联准会降息窗口或推迟，和美职缺数据成关键

根据方正证券最新研报分析，12月美国就业数据成为市场关注焦点，其中和美职位空缺表现尤为重要。 从市场预期来看，联准会1月维持利率不变已是大概率事件，最早的降息窗口或推迟至6月。这一判断基于对就业市场和政策环境的全面评估。

就业市场温和下行，和美职位空缺表现分化

12月非农数据呈现好坏参半的特点。新增就业人数、和美职位空缺率及时薪增速等关键指标均显示美国就业市场仍保持较低迷态势，整体呈现温和下行趋势。不过，失业率数据传出少许亮点，边际小幅好转，为联准会短期按兵不动提供了观望的理由。

从利率期货和美债走势的信号来看，机构投资者已逐步调整预期：联准会1月不会降息，真正的降息周期最快可能在6月才会启动。这反映出市场对就业复苏进展的审慎态度。

关税违宪利多美股，债市面临下行压力

另一个重要变量来自政策层面。最高法院近期或将宣布IEEPA关税举措违宪，这一决定将改变市场对经济前景的预期。关税不确定性的缓解意味着经济预期边际改善，同时通胀压力有所走弱，但财政赤字加剧的隐忧依然存在。

在联准会暂无降息急迫性和关税扰动减弱的组合形势下，美债面临的利空因素较多，高位运作成为主流预期。相比之下，美股则因AI景气度持续、关税干扰减少而受益，其中必选消费、工业等长期受关税冲击的板块弹性最大，反弹空间相对更为突出。