比特币投资建议：塞勒先生谈价值评估的另一种表达

迈克尔·赛勒先生在《What Bitcoin Did》播客中发表了关于比特币真正成功的深刻建议。特别强调的是，应该如何正确地用长远的视角来表达制度性和基础性采纳带来的长期价值，而非短期的价格波动。本文将整理赛勒先生对2025年到2026年比特币估值新视角的观点。

2025年是制度化的转折点——机构引入与市场基础设施的成熟

赛勒先生将2025年定位为比特币的历史性转折点。这一判断的依据是多个领域的同步进展。

首先，企业的资产负债表持有比特币的状况发生了巨大变化。预计到2025年底，持有比特币的企业将从2024年的30～60家增加到约200家。这一数字显示，比特币已从单纯的投机商品转变为企业资产管理的核心。

在制度层面，也出现了重要变化。此前企业持有比特币的障碍——保险适用——在2025年得以恢复。通过引入公允价值会计，企业可以实现利润确认，政府层面也正式认可比特币为主要的数字商品。

此外，银行系统的整合也在快速推进。美国主要银行开始或计划提供比特币担保贷款，财政部也对银行资产负债表中加入加密资产持积极态度。CFTC和SEC的主席都表达了对比特币的支持，CME的衍生品市场商业化、ETF（IBIT）与比特币之间的免税交换机制的引入，也相继推进。

赛勒先生的建议在于：从这些复杂的进展来看，到2025年，比特币市场已实现了所有人所期待的要素。

短期价格预测毫无必要——转向长远思考的必要性

播客主持人提问，关于当前价格低于去年的情况。对此，赛勒先生给出了非常明确的建议：不要关注“短期事件”。

尽管比特币在95天前创下新高，但人们却对最近几天的价格变动起伏不已。赛勒先生主张，要摆脱这种情绪反应，必须大幅度转变时间轴的思考方式。

从历史来看，投身某一意识形态运动的人，通常以十年的时间框架进行评估。有人十年努力未果，还会再投入十年、二十年。若目标是制度化比特币，按十周或十个月的短期评估是不合适的，更不用说90天或180天的价格预测了——这些本质上毫无意义。

以四年移动平均线观察，比特币表现出相当强烈的看涨趋势。预计2026年将是比特币的重要年份，但不应试图预测短期价格波动。整个行业和网络都在朝着正确的方向发展，过去90天对于有远见的人来说，是增持比特币的绝佳时机。

比特币是数字资本——企业战略合理性的另一种表达

赛勒先生的下一条建议，涉及企业购买比特币的本质应如何转述。许多人担心“财务公司”数量的增加，但赛勒先生指出，这种看法存在根本性错误。

“每个家庭、每个企业都可以购买比特币”是赛勒先生的基本立场。对于亏损企业来说，持有比特币可以改善资产负债表；对于盈利企业，则可能带来收益增长。

具体而言，即使一家企业每年亏损1000万美元，但如果其资产负债表上持有价值1亿美元的比特币，并实现3000万美元的资本利得，也不能否定其价值创造。批评的焦点应在持续亏损上，而不是那些在亏损中持有比特币的企业。

全球大约有4亿家企业。赛勒先生问道：为什么只有大约200家企业持有比特币，市场就无法应对？这表明，关于市场饱和的担忧本身就是站不住脚的。

他还强烈反对将比特币持有企业定义为“纯粹的金融企业”。就像拥有电力基础设施的工厂不是单纯的投机，而是生产效率提升的工具一样，持有比特币也是如此。如果电力是“驱动所有机械的普遍资本”，那么比特币也应被视为数字时代的同类资本。

Strategy的真正愿景：数字信贷市场的新天地

赛勒先生与Strategy的目标方向，是开拓数字信贷市场，而非银行业。这一点尤为重要。

Strategy的商业模式是利用美元储备金，提升企业信用，提供数字信用产品。理想的产品是“年息10%、价值倍数1～2的上市商品”。如果能在美国债券市场占有10%的份额，潜在市场规模将达到10万亿美元。

为何不专注于银行业务？原因在于保持专注。为了打造最顶尖的数字信贷产品，避免分散到其他领域。与客户竞争是最愚蠢的行为。

信用买家倾向于认为比特币或股票的波动性过高。因此，Strategy通过持有美元储备金，提升企业信用，增强产品吸引力。股票投资者可能希望扩大比特币持仓，但信用投资者则追求最具信用的资产。

赛勒先生的建议是：企业的价值不仅取决于当前的资本运用方式，还受到未来潜能的影响。如果全球还没有以比特币为担保的保险公司、交易所或各种金融产品，那么这个行业的成长潜力几乎是无限的。

这种转变——从短期到长期、从投机到制度、从部分到整体——是正确理解比特币和数字金融市场的关键建议。