Polygon的并购策略是“逆向投资”吗？30%的裁员和2.5亿美元的收购意味着什么

Polygon本周公布的两条新闻在市场引发了热烈讨论。一条是裁员约30%，另一条是对Coinme和Sequence的总投资额达2.5亿美元。CEO Marc Boiron表示，通过收购加入的团队总人数将保持稳定，但这看似矛盾的措施令人疑惑。

这背后似乎隐藏着Polygon战略转型的重大意图。

为何同时进行裁员和收购

表面上，裁员和扩张似乎是相反的行为。然而，仔细观察可以理解为一种组织性的“革新”过程。裁员的对象是现有的业务线，空出的岗位将用于收购团队。这不仅仅是简单的经营效率提升，而是背后有着业务重心的重大转变。

2.5亿美元收购资产的真面目

Coinme成立于2014年，负责加密资产与法定货币的兑换，在美国超过5万家ATM运营。最大价值在于拥有48州的汇款许可证，这是在美国国内难以获得的授权。Stripe等大型企业也花费数年时间积累的资产。

Sequence提供钱包基础设施和跨链路由。用户无需意识到桥接或Gas调节，只需一键即可实现链间转账。Polygon、Immutable、Arbitrum等链成为客户，且与Google Cloud的合作也在推进。

Polygon将这些整合，构想出名为“Open Money Stack”的稳定币支付基础设施。目标是向银行和支付企业等B2B客户销售。法币的存取（Coinme）、便捷的钱包功能（Sequence）、支付层（Polygon本身）形成三层结构。

在L2市场的败北宣言

2025年的L2市场格局已十分明朗。Base占据绝对优势。去年初，TVL达到31亿美元，现已增长到56亿美元，占据全部L2市场的50%。Arbitrum保持30%的份额，但增长停滞。其他数十个L2在空投结束后，用户几乎消失。

Base的胜因显而易见。Coinbase拥有超过1亿注册用户，任何产品都能自然聚集用户。例如，Morpho的借贷协议。Base上的存款从最初的3.54亿美元增长到现在的20亿美元，原因是与Coinbase应用的整合。用户只需打开应用即可使用，无需了解L2或协议的细节。

Polygon没有这样的入口。上次2024年的裁员20%是熊市中的经营收缩，但这次不同。账面上有资金却选择裁员，显示出强烈的战略转变意愿。

曾经Polygon谈及的企业招聘故事，包括Disney、Starbucks、Meta旗下的Instagram、Reddit合作……经过四年，这些几乎都已沉寂。Starbucks的“Odyssey”项目去年也已结束。

Polygon也许已意识到与Base正面竞争胜算渺茫。技术可以追赶，但用户基础难以匹敌。

稳定币支付市场仍在增长，但竞争激烈

稳定币市场确实在扩大。到2025年市值超过300亿美元，同比增长45%。应用场景也在不断演变，从交易所间套利扩展到国际汇款、企业财务、工资支付等。

但竞争环境已然过热。

Stripe去年以11亿美元收购Bridge，最近获得了Hyperliquid上USDH的发行权。PayPal的PYUSD在Solana上占据7%的稳定币份额。Circle推动自家的Payments Network。JP摩根、Wells Fargo、美国银行等大型银行联盟也在筹备发行自家稳定币。

Polygon创始人Sandeep Nailwal在《财富》采访中表示，此次收购将形成与Stripe的竞争格局。但考虑到资金规模（Stripe 11亿美元对Polygon 2.5亿美元）、客户基础（Stripe拥有数百万商户，Polygon以开发者为中心）、积累的资产（Stripe拥有十余年的支付许可证和银行关系），不能说是同等规模的对手。

不过，Polygon的目标方向可能不同。Stripe采取将稳定币纳入自家闭环的垂直整合战略。Polygon则追求构建银行和支付企业可以自主搭建业务的开放基础设施，采取水平扩展战略。即使都吸引同一类客户，结构上也大不相同。

风险因素不容忽视

加密行业的裁员并不罕见。OpenSea裁员50%、Yuga Labs、Chainalysis、ConsenSys（去年裁员20%、今年也在缩减）等大公司也都如此。多为被动缩减，优先考虑在资金枯竭时的生存。

Polygon则不同。即使有资金，也在战略上主动裁员，投入新业务。

但收购资产也存在潜在风险。Coinme的核心业务是加密ATM。去年，加州监管机构罚款30万美元，指出其违规允许每日超出1000美元的取款。华盛顿州更为严格，去年12月已发出禁令。

CEO表示合规状况“超出要求”，但监管处罚依然是铁一般的事实。

POL代币的故事将发生变化

以往POL的叙事是“链上利用增加=代币价值上升”。收购后，Coinme将从每笔交易中获得实际手续费收入。这不是代币故事，而是真实的商业收入，预计每年超过1亿美元。

若能实现，Polygon将从“协议”转变为“公司”。获得收入、利润、估值等传统指标。这在加密行业中极为罕见。

但也存在巨大担忧。传统金融的介入速度明显加快，赋予原生加密企业的窗口在缩小。

行业有一句格言：“熊市是建设期，牛市是收获期”。Polygon目前的挑战在于，仍处于建设中，而牛市的收获者可能已不再是Polygon。