可可价格上涨由供应紧张和指数再平衡动力推动

可可期货录得坚实涨幅，多个支撑因素共同作用将价格从近期低点拉升。ICE纽约的3月合约上涨+98点 (+1.83%)，伦敦3月期货上涨+24点 (+0.61%)。此次反弹是在美元走软环境鼓励空头回补的背景下出现的，推动了可可仓位的回升。

指数纳入带来新买入动力

本周，可可期货被纳入彭博商品指数 (BCOM)，预计将为市场注入大量新资金。花旗集团估算，此次纳入可能引发约$2 十亿(美元的买入兴趣，因基金在重新配置商品敞口。研究机构预测，仅年度指数再平衡就可能带来约37,000手可可合约的买入——几乎占总未平仓合约的31%，显示出强劲的资金流入势头。

供应收紧支撑价格

供应端基本面日益支持价格水平。象牙海岸的农民，作为全球最大可可产区，在本营销年度 )10月1日至1月11日(，向港口发货1.13百万吨，较去年同期的1.16百万吨下降2.6%。

近期全球供应格局发生了重大变化。国际可可组织 )ICCO(在12月大幅下调2024/25年度的全球剩余预测至仅49,000吨，远低于11月估算的142,000吨。这是连续四年出现赤字后的首次剩余。ICCO还将2024/25年的产量预估从之前的4.84百万吨下调至4.69百万吨，但仍比上一季作物增长7.4%。与此同时，Rabobank将2025/26年的剩余预期从早前的328,000吨下调至250,000吨。

产量担忧也波及全球第五大产国尼日利亚。尼日利亚可可协会预测，2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000吨，低于当前作物预期的344,000吨。

需求疲软仍是阻力

全球研磨活动——巧克力制造商需求的代理指标——在主要地区持续疲软。亚洲可可研磨量在第三季度同比下降17%，至183,413吨，为九年来最弱的第三季度表现。欧洲研磨量同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度水平。北美研磨量同比上涨3.2%，但受新报告参与者加入影响，数据存在扭曲。

库存与天气因素

美国港口库存在12月26日降至9.75个月的低点，为163万袋，但随后已回升至168万袋。在供应方面，西非温和的天气条件和健康的荚果数量——据巧克力制造商统计，比五年平均水平高出7%——可能支持象牙海岸和加纳的持续收获，尽管供应基本面有利，但价格上涨空间可能受到限制。

欧洲议会在11月底批准了欧盟森林砍伐条例 )EUDR的延期一年。这一延期将允许继续从非洲、印度尼西亚和南美的森林砍伐高风险地区进口，可能使供应渠道比预期更为畅通。

可可市场在紧缩的基本面供应与持续的需求疲软以及主要产区丰收前景之间寻求平衡。