如果市场进一步恶化，私募信贷压力可能会传导到去中心化金融。这个警告来自 Aave 的创始人兼 CEO Stani Kulechov。他在 X 平台上发表的详细帖子中阐述了相关风险。
此外，高利率仍然是全球信贷市场借款人的一大挑战。由于这一原因，多个私募信贷基金面临流动性困难以及赎回需求上升。散户投资者可以通过交易所交易工具和半流动性工具投资这些基金。
Kulechov 认为，这种模式可能对去中心化金融的用户构成未知风险。在这方面，他呼吁在实体资产进入 DeFi 市场之前，必须提高透明度。
在全球金融危机后，监管机构收紧银行规则，私募信贷基金迅速扩张。因此，资产管理公司开始为杠杆收购和中型企业贷款提供融资。如今，这一领域由几家主要公司主导，包括阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）、黑石集团（Blackstone）、Ares Management、KKR 和凯雷集团（Carlyle Group）。
然而，利率环境发生了巨大变化。2022 年 3 月，美联储开始大幅加息。到 2023 年中，利率从接近零飙升至五个百分点以上。因此，借款人面临更高的资本成本。
Kulechov 清楚地解释了这一情况。他写道：“私募信贷目前处于一个奇怪的状态。”此外，许多借款人是在低利率时期获得贷款的，因此，利率上升增加了还款压力。
市场信号已显示出压力。VanEck BDC 收入 ETF 一年内下跌约 15%。与此同时，Blue Owl Capital 股价暴跌约 50%。此外，几家主要的另类资产管理公司市值也大约缩水 20%。
大型基金目前面临不断增加的赎回请求。例如，黑石的旗舰私募信贷产品 BCRED 最近限制了赎回。该基金管理资产约 820 亿美元。在 2026 年第一季度，投资者请求赎回金额达 37 亿美元。
此外，黑石注入了 4 亿美元以支持流动性。同样，贝莱德（BlackRock）的 HPS 企业贷款基金在大量赎回请求后暂停赎回。Blue Owl 在 2025 年底也经历了 29 亿美元的投资者赎回。
尽管面临这些压力，Kulechov 认为该行业仍然可控。全球私募信贷市场总规模约为 1.8 万亿至 2 万亿美元。这个数字与全球 130 万亿美元的债券市场相比仍然较小。
然而，Kulechov 认为去中心化金融存在结构性风险。许多 DeFi 投资者追逐高收益的实体资产策略，因此一些用户忽视了基础的流动性和期限风险。
他警告称，机构可能将陷入困境的信贷产品转入区块链市场。他写道：“DeFi 不应成为华尔街的退出流动性。”
此外，链上金融仍可能具有优势。智能合约可以透明地执行赎回规则和抵押条件。因此，区块链基础设施可能比传统私募信贷结构更具问责性。
