盖茨基金会$38 亿投资组合：三只不起眼的股票主导亿万富翁的投资策略

保守财富管理背后的哲学

在讨论杰出人物的净资产以及他们如何战略性部署资本时，很少有案例比盖茨基金会信托更具启发性。比尔·盖茨通过微软建立了传奇般的财富，在世纪之交使他的净资产超过$100 十亿。然而今天，他的财务重点发生了巨大转变——他承诺在二十年内通过他的慈善机构捐出几乎所有财富。

基金会的投资组合讲述了一个引人入胜的故事。根据最近的SEC文件，其市值约为$38 十亿，展现了沃伦·巴菲特——盖茨的长期知己和前基金会理事——的深远影响。这个投资组合并不炫耀。相反，它体现了一条永恒的投资原则：可预测、现金流充裕、具有持久竞争优势的企业。

三只股票控制基金会资产的59%

基金会持股的集中性令人震惊。三家公司占据了其投资资本的近三分之五。这种集中不是偶然的——它反映了一种有意的信念，即某些企业，尽管平凡，却通过经济护城河和定价权提供无与伦比的回报。

Berkshire Hathaway：29.1%的持股

最大持仓毫不意外：伯克希尔·哈撒韦，约占投资组合的29%，价值约109亿美元。这一持仓源于巴菲特每年捐赠自己公司股份的习惯——这既体现了友谊，也符合投资理念的统一。

基金会持有约2180万股B类股。虽然集团领导层向格雷格·阿贝尔的过渡引发了投资者的疑问，但伯克希尔依然强大。其$670 十亿的可投资资产涵盖股票、国债工具和现金，由几十家全资子公司支撑，这些子公司在六十余年中发展壮大。

最重要的是：伯克希尔的保险业务持续产生堡垒般的现金流。资产负债表每季度都在增强。自巴菲特在五月宣布退休以来，股价停滞不前——这为价值投资者创造了所谓的“机会”。其市净率接近1.5，合理估值，适合将运营转化为持续自由现金流的公司。

WM：16.7%的持股和不炫耀的护城河

废物管理（Waste Management）或许看起来是科技亿万富翁基金会的一个奇怪选择，但它完美诠释了巴菲特的投资策略。这16.7%的持仓展示了“平凡”如何真正建立世代财富。

WM的竞争优势几乎无法撼动。公司运营着超过260个填埋场和260多个转运站——竞争壁垒主要来自监管和资本密集。没有这些基础设施的竞争对手，必须依赖WM的服务，从而形成持续的定价权。

数据显示了这种优势。2024年及2025年，尽管回收价格和可再生能源估值面临压力，WM的收入持续增长，利润率也不断改善。管理层利用其主导地位，系统性地提高住宅、商业和工业客户的价格。

近期的战略举措进一步放大了未来的回报。Stericycle的收购创建了WM Healthcare Solutions，开启了低利润但可扩展的收入渠道。随着管理层将医疗废物与核心业务整合，利润率的提升变得不可避免，依靠协同效应和规模效应。

企业价值与EBITDA比率低于14，股票价格具有吸引力，适合行业领军企业实现稳定的有机增长、价格提升和收购扩张。

加拿大国家铁路：13.6%的持股和地理优势

最后一块支柱——占投资组合的13.6%——是加拿大国家铁路（Canadian National Railway），另一家“慢增长”企业，为耐心资本创造了巨大价值。

CNR的战略定位是其护城河。横贯加拿大的沿海轨道以及延伸到美国新奥尔良的铁路，形成了货运的地理垄断。即使市场发生变化——比如特朗普关税最初威胁到金属和矿产收入——管理层也通过捕捉石油、化工、谷物、煤炭和化肥的增长来抵消下滑。

铁路行业的结构性优势深远。新进入者面临几乎不可能克服的障碍：获取轨道使用权、购买机车车辆、签订长期货运合同。现有企业经过数十年的整合，控制着产能，几乎没有竞争。

虽然2020-2024年总运量年均增长仅为1%，到2025年9月趋于平稳，但价格优势弥补了这一点。更重要的是：管理层设计了优越的自由现金流指标。2025年前九个月，自由现金流激增14%，管理层预计随着2026年资本支出效率的提升，将有进一步改善。

企业价值与EBITDA比率低于12——低于行业同行——CNR提供了具有吸引力的长期价值。自由现金流的产生支持股票回购，机械性地扩大每股收益，同时相较于收入，资本再投资需求极低。

为什么亿万富翁和基金会偏爱经济护城河

这三大持仓的模式揭示了一些深刻的东西：资本集中流向那些控制定价、抵抗竞争的企业。这些不是科技颠覆的游戏，也不是增长故事。它们是可预测、韧性强的引擎，持续产生现金回报。

这种部署数百亿的方式，反映了世界上最精明投资者的思维。当Kevin Gates讨论净资产积累或财务策略师研究财富保值时，他们不可避免地会强调同一个原则：可持续的优势比投机性增长更可靠地累积财富。

盖茨基金会的投资组合证明，数十亿资金并非用来追逐短期回报，而是配置在那些竞争动态确保提价不会破坏需求、监管环境设立壁垒、规模带来持续优势的企业。

对于耐心的投资者来说，在一个$38 十亿的投资组合中集中持有这三只股票，并非鲁莽——而是经过数十年验证的信念。