## **白宫绕过美联储：特朗普如何试图通过购买MBS影响抵押贷款利率**

美国政府选择了一条非常规的路径来应对住房可负担性危机。特朗普总统没有等待联邦储备系统的决定，而是指示联邦住房金融局（FHFA）购买价值2000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。FHFA局长William Pulte确认，第一阶段的操作已开始，购买了价值30亿美元的证券。

此举被视为行政当局对传统由中央银行控制的金融市场的罕见干预。

## **是什么原因促使特朗普单方面行动？**

美国财政部长贝森特在1月9日的采访中解释了这一策略的逻辑。据他所述，联邦储备每月资产负债表中大约有150亿美元的MBS处于“资产负债表缩减”状态——即债券不再再投资。这种资产负债表的缩减（达到6.3万亿美元）对市场施加反向压力，阻碍抵押贷款利率的下降。

行政当局的决定是利用房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的购买能力，以弥补联储未能满足的需求。正如贝森特所评论的，这一目标战略旨在平衡中央银行的资产退出。

## **市场反应激烈：利率可能会下降多少？**

这一指令的公布引发了市场的剧烈反应。MBS价格迅速上涨，MBS与美国国债之间的风险溢价（spread）较前一日缩小了约0.18个百分点。

虽然200亿美元的规模在量化宽松的数万亿计划面前显得温和，但仍产生了显著影响。据彭博社分析，这一举措可能使抵押贷款利率降低0.25个百分点。

值得一提的是：目前30年固定抵押贷款的平均利率约为6.2%，远高于危机前的3%，但低于去年的8%的峰值。美国公共住房贷款协会（American Public Housing Loan Association）董事Rob Zimmer指出，这一政策将最有助于长期受到抵押贷款融资成本与国债收益率差距过大困扰的年轻购房者。

## **货币政策濒临边缘：美联储的独立性面临威胁**

然而，并非所有分析师都欢迎这一举措。传统上，美联储负责调控更广泛经济领域的利率——正是为了防止政治影响，建立了独立的中央银行体系。

Baird & Co.的Kirill Krylov警告客户，这一命令模糊了市场合理性与政治操控之间的界限。在他看来，公开的行政命令直接购买资产以影响抵押贷款利率，重新将政治风险带回市场，而市场参与者已试图避免这一风险超过十年。

哥伦比亚法学院的Jeffrey Gordon补充说，虽然此类操作可以以解决住房危机为由进行辩护，但抵押贷款市场与整体货币政策密切相关。从本质上讲，这是对货币政策的隐性干预，创造了新的先例，削弱了美联储的独立性。

当前议题包括白宫试图直接影响中央银行利率决策的先前尝试。如果美联储不能迅速与政府的目标达成一致，特朗普准备自行行动。

## **Fannie Mae和Freddie Mac的未来成疑**

当前政策使得这两家公司的私有化前景变得更加复杂。特朗普团队此前曾讨论在2008年国家控制后将其重新引入私营部门。

贝森特保证，购买MBS不会损害两家公司的财务状况，它们拥有充足的现金储备。然而，DoubleLine Capital的投资组合经理Vitaliy Liberman指出，市场的预期正在发生变化。如果这些公司完全私有化，政府将失去对抵押贷款市场的影响力。

摩根大通的策略师们也支持这一观点：利用国有担保企业（GSE）作为政治工具，违背了投资者的传统预期，造成了当前目标利率与未来盈利能力之间的深刻冲突。