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美国经济：一场由AI独力支撑的脆弱繁荣
最近一份分析报告，给看似强劲的美国经济泼了盆冷水。报告指出，当前的经济扩张基础正迅速收窄，投资、消费乃至就业的边际改善，几乎全部系于人工智能这一个主题。这意味着，这是一场容错率极低的增长，模型显示未来12个月陷入衰退的概率，大约在50%。
增长数据之下，引擎高度集中。过去四个季度，与AI相关的设备投资增长了约17%，而非AI设备投资则下降了约1%。在非住宅建筑投资中，数据中心建设贡献了约0.7个百分点的增长，而其他所有领域合计拖累了约7个百分点。如果剥离AI的贡献，美国经济更接近于低速徘徊。
消费端的所谓“韧性”，也并非源于广泛的收入改善。在实际可支配收入仅增长1.5%的背景下，个人消费支出却增长了2.6%。这种背离，主要源于高度集中的股票财富效应。股市表现由AI与科技板块驱动，使得高收入家庭的消费被放大，而中低收入群体仍在承受通胀压力。消费对资产价格的依赖已变得异常脆弱。
通胀前景同样不容乐观。美国有效关税税率已从年初的2.5%跃升至13%以上，规模相当于一次占GDP约1.1%的隐性增税。这种成本推动型通胀并非一次性冲击，预计将在未来数年持续推高核心通胀水平，使其长期高于美联储2%的目标。
就业市场的表象之下，疲软正在累积。剔除医疗保健和社会援助行业后，非农就业在最近四个月中平均每月减少4.1万人。多项调查指标，如企业招聘预期和商业贷款数据，均同步走弱，显示出需求侧主导的慢性收缩。
政策层面也陷入两难。财政方面，《大漂亮法案》带来的约550亿美元退税将在2026年二季度短暂提振消费，但刺激效果随后将迅速衰减。货币政策上，美联储虽计划降息，却受制于关税推动的通胀，宽松空间非常有限。
报告最终的判断尖锐而清晰：美国并非已步入衰退，但这是一场命运系于单一主题的扩张。未来18个月真正的考验在于，AI能否从资本市场的火热叙事，真正转化为广泛而真实的生产率提升。在这种“高度集中增长”与“成本推动型通胀”的组合下，像黄金这类资产的配置逻辑也在发生变化，它正从周期性避险工具，转向高不确定性时代的结构性资产。
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