盖茨基金会的$38 十亿股票持仓：三家公司如何推动投资策略

比尔·盖茨通过微软建立了他超过1000亿美元的财富，微软是过去三十年中最具主导地位的科技公司之一。然而，今天他的财富保持相对稳定——并不是因为他停止了赚钱，而是因为他在系统地将财富捐出。通过盖茨基金会，他承诺在未来二十年内几乎将所有资产分配出去，从而重塑全球慈善事业。

由沃伦·巴菲特理念塑造的投资组合

根据SEC文件，盖茨基金会信托管理着大约$38 十亿的公开交易证券。令人惊讶的不是规模——而是构成。仅有的三只股票就占据了这个庞大投资组合的59%，显示出沃伦·巴菲特这位传奇投资者的深远影响，他曾担任基金会的受托人，并每年继续为其提供资金。

这种集中策略反映了一种明确的投资理念：投资那些具有持久竞争优势、业务平淡无奇但稳定的企业，能够产生可预测的现金流，从而为慈善事业提供世代资金。

伯克希尔·哈撒韦：29.1% - 核心持仓

最大单一持股是伯克希尔·哈撒韦，占信托股权组合的近30%。基金会持有约2180万股B类股，当前估值约109亿美元。

巴菲特每年的公司股票捐赠附带一项规定：基金会必须每年动用全部捐赠资金加上其他资产的5%。基金会管理者没有立即变现巴菲特的捐赠，而是战略性地累积这些贡献，从而形成了主导的伯克希尔持仓。

在巴菲特60年的管理下，这个集团建立了无与伦比的商业帝国——一个$670 十亿的机器，涵盖保险、公用事业、铁路和数十家全资子公司。公司的保险业务持续产生强劲的承保现金流，巴菲特将其投入到机会主义投资中。

新任CEO 格雷格·阿贝尔 于2025年1月接手这个堡垒。虽然作为投资者的知名度不及前任，但阿贝尔是一位经过验证的运营高管，能够维持公司的发展轨迹，同时可能将更多的投资组合决策委托给值得信赖的副手。

从估值角度看，伯克希尔的交易价格接近1.5倍账面价值——考虑到公司坚实的资产负债表、持续的盈利能力以及账面资产的优质，属于合理的入场点。

WM (Waste Management)：16.7% - 不那么光鲜的护城河

第二大持仓可能会让科技导向的观察者感到惊讶：WM，前身为Waste Management，占据了16.7%的投资组合，价值约63亿美元。

这正是巴菲特所倡导的投资类型——一台具有结构性竞争优势的收入机器。WM运营着超过260个填埋场，控制着北美地区的关键废物基础设施，并设立了高门槛的监管壁垒，使竞争对手别无选择，只能与其合作。

业务机制简单明了：家庭和企业支付垃圾清理费；WM收集并处理这些废物。收入通过提价利用市场主导地位、固定资产基础带来的运营杠杆，以及战略性收购（包括最近收购Stericycle，整合医疗废物服务）不断增长。

尽管面临回收商品价格波动等周期性逆风，利润率仍在扩大。以企业价值/EBITDA比率低于14，估值相对于行业同行仍具吸引力，即使WM在其市场中占据主导地位。

加拿大国家铁路：13.6% - 具有护城河的基础设施

排名前三的公司是加拿大国家铁路，占比13.6%，价值约51亿美元。

这条铁路从加拿大海岸延伸到内陆，甚至到达新奥尔良，具有极高的战略价值——在北美运输商品，要么依赖成熟的铁路网络，要么从零建设竞争基础设施，后者成本高昂且没有预先的货运合同几乎不可能实现。

这个行业经过数十年的整合，规模优势变得不可逾越。像WM一样，CNR也受益于提价和运营杠杆，即使货运量保持相对平稳（平均每年增长1%）。2025年，货运量基本持平，但价格推动收入上升——尽管增长有所放缓。

管理层巧妙地控制资本支出，将运营转化为稳健的自由现金流。公司预计2026年资本支出将进一步下降，从而推动股票回购和每股收益的稳定增长。

以企业价值/EBITDA比率低于12，CNR为寻求稳定现金流的耐心资本提供了具有吸引力的长期价值。

这反映了Kevin Gates净值背景和基金会策略的哪些方面

盖茨基金会的投资组合构建模仿了巴菲特的模板：可预测、抗通胀、具有可持续竞争护城河的企业。这些不是成长故事——它们是现金生成机器。

这种策略使基金会能够实现其双重使命：产生回报以支持当今的慈善工作，同时将资本投入到全球健康、教育和发展项目中。(十亿代表了巴菲特多年的捐赠和基金会收益的战略性再投资。

对于个人投资者而言，这三只股票的集中持仓提供了一堂长期价值投资的示范课：识别那些如此重要、如此难以复制的企业，以至于无论经济周期如何，它们都能保持盈利。无聊并不意味着无利可图——它意味着可预测性，而这正是大型机构投资者所需要的。