比特币的商业价值在2025年将发生巨大变化：迈克尔·赛勒谈到的根本转变

迈克尔·塞勒Strategy创始人兼董事长在《What Bitcoin Did》播客的最新采访中指出，比特币的真正价值已经变得相当明确。可以说，短期的价格波动并不是关键，制度性和监管性基础上的结构性进展才是显示这一资产类别本质成功的关键因素。

2025年将成为比特币采用模式发生重大转折的一年，这一变化将对2026年及以后商业环境产生深远影响。塞勒强调，机构投资者的加入、监管环境的显著改善以及与银行系统的整合这三大因素正同步推进。

制度性采用显著加速，200多家企业的资产负债表策略

持有比特币的企业数量正迅速增加。2024年大约有30到60家企业，但预计到2025年底将达到约200家。这一增长不仅仅是数字的变化，更代表企业在商业判断上的质的飞跃。

以塞勒本人经验为例，这一转变尤为重要。2020年开始购买比特币时，保险公司曾解除合同。连续四年不得不以个人资产为基础持续投保，显示出当时环境的极端性。然而，到2025年，保险业务重新出现，并通过公允价值会计的引入，企业终于可以确认利润。

这意味着，比特币持有已被视为企业合理的经营决策。亏损企业的比特币资产在资产负债表上可能带来资本利得，从而抵消亏损；而盈利企业的资产升值则可能带来额外的收益增长。

银行系统与信用供给模型的转变

2025年的最大转折点是，美国主要银行开始大规模以比特币作为担保进行贷款。年初时，抵押10亿美元比特币的贷款仅能获得约5美分的额度。而到年底，大多数大型银行已开始以IBIT（比特币现货ETF）作为担保提供贷款，约四分之一的银行宣布了直接以比特币担保的贷款计划。

此外，2026年初，摩根大通和摩根士丹利开始就比特币的买卖和清算展开讨论。这意味着，传统金融体系已开始为比特币的融入做好准备。

财政部也对加密资产纳入银行资产负债表持积极态度，CFTC（美国商品期货交易委员会）和SEC（证券交易委员会）主席也纷纷表达了对比特币的支持。这些监管机构的支持发出重要信号。

市场基础设施的成熟与非课税机制的引入

CME（芝加哥商业交易所）上的比特币衍生品市场正快速商业化。尤其值得关注的是，已引入了以100万美元比特币换取等值IBIT或反向操作的实物发行与赎回机制。这些交易实现了免税，极大提升了市场效率。

正如塞勒所指出，资产的商业化、全球化和制度化所需的所有要素都已在2025年前到位。市场的成熟意味着，比特币作为一种商业资产已被确立。

短期价格评估毫无意义，长期商业视角不可或缺

塞勒强调，预测100天内的市场走势毫无意义。比特币历史最高点在95天前就已突破，之后再讨论价格变动，实际上忽视了本质的进展。

回顾过去一万年的历史，参与重要事业的人们通常以十年的时间尺度思考。用四年移动平均线评估比特币的成功，显示出相当乐观的趋势。预测2026年的短期价格，作为商业决策是不成立的。

关键在于，行业和基础网络正朝着正确的方向发展。过去90天的价格下跌，对于具有远见的商业人士来说，是一个绝佳的买入机会。

比特币持有企业的本质价值：生产力提升工具

虽然有人批评比特币持有企业，但塞勒予以反驳。持有比特币的企业就像拥有电力基础设施的工厂，不是投机品，而是提升商业效率的基础工具。

就像电力是驱动各种机械的普遍资本一样，比特币是数字时代的普遍资本。在全球有4亿多家企业的背景下，只有约200家企业采用比特币，市场就不可能饱和。

亏损企业没有持有比特币反而更不合理。应当讨论的是，作为替代资产的比特币，应该推荐什么样的方案。

数字信用业务：美元储备战略增强信用

Strategy的核心商业战略在于构建数字信用市场。塞勒明确表示，他对银行业不感兴趣，原因是要保持业务的专注。要实现变革全球货币体系、银行体系和信贷市场的宏伟愿景，分散到外围业务是不明智的。

Strategy计划利用美元储备金提升企业信用，进入数字贷款市场。换句话说，是以比特币为资本，以美元为信用补充手段的商业模式。

投资者购买信用时，认为比特币或股票的波动性过高。因此，通过持有美元储备金，提升信用力，增强数字贷款产品的吸引力。这一商业判断具有高度战略性和计算性。

数字信用市场的潜在规模：10兆美元

Strategy提供的数字信用产品潜在市场规模极为庞大。如果能占据美国国债市场的10%，即达10兆美元。发行高级信贷或企业信贷的企业众多，但以比特币为担保的金融产品市场几乎未被开发。

比特币担保的衍生品、交易所，甚至利用比特币资本的保险公司，理论上都能带来远超传统业务的成果。目前，全球尚无以比特币为担保或资本的保险公司。这一领域完全未被开发。

塞勒强调，企业的股值不仅取决于当前的资本利用方式，还取决于未来的行动。未在当前实施的业务，不应被视为不可能。利用比特币这一数字资本开发的商业模式，仍有巨大空间。

结论：商业环境的根本性转变

2025年将被视为比特币商业地位根本性转变的一年。制度性采用的快速扩展、监管环境的显著改善、与银行系统的整合以及市场基础设施的成熟同时推进。

这些变化意味着，比特币已从单纯的投机资产，重新定义为基础性资产，成为商业基础设施。展望2026年及以后，基于这一基础，数字信用等新型金融业务有望快速发展，市场规模将非常庞大。

不应为短期价格波动所左右，而应以长期商业视角评估比特币和数字资本的未来，这才是真正的价值判断。