顾问 Jonathan Ingram 签署的官方函件中，正式同意为 Fuse 提供无异议豁免。函件明确指出：“基于已提交的事实，本部门不会建议对 Fuse 按所述方式及条件发行和销售代币采取执法行动。”这一表态为 Fuse 推进代币分发计划带来了坚实的监管确定性。

这一决定意义重大，因为这是近几个月 SEC 第二次向DePIN 项目颁发无异议函。8 月，SEC 向 DoubleZero 发出过类似函件，此举令众多业内观察者意外并对 SEC 新领导层下的监管转向产生乐观预期。现任主席 Paul Atkins 接替前任 Gary Gensler 后，正引领 SEC 朝更平衡的加密监管方向发展，缓解了多年来的紧张与不确定。

DoubleZero 联合创始人 Austin Federa 表示，SEC 当前流程“专业、严谨且不带加密偏见”。他称此次获批“极为稀缺且备受期待”，凸显了在加密行业获得此类监管清晰度的难得与价值。业内积极反馈显示，SEC 内部文化及加密监管思路正迎来实质性转变。

无异议函在传统金融领域已是常态，为企业在推出新产品或服务前提供监管确定性。但在加密行业，该豁免极其罕见，两次接连获批尤为引人关注。今年早些时候，SEC 领导层调整，长期被视为行业创新推动者的专员 Hester Peirce 出任机构加密工作组负责人。自其上任以来，SEC 多项举措被创始人视为回归务实规则制定、弱化执法优先趋势的信号。

无异议函对加密项目的意义

法律专家指出，Fuse 获批流程简明直接。Consensys 律师 Bill Hughes 表示，鉴于 FUSE 的消费型设计和高度实用性，“没有加密领域的律师”会将其认定为证券。这一判断凸显了代币功能属性与合规豁免的高度契合。

区块链生态律师 Rebecca Rettig 解释了加密团队为何即使申请流程艰难也积极寻求无异议函。Rettig 指出，这类函件带来“监管清晰度”，为项目方提供发行代币不会立即引发 SEC 执法的合理保障。“这是一种合规保护伞”，她强调了无异议函在不确定监管环境中为项目带来的防护价值。

虽然 Fuse 获得的无异议函并未在法律上形成新判例，但它折射出 SEC 加密监管思路的根本转变。该文件表明，SEC 愿意根据项目具体情况进行个案评估，而非一刀切执法。这种差异化监管，为具备真实实用性的代币带来更细致的合规路径。

近几个月，SEC 已将无异议豁免扩展至 DePIN 以外的加密行业领域。机构已向部分缺乏传统银行牌照的加密托管方提供类似豁免，解决了此前的合规瓶颈。这些举措共同显示，SEC 正采取更务实的监管方法，认可加密行业的多元应用场景与商业模式。

展望未来，主席 Atkins 正考虑在联邦层面建立系统性的“代币分类体系”，明确特定加密资产的监管归属。Atkins 本月初宣布，正在评估以“沿用已久的 Howey 投资合同证券分析”为基础，作为 SEC“Project Crypto”计划下一阶段，推进代币分类体系建设。该体系有望为全行业带来急需的合规清晰度，使项目从一开始就明确监管要求，避免后期不确定性与执法风险。

Fuse 获批以及上述监管动向，表明 SEC 在 Atkins 领导下正逐步构建更有序、可预期的加密监管框架。对 DePIN 及其他实用型代币项目而言，这一转变有望带来更高的监管确定性和更低的合规风险，助力行业稳步发展。

常见问题

SEC 的无异议豁免是什么，对区块链项目意味着什么？

SEC 无异议豁免是一种合规豁免，允许区块链项目在不受执法干预的前提下运营。对于 FUSE 来说，这意味着代币不会被认定为未注册证券，有助于合规运营和投资者保护，同时减少监管不确定性。

Fuse 获得 SEC 无异议豁免对 FUSE 代币价值和合规有何影响？

SEC 无异议豁免大幅提升了FUSE 代币的监管合法性和合规地位。该保护减少了法律不确定性，增强机构信心，为 FUSE 可持续增长创造条件。代币作为合规数字资产获得信誉，有望促进采用并实现长期价值提升。

FUSE 代币持有者在获得合规豁免后需注意哪些事项？

FUSE 代币持有者应关注合规更新，保持透明交易记录，紧跟监管政策变化，遵循官方公告，确保持续符合 SEC 无异议豁免条件，保障合规权益。

SEC 的无异议豁免与完全合规批准有何区别？

无异议豁免仅提供临时合规保护，并非正式批准。SEC 不会采取执法行动，但不等于官方认可代币为合规产品。完全合规需获得 SEC 明确批准并接受持续监管。

Fuse 获得合规保护后在美国市场有怎样的发展前景？

凭借 SEC 无异议豁免，Fuse 在美国市场获得了明确的监管确定性。这为机构采纳、交易活跃度提升、主流集成提供了基础。项目可自信运营，吸引更多零售和机构参与者，具备显著成长潜力。

其他区块链项目能否借鉴 Fuse 的做法申请类似 SEC 豁免？

可以，其他区块链项目可通过证明合规的代币经济机制、去中心化治理和实用性设计，申请 SEC 无异议豁免。但每个项目必须单独满足 SEC 的具体要求——并无通用模板。能否成功还取决于项目结构、法律策略及与监管的协作。