比特币的合理采用成为企业战略的新常识——迈克尔·赛勒指出的2025年历史性转折点

2025年の比特币不仅是价格上涨的一年，更是制度性和基础性变革加速的转折点。从Strategy创始人兼会长迈克尔·赛勒在《What Bitcoin Did》播客中提及的多项进展可以看出，数字资产的商业化正以惊人的速度推进。赛勒多次强调，比特币市场的变化是“理性的经营判断”，并详细解读了背后的政策环境和市场基础设施的完善。

基础层面的多项进步加快了机构引入 — 换句话说，比特币的商业化正逐步成为现实

2024年，持有比特币的企业大约只有30到60家，但到2025年底，这一数字预计将达到约200家。这一快速增长得益于过去一年中实现的多项制度性变革。

保险市场的复苏是一个典型的例子。赛勒回忆2020年他购买比特币时，保险公司曾解除合同，之后四年内不得不以个人资产为公司投保。这一局面在2025年发生了根本性转变，主要企业对比特币持有的保险保障重新启动，表明制度开始容许企业引入比特币，从风险管理角度来看，这是政策环境的改善。

公允价值会计的引入，使企业可以将比特币持有带来的未实现资本利得计入利润。此前，企业面临法人税的最低税问题，但在政府的积极指导下，这一问题在2025年得到解决。

更为重要的是，比特币被政府正式认定为“全球主要且最大的数字商品”。此举促使美国主要银行开始大规模提供以比特币为担保的贷款。年初时，担保10亿美元比特币的贷款仅能获得相当于5美分的贷款额度，但到年底，大部分大型银行已开始以IBIT为担保提供贷款，约四分之一的银行计划直接以BTC作为担保。摩根大通和摩根士丹利也在推进比特币的买卖和清算业务。

市场基础设施的成熟也是不可或缺的因素。芝加哥商品交易所（CME）加快了比特币衍生品市场的商业化，推出了ETF（IBIT）与比特币之间的免税实物交换机制。用等值的IBIT兑换价值百万美元的比特币而无需缴税，象征着制度与市场的深度融合。

超越短期预测的长远视角 — 基本面显示的看涨理由

在对话中，赛勒批判了对短期价格波动的过度关注，强调应关注长期基本面。

赛勒认为，预测短期市场动向“毫无意义”，这源于比特币的哲学基础。低时间偏好是比特币的核心思想，纵观过去一万年的历史，投身某种意识形态运动的人通常需要十年的时间轴。若只关注短期成功，可能会错失长期价值增长。

赛勒指出，使用四年移动平均线评估比特币表现，显示出明显的看涨趋势。对于95天前创出新高的比特币，若因短期价格下跌而悲观评价，实际上是在忽视实质性进展。

对于2026年的价格预测也持类似观点，认为不应预测90天或180天后的价格，这会促使市场参与者转变视角。虽然对行业的未来充满信心，但也提出将过去90天的价格下跌视为“比特币的绝佳买入机会”。

企业购买比特币不是投机，而是理性的经营决策

赛勒强调的“理性”背后，是对企业购买比特币的反驳——不是纯粹投机。

如果一家企业每年亏损1000万美元，却持有价值1亿美元的比特币，并通过持有实现3000万美元的资本利得，赛勒会问：这有什么问题？他认为，批评的焦点不应是“比特币购买本身”，而应是“持续亏损”。这实际上为比特币作为财务策略的合理性提供了辩护。

他反对将持有比特币的企业定义为“纯粹的金融实体”。以拥有电力基础设施的工厂为例，比特币也是“数字时代的普遍资本”，是提升生产力的工具。这一说法明确区分了投机与投资。

在全球有4亿家企业的背景下，为什么只有约200家企业购买比特币被视为市场极限？反而应探讨企业无法购买的原因，未来所有企业都能购买比特币的前景，显示出市场扩展的巨大潜力。

如果企业价值应基于其业务运营，那么比特币持有带来的资本效率提升完全合理。亏损企业可以改善资产负债表，盈利企业则能增加收益。换句话说，比特币购买是企业的生存和增长战略。

数字信用市场 — Strategy的下一步挑战

赛勒领导的Strategy公司的终极愿景，不仅是成为比特币持有企业，更是“数字信用市场”的构建者。

Strategy不进入银行业的原因在于，专注力的保持和市场机会的最大化。通过利用美元储备金，提供“数字信用”产品，从而在理论上实现几乎无限的业务扩展。

STRC（Strategy Deferred Digital Credit）产品设想为，年息10%的股息收益率，V价值为1或2的上市产品。若能占据美国债券市场的10%，即达到10万亿美元的市场规模，显示出数字信用领域的巨大潜力。

在投资者担心比特币或股票波动的同时，持有美元储备金以提升企业信用，是开拓新市场的尝试。像发行高级信贷或企业信贷的企业一样，利用比特币担保的衍生品、交易所甚至保险公司，数字资本驱动的金融业务潜力巨大。

目前尚无以比特币担保或资本为基础的保险公司，反映出这一市场尚未开发。若Strategy在此领域领先，将确立其作为数字时代金融基础设施主要建设者的地位。

考虑到企业价值不仅取决于当前的资本运用方式，还受未来业务潜力影响，Strategy的长期股价估值也受到未实现的数字信用业务潜力的支撑。