数字信用的新方向：Strategy重新定义比特币时代的商业战略

2025年是比特币生态系统的历史性转折点。Strategy创始人兼董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）所示的方向，暗示着从传统的投机视角向制度性和基础性采纳的转变。其背后，是一个全新的数字信用商业领域。

2025年比特币制度化的历史性转折点：200多家公司引入的新商业方向

从2024年到2025年，持有比特币作为企业资产负债表的一部分的公司数量从30～60家迅速增加到约200家。这一数字显示的，不仅仅是投机性潮流，而是企业将比特币作为资产管理战略一部分的急剧增长。

塞勒强调，这一变化不是短期的价格上涨，而是制度基础完善的证明。保险的复苏、公允价值会计的引入、政府的正式认可等多重因素，使企业持有比特币的决策变得合理。

到2025年10月，比特币刷新了新高。尽管之后价格波动，但目前BTC价格约为$89.31K。塞勒表示，这种波动本身并不重要，重要的是网络效应和基础信任的建立。

重塑比特币的本质：数字时代的普遍资本

塞勒提出的比喻是，将比特币从“投机商品”转变为“普遍资本”。就像电力基础设施是工厂所有机械的普遍动力源一样，比特币在数字时代也可以成为所有企业和个人都能利用的普遍资本。

此前，针对持有比特币企业的批评主要集中在“亏损企业为何购买比特币”的担忧。塞勒反驳这一点：即使是亏损企业，持有价值1亿美元的比特币，产生3000万美元的资本利得，作为经营决策也是合理的。

实际上，企业创造价值的方式多种多样。亏损但持有比特币的企业，可能比不持有比特币、仅靠亏损补偿的企业，管理效率更高。

长期视角的重要性：短期价格预测毫无意义，基础面才是关键

塞勒反复强调，关注比特币短期价格波动毫无意义。即使在95天前比特币刷新新高后，也会出现对短期价格下跌的担忧。这一现象反映出市场参与者的时间偏好过于短暂。

从历史上的意识形态运动来看，献身某事的人们通常需要10年时间。即使未成功，也会投入额外的10年、20年。如今比特币已进入商业化的最终阶段，按90天或180天预测价格，完全是无意义的分析。

关键在于，传统的四年周期理论已不再适用。随着基础面坚实，市场正进入一个新阶段。

监管环境的完善带来的机构投资者信任：银行体系的整合

2025年最重要的变化之一是保险的复苏。塞勒在2020年购买比特币时，保险公司已取消了保险合同。之后四年，企业不得不用个人资产为自己投保。到2025年，这一局面发生了根本性变化。

同时，公允价值会计的引入，使企业可以确认比特币持有的利润。此前面临未实现资本利得税问题的企业，也在政府积极指导下得以解决。

更为重要的是，美国主要银行开始或计划提供比特币担保贷款。到2026年初，摩根大通和摩根士丹利已在具体研究比特币交易。约四分之一的银行计划启动比特币担保贷款项目。

财政部也对将加密资产纳入银行资产负债表持积极态度，CFTC（商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）主席也表达了对比特币的支持。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场商业化，实现了价值100万美元的比特币与IBIT（比特币现货ETF）之间的免税实物交换。

数字信用市场这一新商业领域：10兆美元的潜力

塞勒和Strategy描绘的核心方向，是构建以比特币为资本的“数字信用”市场。Strategy对银行业不感兴趣，反而利用美元储备金提升企业信用，提供新的信用产品。

原因很简单。购买信用的投资者倾向于担心比特币或股票的波动性。而股票投资者则追求波动性。要成为数字信用市场的最大玩家，就必须最大化企业的信用能力。因此，持有美元储备金，提升产品的信用性和吸引力，是其战略。

Strategy提供的STRC（递延数字信用）产品，理想目标是实现10%的股息收益率，市值对账面价值比率在1～2倍之间。若能占据美国国债市场的10%，即意味着一个规模达10兆美元的市场。

全球存在4亿家企业，所有这些企业都可能需要以比特币为资本的信用商品。不同于传统的信用提供者如银行，拥有数字基础的Strategy商业方向，蕴藏着几乎无限的增长潜力。

目前，许多比特币相关企业的市值对账面价值比率低于1。但企业创造的内在价值，不仅取决于当前的资本运用，还取决于未来能做什么。Strategy所追求的数字信用市场，仍处于早期阶段。

商业模式的转变：集中力与竞争优势的确保

Strategy不进入银行业的原因在于，集中资源打造最顶尖的数字信用产品。只有这样，才能真正形成商业竞争优势。同时，直接与客户竞争是最愚蠢的策略，反而通过与银行合作提供信用，才是战略上的正确选择。

这一新方向与传统金融机构的路径大相径庭。结合比特币、美元储备金和数字信用三要素，Strategy旨在构建一个新的商业生态系统。

2026年，将是检验这一新方向在市场中实现程度的一年。短期价格波动不如制度性进展和基础性结构变化重要，这些才决定了比特币时代商业的真正价值。