「自らを省みる時が来た」迈克尔·赛勒谈比特币机构采用与资本的本质

Strategy创始人兼会长迈克尔·赛勒在“ What Bitcoin Did”播客的采访中，深入探讨了比特币的机构采用问题。他指出，在许多人为短期价格波动喜忧参半的同时，强调“自我反省”的重要性。他表示，2025年，比特币的基本面以超出预期的速度不断演进。

2025年，比特币在“制度层面取得了胜利”

短期的价格变动会让人忽视比特币的本质性进展。赛勒如此指出。制度性采用的扩大带来的，不仅仅是企业资产组合的多样化，更是金融系统的根本变革。

从2024年到2025年，持有比特币的企业数量从30～60家迅速增加到约200家。这一数字意味着，主流金融机构已将比特币从“投机品”重新定位为“战略资产”。机构采用的速度远远超出许多分析师的预期。

保险、会计、监管——三大转折点带来的结构性变化

对于持有比特币的企业来说，2025年是“监管环境发生根本变化的一年”。赛勒本人也讲述了曾经难以想象的制度障碍的解除。

2020年，Strategy购买比特币时，保险公司立即解除相关保险合同。此后四年，企业不得不从个人资产中支付数千万美元的保险费。然而，到了2025年，这一局面发生了根本性变化。不仅保险保障得以恢复，还引入了公允价值会计，未实现资本利得的税务问题也得到解决。

此外，美国财政部对银行资产负债表中持有加密资产表示了积极态度，CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）的主席也表达了对比特币的支持。这些不仅仅是“信号”，更暗示了整个金融系统的结构性接纳。

银行行动起来。美国金融机构开始涉足比特币担保贷款

制度性转变的最具象征意义在于银行对比特币贷款的快速展开。

年初时，持有10亿美元比特币作为抵押，甚至无法获得5美分的贷款。而到2025年底，几乎所有美国大型银行都开始以IBIT（Strategy旗下的比特币现货ETF）为抵押提供贷款，约四分之一的银行宣布计划直接以比特币作为抵押。摩根大通和摩根士丹利也在推进比特币的买卖与处理合作。

这一转变意味着，比特币已从“风险资产”转变为“具有系统重要性的资产”。CME（芝加哥商品交易所）推出的衍生品商业化、IBIT与比特币之间的实物发行与偿付机制的引入，都是市场基础设施成熟的象征。

“数字资本时代”——企业持有比特币的合理性

这里出现了一个疑问：超过200家企业购买比特币，市场能否应对？赛勒对此提出了尖锐反驳。

全球大约有4亿家企业，为什么只需200家企业购买比特币就会引发市场饱和的担忧？反而应问：“为什么所有企业都不能购买比特币？”。

观察比特币持有企业的价值创造机制，其合理性一目了然。例如，一家每年亏损1000万美元的企业，持有1亿美元比特币后，若实现3000万美元的资本利得，就能大幅提升企业价值。批评的焦点应放在“持续亏损”上，而非“购买比特币”。

赛勒强调，比特币是数字时代的“普遍资本”。就像电力是驱动所有机械的万能资本一样，比特币在数字经济中也扮演着同等角色。企业持有比特币，不是投机，而是“提高生产力的合理行为”。

Strategy的愿景：美元储备与比特币共同支撑的“数字信用”市场

值得关注的是，Strategy的商业战略。该公司不进入银行业的方针，表面看似矛盾，但其战略意图深远。

Strategy旨在打造“数字信用”市场。以比特币为资本，利用美元储备金提升企业信用，提供传统金融市场难以实现的高收益产品。信用投资者追求低波动性，持有美元储备金能增强产品吸引力，这一策略非常合理。

如果能占据美国债券市场的10%，其市场规模将达10万亿美元。高级信贷、企业信贷、比特币担保的衍生品、保险产品——数字信用市场的潜力远超传统信用市场，仍处于萌芽期。

“短期价格”不可迷惑，应关注“结构性变化”

贯穿整个采访的核心信息是，预测未来90天或180天的价格毫无意义。从过去一万年的意识形态运动历史来看，真正投入的人通常以十年为单位。许多人十年未成功，二十、三十年后才取得成功。对于比特币投资，评估应以“四年移动平均线”为主，而非短期价格波动。

整个行业正朝着正确的方向发展。网络、监管环境、银行体系都在改善。过去90天的价格下跌，对于有远见的投资者来说，是“逢低买入”的绝佳机会。

关键在于，自己做出判断后，要进行自我反省。2026年比特币基本面如此坚挺，为什么还要执着于短期价格？应重新审视结构性变化，从长远角度评估行业的演变——这正是投资者应有的态度。